PDF《中国“双降”,效用到底有多大？》

中国"双降",效用到底有多大?

一、大事件聚焦: 中国人民银行周二(8 月26 日)宣布,自2015 年8月26 日起,下调金融机构人民币贷款 和存款基准利率,其中,一年期存款基准利率下调 0.

25 个百分点至 1.75%;

自2015 年9月6日起,下调金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点.此举随即提振全球投资者信心, 推动油价和欧股反弹,美股则高开低走. 花旗认为,中国央行采取这一行动的时间虽晚于市场预期,但胜于无.预计未来还会继续进 行量化宽松措施,到2016 年中之前估计可能还会再有一次降息,四次降准的机会.

二、后市观察 花旗预期中国的经济前景依然面临挑战.今明两年的经济增速或将分别达到 6.8%与6.3%, 但距离经济危机或大规模的金融违约尚有一段距离. 在中国经济数据疲弱、A 股下跌、改革预期减弱以及全球风险偏好骤降等因素的影响下, MSCI 中国指数(以H股为主)已较过去

12 个月下跌 15%,较4月高点下跌 33%,该指数 的市净率约在 1.2 倍,处于

15 年来的最低水平,且已触及

2008 年金融危机以及

2003 年SARS 时的低点.从历史数据来看,每降息

25 个基点或降准

50 个基点,均会促使 MSCI 中 国指数上涨 1%. 花旗认为,相较而言,在H股估值偏低和中国宽松环境之下,H 股后市依然具备一定投资空 间.因此,花旗谨慎且中性看待 A 股,预期沪深

300 指数未来的表现空间有限. 以海外市场而言,此波欧美股市的调整主要源于资本撤离新兴市场,以及对中国经济放缓的 担忧所致,中国央行此刻的宽松行动无疑让全球投资者暂时拾起信心.然而,短期来看,预 期市场仍会在震荡中寻找方向,投资者需留意波动风险. 一般声明 本报告中所有产品均为投资产品,非银行存款,不受银行或任何政府机构担保, 产品有投资风险,在某 些情况下可能失去投资本金. "花旗分析师"是指由花旗投资发布与分析部、花旗环球金融市场部,以及全球财富管理部的全球投资委 员会中有投票权的成员所组成的投资专家们. 花旗银行(Citibank N.A.)及其关联机构/子公司不提供有关本文件内容的独立研究或分析.投资产品不 提供给美国人士,且并非所有关联机构或所有地区皆提供一切产品和服务. 本报告仅为一般信息发布,不应作为对任何证券买卖、货币交易、投资产品、金融服务或存款吸收的推 荐、要约或要约邀请.本报告中的信息并未考虑任何特定投资者的投资目标、财务状况或需求.因此, 本报告中提到的投资产品可能不适合所有投资者.投资者应就投资项目的合适性或就某一特定投资寻求 独立意见.投资者在进行任何投资前,应事先获得投资产品销售材料,其内容包括该产品涉及的风险、 费用及历史表现(如适用),这些内容均可能是影响投资决策的考虑因素.每个投资者应仔细考虑投资 产品相关的风险,并根据投资者自身的具体情况做出决定,即该投资与投资者的投资目标一致. 在任何情况下,过去的走势不代表将来的表现,由于各种经济、市场或其他因素,未来的结果可能不符 合我们的预期.此外,任何潜在风险或收益的预测仅作说明之用,不应被视为可能遭受的最大损失或获 得的最高收益.投资产品非银行存款,不受花旗银行(Citibank N.A.)、花旗集团公司(Citigroup Inc.)或其各自的任何关联机构或子公司、或任何政府机构之保证或担保.投资产品须承受投资风险 (包括可能失去投资本金).投资者如果投资于以非本地货币结算的产品,应当了解汇率波动风险可能 导致本金损失. 花旗集团及其关联机构均不承担任何投资产品的税务处理责任,无论该投资产品是否由花旗集团的关联 公司/子公司所管理的信托或其他公司购买.花旗集团假设投资者及其受益人(如适用)在做出任何投 资决定之前,已自行获得其认为必需的任何有关税务、法律以及其他建议,并且会自行承担花旗集团提 供的任何投资产品的收益所产生的合法税收.若投资者变更居住国家、公民身份,国籍或工作地点,投 资者有责任了解以上变更对其投资交易的影响,且应遵循相关适用法律及规定. 尽管本报告中所含信息基于花旗集团分析团队认为可靠的来源,花旗集团及其关联机构对于信息的准确 性和完整性不作任何保证,也不对因使用该等信息而产生的任何直接或间接损失承担责任.本报告的观 点可能与花旗集团的其它业务部门或关联机构的观点不同,且不应作为对未来事件发展的预测或对未来 投资的保证,亦不是对未来投资的建议,该等观点受制于市场及其他条件的变化.本报告中所含信息并 不作为对具体概念或投资策略的详尽无遗的讨论. 花旗集团的公司可能在任何时候就其关联机构及其代表向客户提供的产品或服务支付报酬. 本报告并非花旗集团公司的官方声明,并有可能无法涵盖客户在花旗银行或通过花旗银行进行的所有投 资.有关投资者账户及交易的准确信息,请参阅您的对账单. 若本报告含有花旗投资发布与分析部提供的信息,请参阅所附链接: https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures,该链接涵盖花旗股票分析团队对 所观测公司的有关重要信息披露.此外,请参阅所附链接: https://ir.citi.com/PuXs6xELNHAu7UqkjgvWxnihtUeLtAtDxeEh%2B2qaPpPb7uukpx8Qw1vzcuidtMtqg n1BWqJqak8%3D,该链接涵盖花旗投资分析团队的相关评价机制的详细信息. 本报告未经花旗集团书面授权,不得进行转载或分发.在部分国家或地区,转载和分发可能受限于当地 的法律法规.获取本报告的人士须自行了解该等限制.法律禁止对本报告的任何未经授权的使用、复制 或披露,否则可能被追究法律责任. 本报告由花旗银行(中国)有限公司在中华人民共和国(香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾除 外)分发.