PDF《金刚线王者,尽享光伏产业升级红利》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告金刚线王者,尽享光伏产业升级红利 ――东尼电子(603595)深度报告

2018 年03 月26 日 强烈推荐/上调 东尼电子 深度报告 报告摘要: 公司抓住光伏、新能源车、无线充电三大爆发趋势,接连布局金刚线、无 线线圈、动力电池极耳、新能源车线束,专注 小而美 产品,成长逻辑 顺畅.

1)光伏:中国光伏平价将至,金刚线作为硅片成本杀手其意义非凡,市场 空间巨大,壁垒逐渐变高.2)新能源车:新能源车两年翻倍成长,电池极 耳与车用线束市场弹性大.3)无线充电:趋势确立,苹果手机大规模应用 后将带动巨大市场,无线充电线圈将迎来高成长期. ? 公司光伏金刚线全球市占率今年将达 17%,自主拉丝匹配细线化趋势. 我们预计公司

2018 年金刚线销量约

750 万km,其中光伏类为

675 万km,占全球

4000 万km 的17%,全球市场规模约

66 亿元.2019 年经 过改造提效及合理扩产有望突破

1000 万km 销量,市占率继续提升到 25%以上.而且随着硅片降本诉求增强,细线化趋势将加速,公司自身 具备拉丝技术,在竞争中具备明显优势.公司光伏金刚线客户包括晶龙、 晶科、协鑫、隆基等巨头,蓝宝石金刚线客户包括伯恩、蓝思等巨头. ? 无线充电线圈和极耳开始供货,线束后续接力.苹果手表及手机全部采 用无线充电后,对应无线线圈市场规模约

11 亿元.假定

18 年国内动力 软包电池渗透率 30%, 国内 48V 系统渗透率 10%, 对应极耳市场规模为

10 亿元.假定单车线束价值

4000 元,国内新能源车线束市场规模为

46 亿元.目前公司的极耳客户包括捷威动力、微宏动力等软包龙头,新能 源车线束已经给车企客户送样,无线充电线圈进入苹果供应链,这三大 业务有望从

18 年下半年开始逐步爆发. 公司盈利预测及投资评级.我们预计公司 2018-2020 年营业收入分别为 17.

2、22.

5、31 亿元,归母净利润 4.

7、

6、7.6 亿元,增速 172%、28%、 27%,EPS 分别为 4.

62、5.

9、7.49 元,对应 PE 分别为 21x、17x、13x, 上调至 强烈推荐 评级. 风险提示:光伏装机下滑,金刚线价格下跌超预期,新产品投产不及预期. 财务指标预测 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 331.68 726.40 1,716.49 2,247.44 3,100.72 增长率(%) 13.55% 119.00% 136.30% 30.93% 37.97% 净利润(百万元) 63.44 173.37 470.93 601.74 763.89 增长率(%) 12.11% 173.27% 171.64% 27.78% 26.95% 净资产收益率(%) 25.19% 23.77% 37.73% 33.25% 30.28% 每股收益(元) 0.85 2.03 4.62 5.90 7.49 PE 115.51 48.36 21.27 16.64 13.11 PB 29.24 13.73 8.02 5.53 3.97 资料来源:公司财报、东兴证券研究所 杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 交易数据

52 周股价区间(元) 98.18-18.73 总市值(亿元) 100.16 流通市值(亿元) 24.55 总股本/流通 A 股 (万股) 10202/2500 流通 B 股/H股(万股) /

52 周日均换手率 6.86

52 周股价走势图 资料来源:东兴证券研究所 相关研究报告

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