PDF《兴业期货》

第1页电解铝:反弹高度受限,沪铝不宜追多 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 产业数据周报2019.

02.18-2.22 (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:樊丙婷 从业资格编号: F3046207 E-mail: fanbt@cifutures.com.cn Tel: 021-80220261 第2页内容摘要: ? 宏观:中美贸易谈判取得进展,并计划于本周进行进一步磋商,风险偏好持续修复,而国内社融数据亮眼,情绪面来看,乐观的 情绪依旧给予风险品强力提振,然特朗普宣布进入国家紧急状态,以便绕开国会获得修筑美墨边境墙的资金,此举引起民主党不 满,政治风险较高,建议关注事态发展情形,同时关注中美华盛顿谈判、美联储纪要 ? 投资策略:受社融数据超预期以及中美贸易谈判结果向好的利好因素提振,上周五有色金属受益上涨;

但考虑到一方面节后铝锭 库存持续增加,且电解铝成本松动,后期存在产能加速释放的风险;

另一方面目前需求整除节后复工中,短期内难出现旺季状态. 因此基本面的疲态成为限制铝价反弹高度的主要障碍,因此建议沪铝宜新单观望. 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 收益(%) 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 保证金 :按10%收取 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 保值比率(%) 保值效果/收益率(%) 第3页微观市场结构:期货价格变化 SHFE铝LME铝 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第4页沪铝持仓量 LME铝基金持仓量 微观市场结构:持仓动态跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第5页?根据有色金属的波动率监测结果,目前沪铝的30日、60日及90日波动率处于25分位与50分位数之间,节后首周沪铝波 动率小幅抬升.伦铝的30日及60日贴近50分位,90日波动率贴近25分位数,30日及90日波动率周内回落. SHFE铝波动率 LME铝波动率 微观市场结构:波动率量化监测 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第6页?截止2019-02-15,SMM A00#铝现货价格为13340元/吨,较2月11日13270元/吨上涨70元/吨,现货平水02合约, 贴水有所收敛.周初因贸易商及下游厂家多处于放假状态,做交易者不多,整体成交较差.随着市场参与者逐渐复工, 市场成交活跃度渐起,因节后归来库存充足,市场流通货源较多,在中铝大量采购牵头下,持货商出货积极,贸易商 及中间商交投表现活跃.下游厂家受假期因素影响,本周采购力度较弱,临近周末才表现明显接货势头,且采购量不 多,预计十五之后全面复工,成交状态会有好转. 现货较当月合约平水 沪铝近月较主力贴水周内小幅收敛 微观市场结构:基差及价差跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第7页?上周沪铝进口比值维持高位,处于8.31-8.34之间,现货进口亏损略有收窄,三月进口维持亏损. ? 因人民币有所回暖,以及海外供应恢复预期压制LME铝价,出口盈利空间受挤压,预计铝及相关产品出口量将下滑, 建议跨市套利组合不宜入场. 铝现货进口亏损 铝三月进口亏损 微观市场结构:沪伦比跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第8页中观驱动:矿端进口增加,国内供应环比改善 ? 环保对铝土矿整治的边际影响减弱,部分矿山的生产得到了恢复,预计矿石价格维持高位震荡.目前国内铝土矿仍存 缺口,因此多数企业将通过进口铝土矿以满足生产需要,然而国外矿多属于低温矿,国内采用直接混矿生产效果不佳, 若仅使用进口矿又需要改进设备,因此以目前的技术来说进口铝土矿对国内矿端紧缺的改善作用相对有限.据了解中 国铝业成功开发了中国首个海外大型铝项目--几内亚Boffa铝土矿项目开工建设,2018年11月19日,淄博润迪铝业有 限公司亦获得两处几内亚政府颁发的铝土矿特许采矿权.若后期技术跟进,海外矿将普及使用,矿端的限制有望消除. 料铝土矿价格无续涨动能(元/吨) 增加铝土矿进口以缓解国内短缺(万吨) 资料来源:Wind,SMM,兴业期货研究咨询部 第9页?海德鲁剩余50%产能有望恢复生产:外媒1月9日消息,全球知名铝生产商--挪威海德鲁公司(Norsk Hydro)首席执 行官Svein Richard Brandtzaeg曾告诉记者,公司计划将旗下巴西Alunorte氧化铝工厂在 数周或数月内 恢复至满 负荷运转. ? 美铝西澳工厂结束罢工:2018年8月8日美铝西澳大利亚工厂突发罢工,9月7日美国铝业公司(Alcoa)旗下西澳洲氧 化铝精炼厂及铝土矿工人已经投票拒绝了一份提议的工作场所协议,且将继续进行罢工.而在2018年9月28日,美铝 罢工事件终见曙光,美铝澳大利亚氧化铝厂工人投票决定结束历时53天的罢工,铝澳大利亚工厂将进入正常生产,有 助于改善海外市场的短缺局面. ? 俄铝制裁解除:美国财政部外国资产管理办公室宣布将俄铝及其最大股东En+Group Plc自外国资产管理办公室的特别 指定国民及受限制人士名单中剔除,于美国东部标准时间2019年1月27日约下午四时十五分即时生效.结束了自2018 年4月份对俄铝的制裁,俄铝预期结算及交收程序将恢复正常. ? 前期推涨铝价的海外扰动因素在逐渐解除,海外氧化铝及原铝供应短缺局面将得到改善,从而导致伦铝价格有所回落, 目前澳洲氧化铝价格为380美元/吨,国内外价差收敛致使国内氧化铝及原铝出口优势将减弱.氧化铝出口部分将回流 至国内,增加国内供应. 中观驱动:海外扰动因素渐解除 资料来源:公开资料整理,兴业期货研究咨询部 第10 页 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 中观驱动:氧化铝价格在盈亏平衡点附近 山东氧化铝生产情况 山西氧化铝生产情况 河南及山西氧化铝企业开始亏损 河南氧化铝生产情况 第11 页 据国家统计局,2018年氧化铝产量环比增加10% ? 1月(31天)中国氧化铝(冶金级)产量为613.3万吨,同比增加7.40%,日均产量为19.8万吨,环比增减少0.1万吨. 1月国内氧化铝企业产量下滑原因较多,茌平信发煤气装置问题,中铝华兴超低排放改造,中铝山西弹性生产以及山西 氧化铝厂的环保锅炉改造导致的蒸汽供应不足影响,同时河南地区由于环保限产问题,部分厂家产量也受影响,此外 取暖季北方地区天然气表现紧张,据SMM了解包括山西、河南、内蒙地区均有氧化铝厂因为天然气供应问题而影响产 量的情况.据了解,东方希望集团将在播州区建设320万吨氧化铝及配套项目,南山铝业拟投资53.47亿 增资印尼氧化 铝募投项目后续仍有氧化铝产能投放将增加其供应. ? 综合看国内氧化铝整体供应料增加,价格存在回调的可能,但回调的速度较为缓慢. 氧化铝11出口环比回落37.9% 中观驱动:产量增+出口降,国内氧化铝供应量将回升 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第1........