PDF《美的集团 000333.SZ》

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告| 公司深度报告 可选消费 | 白色家电 强烈推荐-A(维持) 美的集团 000333.

SZ 目标估值:65-70 元 当前股价:50.75 元2019 年05 月08 日 效率至上,拥抱变革-2019年度投资交流会总览 基础数据 上证综指

2894 总股本(万股)

660342 已上市流通股(万股)

646192 总市值(亿元)

3351 流通市值(亿元)

3279 每股净资产(MRQ) 13.6 ROE(TTM) 23.6 资产负债率 64.3% 主要股东 美的控股有限公司 主要股东持股比例 33.5% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3

26 -1 相对表现

6 11

2 资料来源:贝格数据、招商证券 相关报告

1、 《美的集团(000333)―经营稳 健,确定性溢价》2019-04-30

2、 《美的集团(000333)―业绩超 预期,确定性十足》2019-04-30

3、 《美的集团(000333)―COLMO 剑指 AI 科技家电,M・IoT 引领工业 互联网》2018-10-22 ? 事件描述:美的集团于近日召开年度投资者交流会,就近期投资者关心的问 题进行深入解读. ? 效率持续提升,促销成效显著.19Q1 公司促销效果极佳,市场对公司降价幅 度以及中长期的品牌战略多有迟疑. 美的 1-4 月家用空调全国零售价格仅下降 3%,并未出现大幅下杀;

促销引流机型在全部销售中占比有限,中长期调整 产品结构、提高品牌力的战略并未改变.Q1 成本端的下降与价格的下降实现 完美对冲,内销毛利率的提升主要来自于经营效率的提升. ? 提升渠道效率,聚焦零售转型.当下是一个变革的时代:线上线下的融合态 势更为明显,交易信息更为透明,零售业态更为多元.公司认为,传统家电 业的压货终将面临变革,直面用户是厂商的应有之举;

未来渠道或将存在三 种形式:一是厂家直供(直面零售端,把代理商转为运营商),二是传统的 代理分销(作用逐渐弱化),三是网批(京东淘宝,美云销等). ? 多品牌组合拳,迎合多元需求.当下国内消费人群呈显著的多样化趋势,美 的旗下七大品牌,能够充分满足多元化的消费需求.COLMO 定位高端,目前 尚在投入期,短期可能出现适度亏损,但期望借此提高公司运营高端品牌的 能力.互联网品牌 BUGU 则是希望以全新的互联网模式,在用户交互层面为 集团带来有益借鉴.东芝品牌同样定位高端,但需结合区域去推广:在对松 下、三洋接受度较高的地域,利用高品质、工艺匠心的优势做进一步的拓展. 事业部通过更多的协同与配合实现多品牌的和谐运行. ? 库卡改善可期,双主业稳步前行.在行业景气以及收购磨合期的共同影响下, KUKA 在2018 年经历了较为明显的下滑.公司认为,美的与库卡在渠道以及 供应链方面的协同有待改善,中国区机器人本体的接单能力有所下滑,组织 架构的调整也带来一定的职责不清问题.2019 年库卡方面将着力降本增效, 提高协同能力,并进一步挖掘中国区市场潜力.对于进一步的多元化,美的 较为谨慎,承诺未来 2~3 年不会进行大规模的并购,稳定扎实地运营好当下 的既有业务. ? 风险提示:库卡整合不及预期,终端零售增长不及预期, 纪敏 0755-82960304 jimin@cmschina.com.cn S1090511040039 吴昊 0755-83074302 wuhao7@cmschina.com.cn S1090517080007 研究助理 隋思誉 suisiyu@cmschina.com.cn 财务数据与估值 会计年度

2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万元)

241919 261820

283878 317944

353379 同比增长 51% 8% 8% 12% 11% 营业利润(百万元)