PDF《南玻A 000012.SZ》

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司跟踪报告 原材料 | 建材 强烈推荐-A(维持) 南玻A 000012.

SZ 目标估值:20.00 元 当前股价:15.55 元2011 年8 月9 日 全产业链、新产业优势显现 基础数据 上证综指

2527 总股本(万股)

207614 已上市流通股(万股)

129312 总市值(亿元)

323 流通市值(亿元)

201 每股净资产(MRQ) 3.1 ROE(TTM) 25.4 资产负债率 50.7% 主要股东 中国北方工业公司 主要股东持股比例 3.6% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6 -9

43 相对表现

4 0

47 -20

0 20

40 60

80 100 Aug-10 Dec-10 Mar-11 Jul-11 (%) 南玻A 沪深

300 相关报告

1、 南玻 A(000012)-产业转型的 新一轮布局,2010/12/27

2、 南玻 A(000012)-新产业占比 进一步上升,2010/3/25 公司公告

2011 年半年度业绩,实现净利润 8.38 亿元(已扣除少数股东损益),同 比增长 31.71%.实现 EPS0.40 元,符合预期.平板玻璃毛利率下滑成为事实, 但全产业链优势和新产业占比的上升使其毛利率维持在高位.太阳能事业部毛利 占比 40%,跃升为占比最高部门.一个优秀的公司在行业景气向下的时候往往能 创造出良好的买点,维持 强烈推荐-A 的投资评级. ?

2011 年上半年净利润同比增长 31.71%.2011 上半年实现营业收入 44.39 亿元,同比增长 30.35%;

实现净利润 8.38 亿元,同比增长 31.71%.二季度 单季度实现 EPS0.2 元,同比增长 25.4%,略好于预期,主要是非平板玻璃 部分超预期.上半年毛利率 35.2%,与去年同期持平.同时期间费用率较去 年下降 1.2 个百分点,净利率 18.9%,比去年同期高出 0.2 个百分点. ? 全产业链优势显现、新产业占比显著提升.南玻的四大产业:平板玻璃、工程 玻璃、太阳能、精细玻璃事业部,半年报来看,收入占比分别为 38%、27%、 33%、9%(7%内部抵消).平板玻璃产业毛利率从去年同期的 37.6%下降 到21.4%.毛利占比下滑至 23%.处于产业链下端的工程玻璃毛利率由去年 同期的 29.5%上升到 34%,毛利占比提升至 26%,毛利额同比上升 42%. 全产业链优势有所显现.太阳能产业跃升为毛利占比最高的产业:毛利率 42.4%,比去年同期上升 14.2 个百分点,比去年全年上升 6.23 个百分点, 主要是多晶硅贡献.毛利额占比 40%,同比增长 152%.精细玻璃事业部: 毛利率 41.2%,比去年同期上升 13.6 个百分点,毛利额占比提升至 11%. ? 逢低买入优秀公司,维持 强烈推荐-A 投资评级.公司新一轮的产能扩张围绕 工程玻璃、太阳能、精细玻璃进行.平板玻璃毛利率下滑已成事实,我们预计 在年底能触底,太阳能可能还是走量升价跌的模式,关注电子超薄玻璃的投产 进展.此前公告增发价格不低于 17.88 元/股,不超过

40 亿元.第三期股权激 励限制性股票已于

2011 年6月解锁.预测 2011-2013 年EPS 为0.

88、1.

13、 1.56 元.一个优秀的公司在行业景气向下时往往会出现良好的买点. ? 风险提示:新的能源技术路线进步、地产销量长期萎缩. 王晶晶 0755-82943246 wangjj@cmschina.com.cn S1090511040035 财务数据与估值 会计年度

2009 2010 2011E 2012E 2013E 主营收入(百万元)

5279 7744

9724 13852

22191 同比增长 24% 47% 26% 42% 60% 营业利润(百万元)

1073 1833

2112 2809

4332 同比增长 130% 71% 15% 33% 54% 净利润(百万元)

832 1455

1658 2201

3331 同比增长 98% 75% 14% 33% 51% 每股收益(元) 0.68 0.70 0.80 0.95 1.43 PE 23.5 22.8 20.0 16.9 11.2 PB 3.7 5.2 4.6 2.9 2.6 资料来源:招商证券 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page