PDF《八菱科技（002592）新股上市》

国信证券经纪事业部 主办

2011 年11 月11 日 星期五 八菱科技(002592)新股上市 综合分析 新股聚集 八菱科技是热交换器产品的一体化解决方案提供商,国内规模 最大的微型车散热器制造企业.

主营业务为热交换器的研发、生产 和销售.公司是继美国UAR和Radac、俄罗斯Shaaz、法国Berry、日本Najico公司之后,国际上第六家、国内唯一一家在中国内燃机协 会换热器分会会员单位中掌握了铜质硬钎焊工艺技术并应用于批量 生产散热器产品的企业.公司拥有铜质硬钎焊工艺技术、双波浪散 热带结构技术、管带式耐高压热交换器结构技术三大核心技术.公 司是全球第六家、国内唯一一家掌握了铜质硬钎焊工艺技术并应用 于批量生产散热器产品的企业. 投资分析 安信证券分析师陈祥升预计八菱科技首日升幅为20-30%. 银河证券按2011年每股收益给予公司上市首日估值区间为 15-20倍,对应的首日上市价格为17.7-23.6元,公司发行价格17.11 元,则首日涨幅为3.45%-37.93%. 风险提示 汽车行业周期下行对公司产品需求的压缩;

同行业竞争尤其是 与合资企业的竞争日益激烈;

主要客户过于集中,第一大客户上汽 通用五菱贡献了 60%的收入;

原材料价格上涨对利润的压缩. 发行数据 发行总数(股) 18,900,000 网上发行(股) 15,140,000 公司代码

002592 发行定价(元) 17.11 市盈率(倍) 18.4 中签率% 0.314 上市日期 2011-11-11 投资要点 新股上市:八菱科技(002592)今日上市, 发行价17.11元,公司是热交换器产品的一 体化解决方案提供商, 国内规模最大的微型 车散热器制造企业. 新股快车 -

2 - ⊙机构询价区间与合理上市价格比较 机构作者 合理价格区间 (A 股上市后) 业绩预测 竞争优势/PE 估值 光大证券 于特 27.30 元 预计公司 2010-2012 年全面 摊薄后的 EPS 分别为 1.30/1.64/2.07 元 给予公司

2011 年21 倍PE 估值 海通证券 赵晨曦 16.41-20.52 元 预测公司 2011-2013 年的全 面摊薄每股收益将达 1.03 元、1.29 元、1.54 元 考虑到公司主要产品中微客配套比例较高, 给予公 司2011 年16-20 倍的市盈率 ⊙同行业可比公司估值参考 证券简称 股票代码 股价 2011年 每股收益 2012年 每股收益 2011年PE (倍) 2012年PE (倍) 广东鸿图

002101 20.28 0.65 0.74 31.40 27.54 银轮股份

002126 18.55 1.16 1.60 15.96 11.63 天润曲轴

002283 12.34 0.66 0.83 18.73 14.82 亚太股份

002284 11.49 0.58 0.77 19.78 15.02 新朋股份

002328 14.95 0.76 1.02 19.68 14.69 兴民钢圈

002355 14.75 0.74 1.11 19.86 13.24 行业平均 20.83 15.92 数据摘选自:海通证券 ⊙机构观点 光大证券:我们认为,公司依托三大核心技术,聚焦热交换器产品,又已在新的市场初步取得了订单, 成功实现跨市场扩张的概率较大,三年内有望实现营业收入翻番. 国泰君安:未来增长看点:1)随着自主轿车品牌的推出和工程机械、卡车需求的提升,如能解决资金和产 能瓶颈,公司将突破传统微车领域,在轿车、重卡、工程机械领域有所作为.2)公司攻克了 EGR 技术高温高 压环境下的工作问题,有能力制造满足欧

4 标准的柴油机的中冷器,随着该标准的实施,尾气再循环冷却器将 拥有更大市场.3)立足热交换技术优势进入 CPU 水冷系统、壁挂炉热交换器、电子通讯设备用耐高压散热器 等非车用产品,打开新市场. 海通证券:募投项目新增产能包括:140 万台乘用车铝制散热器、20 万台铝质商用车散热器、90 万台车 用暖风机,有利于解决目前面临的产能瓶颈.同时公司拟投资

4700 万元对现有技术中心进行升级建设,有利 公司新产品研发与整车厂同步,并为横向拓宽产品线提供研发支持和技术储备. ⊙ 公司基本面 公司简介: 南宁八菱科技股份有限公司是热交换器产品的一体化解决方案提供商, 国内规模最大的微型车散热器制造 企业.公司是继美国 UAR 和Radac、俄罗斯 Shaaz、法国 Berry、日本 Najico 公司之后,国际上第六家、国内 新股快车 -

3 - 唯一一家在中国内燃机协会换热器分会会员单位中掌握了铜质硬钎焊工艺技术并应用于批量生产散热器产品 的企业.公司自主研发的 管带式耐高压热交换单元 技术和 耐高压管带式换热器芯体 技术获得了国家专利. 主营业务:热交换器的研发、生产和销售,目前主要产品为汽车散热器和汽车暖风机,主导产品汽车散热 器是汽车发动机水冷系统的关键零部件. 所属行业:汽车行业 公司亮点:

1、积极拓宽产品线 公司散热器产品应用广泛、除乘用车和商用车外还配套工程机械、特种车、农用车等.公司借助热交换器 领域的技术优势积极拓宽产品线,与客户合作开发 CPU 水冷系统、壁挂炉(智能燃气热水器)热交换器等非汽 车用产品,培育未来增长点.

2、热交换器技术领先,应用广泛 铜质硬钎焊技术的钎焊熔点高达 620℃以上,需在隔氧环境中进行,公司是全球第六家、国内唯一一家掌 握了该技术并应用于批量生产散热器产品的企业. 此外公司还掌握双波浪散热带、 管带式耐高压热交换器等技 术,并以此为依托开发各类新产品.

3、模块化供货提升产品附加值 公司

2008 年以来提升模块化产品供货比例,在散热器中加入风扇和电机总成等配件,2009-2010 年的模 块化供货比例分别为 40.37%和63.69%,公司近年来新开发的散热器全部为模块化产品,预计未来两年内模块 化产品的销售比例将提升至 90%,进一步提升产品的附加值. 新股快车 -

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2011 年11 月11 日 星期五 华西能源(002630)新股上市 综合分析 新股聚集 华西能源从事优化节能型锅炉和新能源综合利用型锅炉及其配 套产品的设计、制造和销售.主要产品为煤粉锅炉和以CFB、生物质 锅炉、余热回收锅炉、碱回收锅炉为代表的特种锅炉.从事锅炉研 制生产多年来,公司产品运行可靠、业绩稳定,加之为客户配备完 备的设计、制造、调试和售后服务体系,已经成为我国节能减排新 能源锅炉领域产品种类多、产品等级全、产品容量大、出口多的企 业之一.项目完成后,预计2011年公司有效产能为8500蒸吨,20113 产能为13750蒸吨, 将有效缓解目前产能不足的问题, 突破产能瓶颈, 同时也能优化产品结构,在节能型锅炉领域强化技术优势,在现有 订单的基础之上实现业绩的跨越提升. 投资分析 银河证券按2011年每股收益给予公司上市首日估值区间为 25-30倍,对应的首日上市价格为18-21.6元,公司发行价格17元, 则首日涨幅为5.89%-27.05%. 风险提示 市场竞争风险;

毛利率下滑风险;

原材料钢材价格波动风险;

汇率波动风险. 发行数据 发行总数(股) 42,000,000 网上发行(股) 33,600,000 公司代码

002630 发行定价(元)

17 市盈率(倍) 34.62 中签率% 0.485 上市日期 2011-11-11 投资要点 新股上市:华西能源(002630)今日上市, 发行价

17 元,公司已成为我国节能减排新 能源锅炉领域产品种类多、 产品等级全、 产 品容量大、出口多的企业之一. 新股快车 -

5 - ⊙ 机构询价区间与合理上市价格比较 机构作者 合理价格区间 (A 股上市后) 业绩预测 竞争优势/PE 估值 海通证券 牛品 18.00-21.60 元 预测公司 2011-2013 年的每 股收益将达 0.72 元、0.89 元、1.06 元 参考同行业的估值水平,给予公司

2011 年25-30 倍的 PE 东海证券 应晓明 15.40-18.90 元 预计公司 2011-2013 年分别 实现 EPS 0.70 元、0.92 元、 1.18 元 考虑到公司业务的稳健增长性, 参考可比公司估值 水平,给予公司

2011 年22-27 倍的 PE 湘财证券 侯文涛 15.52-17.

25 元 预计公司

2011、

2012、2013 年的 EPS 分别为 0.69 元、 0.82 元及 1.14 元―― 光大证券 周励谦 18.0-21.0 元2011-2013 年全面摊薄后的 EPS 分别为 0.72/1.08/1.55 元 给予公司

2011 年22-25 倍PE 估值 ⊙同行业可比公司估值参考 证券代码 股票简称 股价 2010年 每股收益 2011年 每股收益 2011年PE (倍) 2012年PE (倍)

002255 海陆重工 28.22 1.21 1.58 23.28 17.84

002534 杭锅股份 24.26 0.92 1.16 26.37 20.91

600475 华光股份 17.96 0.65 0.87 27.78 20.76 行业平均 25.81 19.84 数据选自:海通证券 ⊙机构观点 渤海证券:节能环保行业是我国一直大力支持的战略新兴产业,公司生产的特种锅炉是节能减排的有效 工具,下游企业受到国家政策大力扶持,需求有望迎来爆发式增长.公司在生物质燃料锅炉、碱回收锅炉及垃 圾焚烧锅炉方面拥有具备深厚的研发实力,技术水平领先,市场占有率居于细分行业龙头,未来随着我国环保 事业的发展,公司特种锅炉业务将迎来巨大发展机遇,市场前景广阔. 德邦证券:随着国家对节能环保日益重视,用于农作物秸秆处理的生物质锅炉、用于垃圾处理的垃圾焚 烧锅炉以及用于污泥处理的污泥焚烧炉等新能源锅炉的需求量越来越大, 我们估计未来

3 年新能源锅炉销售年 均增长率在 20%以上,市场前景广阔.目前公司新能源锅炉的销售收入约占到总收入的一半,行业的快速增 长为未来公司的营收增长提供了一个有利的环境. 光大证券:公司在手订单已达

56 亿是

2010 年主营业务收入的 3.7 倍,产能严重不足.板仓项目已在

11 年年中投运,公司产能较

10 年提升了 54%,达到

8500 蒸吨;

两个募投项目投产后,公司产能还将增加

5250 蒸吨的锅炉产能以及

20 台炉排的产能.未来公司产能的释放将奠定公司快速成长的基础. 新股快车 -

6 - ⊙ 公司基本面 公司简介: 华西能源工业股份有限公司是一家致力于提供多元化的能源系统解决方案,开发并持续推行更高效节能、 更洁净环保的能源转换技术的能源动力设备及技术系统集成方案供应商. 公司一直专注于各类大中型电站锅炉 以及世界先进动力技术的研发、设计和制造,开发了具有国内领先水平的以煤粉、煤矸石、水煤浆、油页岩、 石油焦、油气、高炉煤气及工业废弃物与生活废弃物等为燃料的高新锅炉技术. 主营业........