PDF《伴随优质客户获取稳定收益》

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1 , 证券研究报告―深度报告 家用电器 [Table_StockInfo] 华声股份 合理估值: 7.

6-9 元 其他电器 2012年03 月30日[Table_BaseInfo] 一年该行业与沪深

300 走势比较 0.3 0.5 0.7 0.9 1.1 A-11 J-11 A-11 O-11 D-11 F-12 其他电器 沪深300 股票数据 总股本/流通(百万股) / 总市值/流通(百万元) 不适用 上证综指/深圳成指 2,285/9,531

12 个月最高/最低(元) 不适用 证券分析师:王念春

电话:0755-82130407 E-MAIL: wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980510120027 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 新股询价报告 伴随优质客户获取稳定收益 ? 主营专注家用电器配线组件业务 公司主营家电配线组件业务,配线组件完成电能输入和传输控制信号的功能. 在空调连接组件和电源线这两类产品上获得了较高的客户认同,2011 年公司 对格力、 美的和海尔集团的销售金额占到全部收入比率的 77%, 其中对格力集 团的销售收入占到公司收入比率达到 54%. 我们认为公司具备稳定的产品品质 和稳固的客户基础. ? 下游行业需求放缓、期待下半年出台新的补贴政策 公司的成长与下游行业景气密切相关,我们预期空调行业在经历 09-11 年较高 的内销增速和外销恢复后需求有所回落,农村市场需求持续增长仍然是推动行 业增长的主要动力,预期空调行业

2012 年内外销量合计增速约 5-6%.如政 府实施进一步的变频空调节能补贴政策,预期可能在

2012 年下半年实施,则 有助于下游行业产品结构加快优化,同时行业增速会出现好转至 7-8%. ? 伴随优质客户获取稳定收益 公司是细分空调连接组件和电源线的龙头公司,该细分市场行业集中度较高, 公司凭借稳定的产品品质、规模优势以及稳定的客户群体,将继续伴随优质客 户获取稳定收益.本次募集资金主要用于扩大产能和增加研发投入. ? 风险提示 客户集中度高、原材料价格出现大幅波动 ? 公司合理估值区间:7.6―9 元/股 预期公司

2012、

2013、2014 年每股收益 0.

45、0.

51、0.59 元,综合相对和 绝对估值方法,我们认为公司合理估值区间 7.6―9 元/股. 盈利预测和财务指标

2010 2011 2012E 2013E 2014E 营业收入(百万元)

1322 1550 1,767 2,032 2,337 (+/-%) 68.8 % 17.3 % 14.0% 15.0% 15.0% 净利润(百万元)

73 72

90 105

121 (+/-%)

73 % -1.5 % 25.3% 15.9% 15.7% 摊薄每股收益(元) 0.37 0.36 0.45 0.52 0.60 EBITMargin 9% 7.8 % 7.2% 7.3% 7.3% 净资产收益率(ROE) 21.8% 18.4 % 19.8% 19.8% 19.7% 市盈率(PE) 21.6 22.2 17.7 15.3 13.2 EV/EBITDA 15.6 16.30 16.80 14.88 13.24 市净率(PB) 5.03 4.08 3.51 3.03 2.61 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测注:摊薄每股收益按发行后总股本计算 P=8 元 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page

2 内容目录 合理价值区间:7.6―9 元/股.4 绝对估值法:合理价值 7.6―8.4 元/股.4 相对估值:每股价值 7.7―9 元.4 公司简介:专注家用电器配线组件业务

5 产品以空调连接和电源输入组件为主

5 家族企业、核心管理和技术骨干间接持股

6 募集资金用于进一步扩大产能、增加研发投入