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请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 新一轮光伏周期叠加半导体周期,硅片设备龙头大有可为 报告摘要: [Table_Summary] 新一轮单晶硅片扩产开启,打开设备需求空间.

531 低潮渐去新政 策放开,光伏行业回暖在即.需求端,高性能 PERC 电池渗透率提 升,电池片企业扩产直接驱动单晶硅片需求,供给端,单晶硅片供 给偏紧,产能不足的情况导致短期硅片价格上涨.随着国内外光伏 行业向好,国内目前主流的单晶硅片厂商隆基股份、中环股份、晶 科能源等纷纷启动新一轮扩产计划,中环已宣布进一步扩 25GW, 晶科预计今年扩产 6GW,仅此两家带来的设备需求将达到

90 亿量 级,在行业景气度持续向上背景下,不排除国内其他厂商也将跟进 扩产,硅片及硅片设备需求空间打开.中远期来看,随着平价进程 的加速,光伏设备的市场空间将进一步放大,直接利好设备龙头. 半导体硅片供给失衡扩大,国内大硅片迎投建高峰.目前,国内半 导体硅片供给紧缺以及国外垄断的情况始终没有得到很好解决,我 国半导体硅片投建起量于

2017 年, 据公开信息统计, 在建/计划项目 一共

15 个,2019 年之后的投资达到

800 亿,对应设备需求达到

600 亿.若按半年度投资总额折算,投建高峰于 2019H2 达到高位,预计 设备开支高峰在 2020H2 附近,为国产设备厂商提供直接受益机会. 光伏与半导体业务双轮驱动,设备龙头大有可为.1)对比可知,晶 盛机电在光伏设备领域的体量和份额都是国内第一,客户主要包括 于除隆基之外的所有国内主要单晶多晶硅片厂商,随着中环、晶科 等扩产计划落地,晶盛机电也将成为最大的受益者.2)公司已具备 80%半导体硅片整线制造能力,

18 年10 月份已经获得

4 亿半导体设 备订单,保守估计无锡中环项目设备订单将由晶盛获得,目前国内 半导体硅片加速建设,乐观估计公司将在其他下游客户和产品品类 上得到较大突破,半导体业务也将成为新的增长极. 投资建议与评级:考虑到晶科能源等下游客户持续扩产,上调公司 业绩预测,预计公司 19-20 年的净利润为 8.15 亿、11.79 亿,对应 PE 分别为

23 倍、16 倍,维持 买入 评级. 风险提示:国内光伏及半导体产业发展不及预期 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 1,091 1,949 2,536 3,527 4,925 (+/-)% 84.44% 78.55% 30.11% 39.10% 39.64% 归属母公司净利润

204 387

588 815 1,179 (+/-)% 94.76% 89.76% 52.15% 38.60% 44.60% 每股收益(元) 0.21 0.39 0.46 0.63 0.92 市盈率 69.33 36.53 31.31 22.59 15.62 市净率 4.10 3.82 4.05 3.46 2.86 净资产收益率(%) 6.21% 10.83% 13.20% 15.47% 18.28% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股)

985 985 1,285 1,285 1,285 [Table_Invest] 买入 上次评级:买入 [Table_Market] 股票数据 2019/3/29

6 个月目标价(元) 21.30 收盘价(元) 14.34

12 个月股价区间 (元) 8.61~26.79 总市值(百万元) 18,422 总股本(百万股) 1,285 A 股(百万股) 1,285 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量 (百万股)

21 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 7% 43% -17% 相对收益 1% 14% -16% [Table_Report] 相关报告 《晶盛机电(300316) :中环再扩 25GW 单晶 产能,晶盛机电最为受益》--20190320 《晶盛机电(300316) : 光伏+半导体 双轮 驱动,业绩实现高增长》--20190227 《晶盛机电(300316) :中环再扩 25GW 单晶 产能,晶盛机电最为受益》--20190320 《晶盛机电(300316) : 光伏+半导体 双轮 驱动,业绩实现高增长》--20190227 [Table_Author] 证券分析师:刘军 执业证书编号:S0550516090002 (021)20361113 (021)20361113 研究助理:朱宇航 执业证书编号:S0550118080035 (021)20363254 (021)20363254 晶盛机电(300316) 电源设备/电气设备 发布时间:2019-04-02 请务必阅读正文后的声明及说明