PDF《山西焦化 （600740）》

煤炭

2018 年08 月15 日 山西焦化 (600740) 主营业务稳健,投资收益靓丽 请务必阅读正文后免责条款 公司报告公司动态跟踪报告推荐(维持) 现价:11.

56 元 主要数据 行业 煤炭 公司网址 www.sxjh.com.cn 大股东/持股 焦化集团/54.14% 实际控制人 山西省人民政府国有资产监 督管理委员会 总股本(百万股) 1,432 流通 A 股(百万股)

657 流通 B/H 股(百万股)

0 总市值(亿元) 165.56 流通 A 股市值(亿元) 75.93 每股净资产(元) 6.40 资产负债率(%) 49.40 行情走势图 相关研究报告 《山西焦化*600740*煤焦化一体, 转型升级, 绿 色发展》 2018-07-31 证券分析师 陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 CHENJIANWEN002@PINGAN.COM. CN 研究助理 樊金璐 一般从业资格编号 S1060118040069 FANJINLU749@PINGAN.COM.CN 李军 一般从业资格编号 S1060117050091 010-56800119 LIJUN243@PINGAN.COM.CN 投资要点 事项: 公司公布

2018 年半年报,1H18 实现营业收入 35.1 亿元,同比增长 31.3%;

归母净利润 8.2 亿元,同比增长 4039.0%,扣非后归母净利润 6.58 亿元,同比 增长 1952.9%;

每股收益 0.75 元(扣非后 0.6 元),每股净资产 6.40 元. 平安观点: ? 焦炭量价齐升带动营收增长.2018H1,公司累计实现营业收入 35.08 亿元,比上年同期的 26.71 亿元增加 31.33%.主要因为焦炭产量和价格均 实现同比较大幅度增长,上半年累计销售焦炭 154.12 万吨,同比增长 19.48%,焦炭平均销售价格 1620.16 元,同比增长 16.19%.从2017 年 二季度,公司产品价格与原料价格的价差总体扩大. ? 焦煤资产收益大幅增加公司利润.2018H1,归属于母公司的净利润 8.23 亿元,比上年同期的 1989.03 万元增加 8.03 亿元(增长 4038.96%) ,主 要是因为公司完成了中煤华晋重大资产重组资产交割工作(持有中煤华晋 49%股权) ,增加利润 6.11 亿元.同时,根据会计准则,对中煤华晋的初 始投资成本小于投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值份额时 调整长期股权投资的成本同时计入营业外收入,增加利润 1.64 亿元.从 利润占比来看,投资收益占利润总额的 74%. ? 环保政策趋严,公司受影响有限. 《打赢蓝天保卫战三年行动计划》等政 策出台,影响焦炭供应.一是,环保限产将进一步由 2+26 城市扩展到 汾渭平原

11 城市,并逐渐拓展到长三角地区;

二是,提出山西、河北全 面启动炭化室高度在 4.3 米及以下、运行寿命超过

10 年的焦炉淘汰工作 (几乎全部 4.3 米及以下将被逐步淘汰) ;

三是,河北、山东、河南省要 按照

2020 年底前焦钢比 0.4 左右, 以钢定焦 .预计下半年焦炭价格中 枢或将抬升.公司大力推进环保改造,环保停限产不再一刀切,预计今年 产能利用率将同比提高. 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 4,038 5,995 7,178 7,590 8,027 YoY(%) 20.0 48.5 19.7 5.7 5.8 净利润(百万元)

44 92 1,785 1,825 1,868 YoY(%) 105.3 107.9 1,842.0 2.2 2.4 毛利率(%) 11.9 9.3 13.8 14.2 14.4 净利率(%) 1.1 1.5 24.9 24.0 23.3 ROE(%) 1.7 3.4 17.0 14.7 13.1 EPS(摊薄/元) 0.03 0.06 1.25 1.27 1.30 P/E(倍) 374.4 180.1 9.3 9.1 8.9 P/B(倍) 8.1 7.8 1.6 1.4 1.2 -50% 0% 50% 100% Aug-17 Nov-17 Feb-18 May-18 山西焦化 沪深300 证券研究报告17330279/16850/20180815 19:02 山西焦化q公司半年报点评 请务必阅读正文后免责条款

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9 ? 盈利预测与投资建议:根据最新的投资收益情况,上调中煤华晋的投资收益,2018 年-2020 年,调 整公司 2018-2020 年EPS 预测分别为 1.