PDF《风电燃气两翼齐飞,区位优势明显》

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2018 年6月1日海外市场研究――新天绿色能源(956.

HK) 新能源 风电燃气两翼齐飞,区位优势明显 ――新天绿色能源(956.HK)投资价值分析报告 海外公司动态 公司是河北省最大的风电运营商、燃气分销商 公司成立于

2010 年,由股东河北建投与建投水务发起设立,是河北省最大 的风电运营商、 最大的燃气分销商. 大股东河北建设投资集团有限责任公司 (持股 50.5%),其他均为境内外知名机构投资者如 GIC、高瓴资本等. 84.1%累计装机位于河北,利用小时好于河北及全国平均 河北省风资源丰富,利用小时好于全国平均,区位优势明显.截至

2017 年底,河北省累计并网容量位列全国第四,且2018-2020 年风电新建规划保 持高位.截至

2017 年底,公司风电累计控股装机达 3.35GW,其中河北省 内2.82GW,占比 84.1%.公司累计核准未开工项目 2.44GW.2017 年公 司风电利用小时 2,392 小时,好于河北平均 2,250 及全国平均 1,948. 河北天然气需求强劲,公司欠款回收加快、销气量强劲增长 公司在河北省拥有运营天然气输配设施, 并通过分销渠道销售天然气.

2017 年,受实体经济回暖及 煤改气 政策影响,公司销售天然气量达 18.79 亿 立方米,同比增长 69%.2019 年底前沙河淘汰燃煤玻璃窑炉,公司对沙河 玻璃厂客户安装预收系统,同时加大收款力度.2018 年1-3 月,公司天然 气销售继续保持强劲增长态势,销售 8.7 亿立方米,同比增长 65%,增长 主要来自采暖量,尤其是零售非沙河气量. 首次覆盖,给予公司 买入 评级,目标价 HK$3.26 公司坐拥河北区位优势,风电利用小时高、装机基数低增长快,天然气销售 受益于 煤改气 ;

风电板块是核心利润驱动因素,而天然气板块盈利贡献 也在提升.当前公司估值

2018 年P/E6.7x,低于港股清洁能源同业均值水 平(7.4x);

股息率 6%高于同业.预计公司 2018-2020 年收入 CAGR 为19.2%,净利 CAGR 为14.4%.首次覆盖公司,给予 买入 评级:综合 相对和绝对估值法,得出公司目标价 HK$3.26,隐含

2018 年P/E8x. 风险提示: 财务成本上升、风电装机不及预期、利用小时或限电不及预期、天然气气源 紧张、下游客户需求不足等. 业绩预测和估值指标 指标

2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万人民币) 4,384 7,058 8,859 10,334 11,968 营业收入增长率 4% 61% 26% 17% 16% 净利润(百万人民币)

542 940 1,217 1,317 1,405 净利润增长率 222% 73% 30% 8% 7% EPS(元) (摊薄) 0.15 0.25 0.33 0.35 0.38 ROE(归属股东)(摊薄) 7% 11% 13% 13% 13% P/E 15.1 8.7 6.7 6.2 5.8 P/B 1.0 1.0 0.9 0.8 0.7 资料来源:公司财报、光大证券研究所预测(估值对应

2018 年6月1日收盘价) 买入(首次) 当前价/目标价:2.76/3.26 港币 目标期限:6 个月 分析师 殷磊 (执业证书编号:S0930515070001) 021-22169176 yinl@ebscn.com 联系人 刘佳 021-22167201 liujia1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股): 37.15 总市值(亿港币):102.54 一年最低/最高(港币):1.36/2.96 近3月换手率:96.0% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个 月 相对 2.6 49.5

75 绝对 1.8 49.2 93.2 资料来源:Wind 0% 100% 200% 300% 17/05 17/08 17/11 18/02 新天绿色能源 恒生指数 2018-06-01 新天绿色能源 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告

1、公司概况 1.

1、公司是河北最大的风电运营商、燃气分销商 新天绿色能源股份有限公司成立于