PDF《中美贸易战升级家电影响有限,关》

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2018 年04 月09 日 中美贸易战升级家电影响有限,关 注一季报业绩前瞻 看好 ――《2018/04/02-2018/04/04》家电周报 相关研究 1-2 月空调彩电销量喜人,关注年报业 绩超预期公司―― 《2018/03/26-2018/03/30》 家电周报

2018 年4月2日 中美贸易摩擦对家电影响有限,关注 市场错杀优质标的―― 《2018/03/19-2018/03/23》 家电周报

2018 年3月26 日 证券分析师 周海晨 A0230511040036 zhouhc@swsresearch.

com 研究支持 马王杰 A0230116090005 mawj2@swsresearch.com 联系人 史晋星 (8621)23297818*转shijx@swsresearch.com 本期投资提示: ? 本周家电板块表现弱于沪深

300 指数.本周申万家用电器板块指数下降 1.3%,弱于沪深

300 指数 1.1%的跌幅.重点公司中,本周苏泊尔(+10.8%)、华帝股份(+6.3%)、浙 江美大(+4.3%)领涨,新宝股份(-9.7%)、地尔汉宇(-7.6%)、华意压缩(-5.5%) 领跌. ? 天猫数据:一季度电视促销带来销量爆发、空调继续领跑白电、厨电烟机和集成灶增速加 快.根据云观咨询统计,一季度天猫线上彩电件单价同比下降 9%,带来销量及其销额分 别同比大幅增长 95%和78%;

空调继续领跑白电,销量和销额增速分别达 75%和91%, 我们判断主要受一季度南方大雪天气影响拉动增长, 冰箱和洗衣机销量增速分别为 42%和45%,继续保持较高水平.厨电方面洗碗机、油烟机和集成灶销量增速继续领先,分别达 136%、67%和64%,与去年同期增速相比,油烟机和集成灶增速有所加快(分别为

26 和45 个pcts);

燃气灶和消毒柜销量分别同比增长 23%和20%;

嵌入式电蒸箱、电烤箱 和微波炉销量增速有所下滑 ? 中美贸易战升级家电影响有限,关注一季度公司业绩前瞻. ? 1)黑电:贸易摩擦或带来需求风险.据产业在线统计,彩电

2017 年中国对美出口销量占 出口比重 29%、占总销量 17%;

从对美出口结构来看,TCL 和海信位居前两位,分别达 31%和6%.正如我们此前《中美贸易摩擦,家电行业无需担忧》点评中分析,海信和 TCL 在墨西哥都有工厂布局,一旦关税清单付诸实施,可以通过墨西哥生产出口至美国,由于 墨西哥在北美自由贸易区协定框架内,整体影响较小.此外,由于美国本土缺少整机厂商 制造,贸易摩擦带来的供应链速度放缓、成本提升最终影响更大的还是美国消费者.从群 智咨询统计来看,2018Q1 全球平板电视出货量预计

5100 万台,同比增长 2.6%,其中一 季度国内市场出货量预计微降 1.4%, 贸易摩擦或更多影响 世界杯 赛事拉动的需求复苏. ? 2)小家电:西式小家电影响更大.此次征税建议清单中小家电主要包括面包烤炉、烤箱、 面包机、割草机和净水设备等,对于以内销为主的九阳股份、飞科电器而言完全不受影响, 之前错杀的苏泊尔本周涨幅最高,印证我们此前判断,公司 90%出口面向母公司 SEB 整 体影响非常有限. ? 3)其他:零部件冲击较大.此次清单中还包括厨卫类热水器和洗碗机、白电类烘干机和 制冷设备,零部件中主要包括压缩机、泵类等零部件.此次征税清单中并不包含空调、洗 衣机,冰箱中仅涉及部分制冷或冷冻设备(Refrigerating or freezing equipment nesi), 我们延续此前观点,青岛海尔并购 GEA 后,在美国自产自销能力进一步加强,整体是受益 者.厨电公司老板电器、华帝股份和浙江美大基本以内销为主,影响可以忽略.零部件中 华意压缩、地尔汉宇或受一定影响,不过考虑到全球零部件产能基本都在中国,北美家电 企业同样需要向国内企业购买,预计对零部件板块的影响整体可控. ? 关注一季度家电公司业绩前瞻.上周美的集团、苏泊尔、海信电器披露