PDF《驰宏锌锗（600497.SH）》

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25 公司跟踪|铅锌 证券研究报告 Tabl e_Title 驰宏锌锗(600497.

SH) 资源战略显成效,行业景气助腾飞 Table_Summary ? 资源战略显成效,行业景气助腾飞.公司是国内铅锌行业龙头标杆企 业.地处云南,隶属云南冶金集团,区位优势和行业地位优势明显.重 视国内外资源战略, 借助资源分布优势, 在行业低迷期提前进行冶炼布 局,具有完整产业链.2016 年度非公开发行股票已完成,员工持股彰 显管理层对公司未来发展信心.铅锌价格虽行业景气维持在高位运行. 公司属典型的资源龙头, 充分享受价格上涨弹性. 随产量逐步释放, 弹 性不断扩大,助力公司业绩腾飞. ? 全球布局资源, 滇蒙布局冶炼. 根据公司年报统计, 公司控制铅锌资源 约1723 万吨,矿山铅锌处理能力

280 万吨/年,冶炼产能达到 52.2 万吨/年,均居国内首位.通过彝良驰宏、荣达矿业等

8 个主要子公司控 制了

17 座国内矿山.通过塞尔温驰宏矿业、驰宏国际矿业有限公司等 子公司控制了加拿大、 澳大利亚等地国外矿山. 公司围绕自身矿山的分 布优势和我国铅锌资源的分布特点,在资源最丰富的云南和内蒙布局 冶炼,已形成曲靖、会泽和呼伦贝尔等冶炼基地. ? 行业迎景气周期,价格有望持续高位运行.受国外矿山关停及中国环 保加严影响,供给持续短缺.自2016 年7月我们提出重资产周期以 来,沪锌价格涨 54.6%,沪铅价格涨 39.7%.随中国环保督查继续严 格执行及资源开采自然生态保护区有序推进, 预计

2018 年基本面依旧 向好,有望支撑价格持续高位运行. ? 给予 买入 评级.预计公司 2017-2019 年EPS 分别为 0.26/0.44/0.69 元,对应

12 月12 日最新收盘价 PE 分别为 27.0/15.9/10.1 倍.结合 公司优势和价格上涨趋势,叠加员工持股增加信心,给予公司 买入 评级. ? 风险提示:经济复苏不及预期;

募投项目进展缓慢;

价格大幅波动. 盈利预测: Tabl e_Excel1 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 (百万元) 18,113.57 14,104.40 16,848.05 18,246.00 21,199.25 增长率(%) -4.15% -22.13% 19.45% 8.30% 16.19% EBITDA(百万元) 2,255.07 2,254.82 3,737.26 4,986.59 6,728.08 净利润(百万元) 49.53 -1,652.91 1,310.85 2,234.27 3,517.19 增长率(%) -69.27% -3,437.48% 179.31% 70.44% 57.42% EPS(元/股) 0.030 -0.384 0.257 0.439 0.691 市盈率(P/E) 371.72 ― 27.03 15.86 10.07 市净率(P/B) 2.57 3.35 2.58 2.57 2.63 EV/EBITDA 15.81 20.47 12.42 9.44 7.17 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 Tabl e_Grade 公司评级 买入 当前价格 6.96 元 前次评级 买入 报告日期 2017-12-12 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Author 分析师: 巨国贤 S0260512050006 0755-82535901 juguoxian@gf.com.cn Tabl e_Report 相关研究: 广发报告―中报点评:驰宏 锌锗:铅锌价格高位运行, 行业龙头业绩大增 2017-08-22 广发报告-年报点评-驰宏锌锗 (600497.SH):2016 年度 计提大额减值,2017 年一季 度业绩大增 2017-04-25 广发有色新材料:驰宏锌锗 (600497.SH):量价齐 升,助力业绩持续大幅增长 2016-11-16 Table_C ontacter 联系人: 娄永刚 010-59136699 louyonggang@gf.com.cn 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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25 驰宏锌锗|公司跟踪 目录索引

一、资源优势叠加全产业链布局巩固行业龙头地位.4

二、坐拥优质矿山资源,成本优势显著.5 2.1 金属储量多、品位高、成本优势明显