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14 天强弱指数

34 沽空 (HK$ m) 9,938 资料来源:彭博

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2015 展望 展望 展望 展望

2014 年12 月17 日 晨早快讯 晨早快讯 晨早快讯 晨早快讯 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 香港房地 香港房地 香港房地 香港房地产 产产产行 行行行业 业业业下下下下调 调调调行 行行行业评级 业评级 业评级 业评级至同步 至同步 至同步 至同步;

房价与租金均偏高 房价与租金均偏高 房价与租金均偏高 房价与租金均偏高 刘雅翰 CFA alfred.lau@bocomgroup.com 我们下调行业评级至同步,这是近三年来的首次评级下调,主要由于房价高出合 理水平及对住宅租金的消极展望. 我们预计房价在

2015 年将有 10%左右的调整, 如果恰逢加息周期开启甚至将达到 20%.另一方面,我们看好写字楼市场.写字 楼租金得到支持且出租率逐步上升.如果沪港通能激发更多内地企业的入驻,写 字楼市场将出现重大的突破.重点推介个股 重点推介个股 重点推介个股 重点推介个股s s s s希慎兴业 希慎兴业 希慎兴业 希慎兴业 (14.HK, , , ,目标价 目标价 目标价 目标价: : : :43.6 港元 港元 港元 港元). . . . 我们推荐具低杠杆和高经常性收入基础的开发商, 使他们在一个放缓的市场中更 灵活,在市场反弹的时候有更好的定位.因此,我们在开发商之中推荐新世界发 展(17 HK).另一方面,基于更加保守的目标估值,我们下调新地(16 HK)及 恒基(12 HK).总而言之,我们推荐地主多于开发商,地主具稳定的盈利增长, 尤其是写字楼租金在出租率回升后重拾动力,地标商场都跑赢整体香港零售增 长,有别于市场谨慎的预测.我们以希慎(14 HK)作为我们的行业首选,理由 是希慎广场进入第二个出租周期,将会与商户续约,具强劲的盈利增长潜力. 希慎 希慎 希慎 希慎 (14.HK) 沽出 沽出 沽出 沽出 中性 中性 中性 中性 买入 买入 买入 买入 股票股票股票股票长线 长线 长线 长线 买入 买入 买入 买入

2015 年的 年的 年的 年的机 机机机会 会会会比 比比比挑 挑挑挑战 战战战更多 更多 更多 更多 刘雅翰 CFA alfred.lau@bocomgroup.com Last Closing: HK$35.85 Upside:+21.6% Target Price: HK$43.60 我们认为,鉴于希慎商场重新定位,奢侈品零售增长放缓的风险被夸大.希慎广 场即将到来的重大更新租约,应可支持 2015E-16E 租金收入增长.我们预计,基 于公司保守的财务管理,加息对盈利波动性的影响不大.我们首次覆盖给予买入 评级,目标价 43.60 港元,较目标资产净值折让 35%,符合

5 年的平均水平,而3.0%的目标 2015E 股息收益率与同业一致. 新世界发展 新世界发展 新世界发展 新世界发展(17.HK) 沽出 沽出 沽出 沽出 中性 中性 中性 中性 买入 买入 买入 买入 股票股票股票股票长线 长线 长线 长线 买入 买入 买入 买入 盈利可 盈利可 盈利可 盈利可预见 预见 预见 预见程度高 程度高 程度高 程度高 刘雅翰 CFA alfred.lau@bocomgroup.com Last Closing: HK$9.00 Upside:+21.1% Target Price: HK$10.90

2014 年是新世界发展丰收的一年,我们估计公司已锁定

200 亿港元于未来两年 入账为房地产销售所得. 我们估计 FY15E 核心盈利可能会受新世界中国放缓所拖 累,随后于 FY16E/17E 同比反弹 6.5%/3%. 不过,派息率应保持稳定,新世界中心重建中期可能会进一步提升公司的经常性 收入. 我们首次覆盖给予买入评级, 目标价 10.90 港元, 较目标资产净值折让 45%, 符合