PDF《美的集团（000333）\\家用电器》

1 T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e 证券研究报告年报点评Tabl e_First|Tabl e_Summar y 美的集团(000333)\家用电器 ――美的集团向全球化企业迈进 事件: 美的集团公布2016年年度报告,公司去年实现营业总收入约1598亿元,同 比增长15%,净利润约159亿元,同比增长16%;

公司拟每10股派现10元, 分红总额高达65亿;

公司还推出面向中高层及业务骨干的多层次激励方案, 包括第三期合伙人计划、限制性股票激励、第四期股票期权.

投资要点: ? 美的冰洗等产品的市场份额大幅提升, 有望摆脱对空调业的过于倚重;

? 美的海外收入占比持续增长,正成长为全球化企业;

? 美的盈利能力在原材料成本上涨背景下仍更进一步;

? 机器人产业布局为公司铸就新的长期增长点;

? 品牌领先、品质提升、全球布局、以变应变及强大的渠道推广能力筑 就领先同业的综合竞争优势,而背后是公司全方位的股权激励机制优势. ? 盈利预测与投资结论 基于公司的股权激励机制优势,及公司业已形成的品牌领先优势、家 电全品类布局优势、渠道网络尤电商突出优势、海外布局领先一步优势、 以变应变的经营战略,加之今年以来空调业销售的显著增长,我们预计公 司2017年收入会显著增长,后面2年则恢复正常年均增幅,毛利率则因原 材料上涨而略有降低,则预测公司未来3年净利润增幅在13%-15%之间, 动态合理估值在13-15倍,预测未来3年每股收益分别为2.57/2.97/3.44元, 当前预估2017年动态估值12.9倍,估值落在合理区间,但基于公司长期核 心竞争力及作为全球家电龙头的估值溢价效应,给予推荐评级. ? 风险提示 行业销售滑坡、海外并购业务整合效果低于预期 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel

1 财务数据和估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 138,441.23 159,044.04 190,852.85 219,480.78 252,402.89 增长率(%) -2.28% 14.88% 20.00% 15.00% 15.00% EBITDA(百万元) 15,726.68 18,280.05 25,000.79 28,076.63 31,301.35 净利润(百万元) 12,706.72 14,684.36 16,604.60 19,183.91 22,240.54 增长率(%) 20.99% 15.56% 13.08% 15.53% 15.93% EPS(元/股) 1.97 2.27 2.57 2.97 3.44 市盈率(P/E) 16.87 14.60 12.91 11.17 9.64 市净率(P/B) 4.36 3.51 2.97 2.52 2.15 EV/EBITDA 9.48 12.42 9.54 7.27 6.65 数据来源:公司公告,国联证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate

2017 年04 月07 日Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议: 推荐 首次覆盖 当前价格: 33.89 元 目标价格: 元Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 6,466/6,187 流通 A 股市值(百万元) 209,665 每股净资产(元) 9.46 资产负债率(%) 59.57 一年内最高/最低(元) 35.66/18.96 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 钱建 分析师 执业证书编号:S05905101240001

电话:0510-85613752

邮箱:qj@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 钱建

电话:0510-85613752

邮箱:qj@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明

2 请务必阅读报告末页的重要声明 年报点评 ? 美的冰洗等产品的市场份额大幅提升,收入上摆脱了对空调业务倚重;

美的集团

2016 年非空调业务取得大幅增长,不再对空调业务过于依赖.集团冰 箱业务实现销售收入大跨越,全年实现收入

150 亿元(占公司总收入 9.4%),同比增 长31%,远远高于行业仅 1.65%的增速,市场份额跃居行业第三,达到 10.5%;