PDF《转型“大公用” 开启新篇章》

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24 [Table_MainInfo] 转型 大公用 开启新篇章 DD洪城水业(600461)调研报告 分析师: 林徐明 SAC NO: S1150516080001

2017 年03 月09 日[Table_Summary] 投资要点: ? 转型 大公用 平台,区域水务龙头启新篇

2016 年,公司实施重大资产重组,完成二次供水公司 100%股权、南昌燃气 51%股权和公用新能源 100%股权收购,在进一步延伸、强化水务产业链的 同时,引入优质燃气业务板块,形成水务、燃气双驱发展格局,实现向 大 公用 综合型平台的跨越,整体竞争实力显著提升,并为进一步加快推进转 型升级发展奠定坚实基础.

? 水务:增长势头良好,工程业务弹性高 1)供水:在运供水产能

144 万吨/日,在建及拟建供水设计产能

50 万吨/日, 新产能逐步投运将为供水收入增长提供有力保障.目前公司供水价格偏低, 未来存在较大调升空间,水价上调将带来业绩弹性.2)污水处理:2016H1 在运污水处理规模 183.35 万吨,较2015 年末增长近 25%,产能加快投运短 期将提高污水处理收入增速.城镇污水处理市场潜力巨大,公司省外布局奠 定加快发展基础;

未来伴随省外市场拓展推进,公司污水处理业务有望持续 打开成长空间. 3) 工程: 公司在建及储备供排水项目较多, 叠加新订单承接, 给排水管道工程业务或将持续放量;

另外,公司二次供水加快市场整合和业 务拓展可期. ? 燃气:新的利润增长极,发展潜力大 南昌天然气市场发展较晚,潜力较大,在城镇化、气化率目标、环保压力等 多重因素推动下有望迎来加快发展.南昌燃气在南昌管道天然气市场处于垄 断经营地位,在西二线接通实现双气源供应后,供气保障与购气议价能力大 大提升,优势更为突出;

公用新能源在加气站数量、站点网络布局、用户群 体等方面均占领先优势,在南昌车用天然气市场占有率达约 80%.近几年, 南昌燃气及公用新能源业务均呈现快速增长态势.作为南昌燃气领域绝对龙 头,公司将充分受益行业发展,持续加速成长可期,燃气业务有望成为公司 新的利润增长极. ? 股权激励与资产注入预期,国企改革或可期待 控股股东对公司股权激励承诺期限渐近,若承诺如期兑现,将有利于公司治 理结构的完善,并进一步激发内部潜能,有望推动公司发展加速.另一方面, 控股股东提出集团 十三五转型升级攻坚行动 计划,资产证券化目标为到

2020 年末证券化资产总值达到

200 亿元. 目前, 公司是集团资产证券化唯一 平台,资产总值尚不到

80 亿元(2016 年3季度末) .未来通过培育优质资产 再将其注入上市公司,或将成为集团实现资产证券化目标的重要途径.公司 资产注入存在较强预期. [Table_Analysis] 公用事业――节能环保 证券分析师 林徐明 010-68784238 andric_lin@163.com [Table_Author] 助理分析师 刘蕾 010-68784250 SAC NO:S1150116110003 shuidaileilei@126.com [Table_Invest] 评级: 增持 上次评级: - 目标价格: - 最新收盘价: 7.71 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 [Table_Report] 相关研究报告 公司研究证券研究报告调研报告公司调研报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格

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24 ? 盈利预测与投资评级 预计公司 2016-18 年EPS 分别为 0.38/0.42/0.48 元/股,对应 PE 分别为 20X/18X/16X.我们认为,公司战略定位清晰, 大公用 事业平台价值凸显, 未来随着国企改革和转型升级持续, 其加速成长可期. 首次覆盖给予公司 增持 投资评级. ? 风险提示 1)业务拓展低于预期;