PDF《余热发电亮点不断,不同行业有喜》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告余热发电亮点不断,不同行业有喜 有忧 ――电力设备行业专题报告

2011 年10 月29 日 看好/维持 电力设备 专题报告 投资摘要: ? 《节能环保产业发展规划》 即将上报国务院, 余热余压市场规模将超千亿.

近期,作为战略性新兴产业规划子规划的《节能环保产业发展规划》已经 完成最后一轮征询意见,将会很快上报国务院批复.国内冶金、建材等高 耗能行业节能设备改造将迎来快速发展时期,预计未来五年余热余压市场 规模至少在

1000 亿元. ? 十二五 天然气发电装机将达

6000 万千瓦,燃气轮机余热锅炉年均需 求33.09 亿元.2011 年6月30 日,西气东输二线全线贯通,天然气发电 将迎来一波快速发展时期, 预计 2011-2013 年燃气轮机余热锅炉年均市场 空间将达到 33.09 亿元. ? 十二五 期间垃圾焚烧炉年均市场需求将达到

30 亿元,炉排炉将成为 发展趋势. 《全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划(2011-2015 年)》 的编制工作日前正式启动, 十二五 期间,预计城市生活垃圾处理总投 资将达到

2000 亿元,垃圾焚烧炉年均市场需求约为 28-33.6 亿元. ? 钢铁行业余热利用环节较多,干熄焦、烧结、转炉余热发电需求较大.由 于钢铁行业效益下降,同时受到拉闸限电的影响,预计 十二五 期间钢 铁行业余热发电需求将逐步释放,干熄焦余热锅炉年均市场空间 5.85 亿元,烧结余热锅炉全面推广后年均市场空间为 4.81 亿元. ? 水泥行业余热发电普及率较高,2012 年起市场空间将明显下降.水泥行 业属产能过剩行业,自2009 年9月起严格限制新生产线审批,预计

2011 年余热发电市场空间为 102.85 亿元,

2012 年和

2013 年分别下降至 85.85 亿元和 38.35 亿元,2012 年起水泥行业余热发电市场需求将快速萎缩. ? 余热发电的推广将利好余热锅炉生产企业.A 股上市公司中余热锅炉生产 企业共计

4 家,通过基本面的比较,杭锅股份和海陆重工的成本控制能力 较强, 经营效率较高, 公司业绩将受益未来行业发展, 建议给予重点关注. 重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 10A 11E 12E 10A 11E 12E 杭锅股份 0.84 0.72 1.07

29 34

23 4 推荐 海陆重工 0.98 1.19 1.41

29 24

20 3 推荐 林阳 执业证书编号:S1480510120003 联系人:李根 010-66554021 ligen@dxzq.net.cn 行业基本资料 占比% 股票家数

6 0.26% 重点公司家数

2 0.09% 行业市值 256.59 亿元 0.09% 流通市值 125.94 亿元 0.07% 行业平均市盈率

30 / 市场平均市盈率

15 / 电力设备行业指数走势图 资料来源:wind 相关研究报告 1.《川润股份调研报告:传统领域保持稳定,风电 产品及压力容器贡献增速》 2011.8.11 2.《华光股份调研报告:产品线布局合理,公司业 绩稳步提升》 2011.8.24 3.《海陆重工调研报告:上半年业绩稳定增长,后 续增速加快可期》 2011.9.7 4.《杭锅股份调研报告:一花独放不是春,万紫千 红春满园》 2011.8.23 5.《易世达调研报告:EMC 带动业绩发展,公司经 营 不差钱 》 2011.8.31 P2 东兴证券专题报告 余热发电亮点不断,不同行业有喜有忧 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录1. 十一五 节能减排成绩斐然, 十二五 目标依旧艰巨

4 2. 高耗能企业节能空间巨大,余热发电是工业节能的急先锋

4 2.1 我国单位 GDP 能耗相对较高,节能空间巨大.5 2.2 余热余压市场规模将超千亿,行业步入转型期

5 3.燃气轮机余热锅炉迎来新一轮快速发展时期

6 3.1 西气东输二线全线贯通送气,年输气能力

300 亿立方米.6 3.2 十二五 期间燃气轮机余热锅炉市场将达到

100 亿.7 4. 垃圾处理刻不容缓,焚烧是未来发展趋势

8 4.1 国内垃圾堆放严重,垃圾焚烧电厂空间巨大

8 4.2 炉排炉将成为未来发展趋势

9 4.3 多种因素导致垃圾焚烧近两年进展相对缓慢

10 5. 钢铁行业余热发电利用环节多,预计市场平稳增长

10 5.1 钢铁行业态度转变,节能潜力巨大

10 5.2 钢铁行业余热利用环节较多,干熄焦、烧结、转炉余热发电需求较大

11 5.3 十二五 期间干熄焦余热锅炉年均市场空间约 5.85 亿元.12 5.4 2013-2015 年烧结余热锅炉年均市场空间约 4.81 亿元.13 6. 水泥行业产能过剩,余热发电市场自

2012 年开始萎缩

13 6.1 水泥行业快速发展,产能过剩逐步显现

13 6.2 水泥行业余热发电发展成熟,经济效益显著

14 6.3

2011 年水泥行业余热发电市场规模超百亿,2012 年起开始萎缩.15 7. 海外市场空间巨大,未来将稳步发展

16 8. 行业集中度较高,经营管理水平彰显企业发展潜力

16 9. 重点公司推荐.18 9.1 杭锅股份:一花独放不是春,万紫千红春满园

18 9.2 海陆重工:钢铁行业余热锅炉龙头,受益煤化工行业发展

18 表格目录 表1: 十二五 节能减排主要目标.4 表2: 十二五 期间燃气轮机余热锅炉市场空间

7 表3: 十二五 期间燃气轮机余热锅炉市场空间

9 表4:钢铁行业各环节余热占比.12 表5: 十二五 干熄焦余热发电市场空间

12 表6:2013-2015 年烧结余热发电市场空间

13 表7:新型干法水泥生产线余热发电装机规模

15 东兴证券专题报告 余热发电亮点不断,不同行业有喜有忧 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 表8:水泥余热发电装机量及发电量情况

15 表9:水泥行业余热发电市场空间.16 表10:主要余热锅炉生产企业产品线对比及主要竞争对手情况.16 表11:2011 年上半年余热锅炉生产企业毛利率对比情况

17 插图目录 图1:我国单位 GDP 能耗变动情况.5 图2:我国单位 GDP 二氧化碳排放情况.5 图3:余热余压主要利用方式及行业发展趋势

6 图4:西气东输二线工程示意图.6 图5:城市生活垃圾无害化处理情况.8 图6:理想情况下垃圾处理流程.9 图7:钢铁生产线余热资源情况(橘红色标注为产生余热环节)11 图8:钢铁生产线余热资源分布.11 图9:水泥产能及产量增长情况.14 图10:余热锅炉生产企业费用率(三大费用率合计)对比情况.17 P4 东兴证券专题报告 余热发电亮点不断,不同行业有喜有忧 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 十一五 节能减排成绩斐然, 十二五 目标依旧艰巨 十一五 节能减排任务基本完成.节能减排作为调整经济结构、转变发展方式、应 对气候变化、推动科学发展的重要工作,在 十一五 期间得到了国家的高度重视, 并在 十一五 规划纲要中制定了 十一五 单位 GDP 能耗降低 20%左右、主要污 染物排放总量减少 10%的约束性指标.根据发改委公布的数字, 十一五 期间, 全国单位 GDP 能耗下降 19.1%,二氧化硫排放量减少 14.29%,化学需氧量排放量 减少 12.45%,基本完成了之前确定的目标任务. 十二五 节能减排目标确定,单位 GDP 能耗下降 16%.2011 年3月5日,温家 宝总理在政府工作报告中正式披露, 十二五 单位 GDP 能耗下降目标确定为 16%. 国务院日前下发《 十二五 节能减排综合性工作方案》,要求到

2015 年,单位 GDP 二氧化碳排放降低 17%,非化石能源占一次能源消费比重上升至 11.4%,主要 污染物排放总量显著减少,化学需氧量、二氧化硫排放分别减少 8%,氨氮、氮氧化 物排放分别减少 10%. 表1: 十二五 节能减排主要目标 项目 目标

2010 年数值 下降比例 万元国内生产总值能耗 0.869 吨标准煤 1.034 吨标准煤 16% 化学需氧量 2347.6 万吨 2551.7 万吨 8% 二氧化硫排放总量 2086.4 万吨 2267.8 万吨 8% 氨氮排放总量 238.0 万吨 264.4 万吨 10% 氮氧化物排放总量 2046.2 万吨 2273.6 万吨 10% 资料来源:东兴证券研究所 十二五 节能减排任务依旧艰巨.我们注意到, 十一五 全国单位 GDP 能耗下 降19.1%仅仅算是勉强达标,尤其是该项指标是在

2010 年下半年很多地区拉闸限电 的背景下完成的.同时,在过去五年里,投入少、见效快的节能措施基本用完,而且 淘汰落后产能的空间也缩减了.以 十一五 关停小火电

7200 万千瓦为例, 十二 五 能关停的小火电不足一半.虽然从数字上看,16%相对于 十一五 期间的 20% 是降低了,但任务完成的难度无疑显著增加.我们相信,未来国家对于节能减排的相 关政策力度将逐步加大,执行监督将更趋严格. 实行节能目标责任制,体现国家坚定决心.2007 年10 月28 日,全国人大常委会表 决通过修改后的节约能源法,修改后的节约能源法明确规定,国家实行节能目标责任 制和节能考核评价制度, 将节能目标完成情况作为对地方人民政府及其负责人考核评 价的内容. 省、 自治区、 直辖市人民政府每年向国务院报告节能目标责任的履行情况. 节能目标责任制的制定体现了国家坚决完成节能减排目标的决心, 我们相信节能减排 任务不会仅仅是一句空喊的口号, 十二五 期间节能减排任务虽然艰巨,但一定会 如期完成. 2. 高耗能企业节能空间巨大,余热发电是工业节能的急先锋 东兴证券专题报告 余热发电亮点不断,不同行业有喜有忧 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2.1 我国单位 GDP 能耗相对较高,节能空间巨大 我国的单位 GDP 能耗比 OECD 国家平均水平高 10.5%. 按汇率计算, 中国单位 GDP 能耗比美国和欧盟高

4 倍左右,比日本高

8 倍,比世界平均高

3 倍,比印度也要高 40%. 而在 OECD 中国环境绩效评估报告中, 以购买平价 GDP 与发达国家比较,

2004 年中国 GDP 能耗强度比 OECD 欧洲国家高 31%,比OECD 国家平均高 10.5%.我 国正处于工业化中期,单位 GDP 能耗高于发达国家属正常现象,同时也显示出我国 节能减排的空间巨大. 节能减排虽然任务艰巨, 但并非不可完成, 毕竟像世界上 GDP 能源强度最高的欧洲国家,仍然提出要在

2020 年前节能 20%的目标. 图1:我国单位 GDP 能耗变动情况 图2:我国单位 GDP 二氧化碳排放情况 资料来源:wind 资讯,东兴证券研究所 资料来源:wind 资讯,东兴证券研究所 2.2 余热余压市场规模将超千亿,行业步入转型期 《节能环保产业发展规划》即将上报国务院,余热余压市场规模将超千亿.近期,作 为战略性新兴产业规划子规划的《节能环保产业发展规划》已经完成最后一轮征询意 见,将会很快上报国务院批复.规划将包括节能产业,环保产业和资源的循环利用三 个方面的内容, 其中节能产业方面, 主要是发展高效节能技术和装备, 包括锅炉窑炉、 电机及拖动设备、余热余压利用装备、节能监测技术和装备.国内冶金、建材等高耗 能行业节能设备改造将迎来快速发展时期,预计未来五年余热余压市场规模至少在

1000 亿元. 水泥行业逐渐饱和, 十二五 期间主要向其他行业和国外拓展.在高耗能产业中, 最先应用余热余压设备的是水泥行业, 在发展了

7 个年头后, 国内水泥行业余热发电 技术和规模都取得了长足的进步,目前市场空间有限. 十二五 期间,余热余压的 利用将探索多元化发展模式. 一方面,我国水泥窑余热发电技术已经相当成熟,达到了国际先进水平,但在其他大 部分高耗能行业内还处于起步阶段, 十二五 期间将逐步向钢铁、玻璃、化工等其 他高耗能领域推广. 另一方面,在国内水泥窑余热发电市场即将饱和的情况下,余热发电企业已经将目标 投放到了国际市场,如印度、巴基斯坦、越南和韩国等.在国际市场上,除日本和我 国台湾外,其他国家水泥余热发电普及率都不高.例如印度目前只有几条线配备了余 P6 东兴证券专题报告 余热发电亮点不断,不同行业有喜有忧 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 热发电系统,水泥窑余热发电市场停留在中国

2005 年的水平.印度的水泥业发展蓬 勃,基本上全部是新型干法生产线,均可以实施余热发电,市场潜力巨大. 图3:余热余压主要利用方式及行业发展趋势 资料来源:东兴证券研究所 3.燃气轮机余热锅炉迎来新一轮快速发展时期 3.1 西气东输二线全线贯通送气,年输气能力

300 亿立方米 西气东输一线于

2004 年贯通,年输气能力

170 亿立方米.2004 年10 月1日,西气 东输一线全线贯通并投产.西一线以新疆塔里木气田为主供气源,以长江三角洲为主 要目标市场,管道线路西起新疆塔里木轮南,东至上海白鹤镇,途经

11 省区,全长 约4000 公里,设计年输气能力

170 亿立方米. 西气东输二线于

2011 年6月底贯通,年输气能力达

300 亿立方米.2011 年6月30 日,西气东输二线工程干线全线投产.西气东输二线工程是我国第一条引入境外(中亚)天然气资源的战略通道工程,全长

4978 公里,八条支干线全长

3726 公里,横贯 我国东西两端,年输气能力

300 亿立方米,并可稳定供气

30 年以上. 西气东输二线工程西起新疆霍尔果斯,东达上海,南抵广州、香港,横跨我国

15 个 省区市及特别行政区,与中国-中亚天然气管道衔接,西气东输二线工程通气后,来 自土库曼斯坦阿姆河右岸的天然气可以直达珠三角,对于优化我国能源消费结构、缓 解天然气供应紧张局面、提高天然气管网运营水平、推进大型装备工业国产化水平具 有十分重大而深远的意义. 图4:西气东输二线工程示意图 东兴证券专题报告 余热发电亮点不断,不同行业有喜有忧 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 资料来源:东兴证券研究所 3.2 十二五 期间燃气轮机余热锅炉市场将达到

100 亿 与传统的火电相比, 天然气发电的环保效益十分明显.二氧化碳排放量约为燃煤电厂 的42%,氮氧化物排放量则不到燃煤电厂的 20%.同时,天然气发电具有占地面........