PDF《一体化的余热发电龙头企业》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告一体化的余热发电龙头企业 ――中材节能(603126)

2014 年07 月18 日 建议申购 中材节能 新股定价 询价结论: 预计公司 2013-2015 年EPS 为0.

28、 0.

28、 0.32 元, 建议询价区间为 3-4 元, 上市首日定价区间 5.6-7 元. 主要依据: ? 发行一般情况.本次公司拟向社会公开发行不超过

8000 万股,发行后总 股本达到 4.07 亿股,公开发行股数占发行后总股本比例的 10%.发行后, 中材集团持股数量将由 2.55 亿股下降至 2.44 亿股,持股比例由 77.8%下 降至 60.6%;

公司拟募集资金

4100 万元用于武汉院设备制造研发基地建 设、2.1 亿元投入

4 个余热发电 BOOT/EMC 项目. ? "十二五"期间余热发电行业规模将大幅增长.预计未来几年年均水泥新 增生产能力

9000 万吨,以日产 5000T/D 生产线规模估计,每年约新建

50 条左右新型干法生产线,预计到

2015 年末,国内将有近

800 条生产 线需要装备余热发电装备,市场空间为

400 亿元.同时,钢铁、玻璃行业 的余热发电市场也将打开,预计将有

250 亿元的市场空间. ? 余热发电龙头,构建一体化服务体系.公司为余热发电龙头企业,2013 年市场占有率第一,为27%;

公司通过收购武汉研究院、南通锅炉等方式 构建设计、建造、运营、合同能源管理、设备等一体化的服务体系. ? 盈利预测. "十二五"期间节能减排的大力推进将为公司带来广阔的市场 空间,另外海外业务的拓展也为公司的发展打开了另一扇窗,预计未来几 年公司业绩可保持快速增长的趋势.以增发后总股本

40700 万股计算,预 计公司 2013-2015 年EPS 为0.

28、0.

28、0.32 元. ? 申购建议.目前 A 股相关上市公司

2014 年合理估值水平在

25 倍左右,考 虑到公司为行业龙头企业, 未来业绩增速较快, 建议询价股价区间 3-4 元;

预计首日定价区间为 5.6-7 元. 财务指标预测 指标 12A 13A 14E 15E 营业收入(百万元) 1,203.96 1,059.77 1,420.10 1,704.12 增长率(%) -9.2% -12.0% 34.0% 20.0% 净利润(百万元) 137.00 90.88 113.10 130.76 增长率(%) -38.9% -33.7% 24.4% 15.6% 每股收益(元) 0.42 0.28 0.28 0.32 净资产收益率(%) 15.5% 9.36% 8% 8% 刘斐 010-66554104 liuf ei@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480513050002 张鹏 010-66554029 zhangpeng@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480512060003 询价区间 3-4 上市首日定价区间 5.6-7 发行上市资料 总股本(万股) 32700.00 发行量(万股) 发行日期 2014-07-22 发行方式 网上发行,网下配售 保荐机构 光大证券股份有限公 司 预计上市日期 发行前财务数据 每股净资产(元) 3.14 净资产收益率(%) 8.86% 资产负债率(%) 49.05% 主要股东和持股比例 中国中材 77.83% 刘益谦 4.89% 冯桂忠 4.59% P2 东兴证券新股定价 中材节能(603126) :一体化的余热发电龙头企业 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录1. 本次发行情况.4 1.1 发行一般情况

4 1.2 拟发行不超过

8000 万股,发行后总股本达 4.07 亿股.4 1.3 拟募集 2.5 亿元用于收购南通锅炉和 BOOT 项目

5 2. 余热发电市场方兴未艾

5 2.1 余热发电可大幅降低生产成本

5 2.2 政府持续鼓励余热发电

6 2.3 水泥余热发电稳定增长

7 2.4 钢铁、玻璃等行业余热发电快速增长

8 3. 公司基本面情况.9 3.1 公司为余热发电的龙头企业

9 3.2 进军海外市场

11 3.3 公司为余热发电行业标准的制定者

12 3.4

12、13 年收入略有下滑.12 3.5 未来将持续构建一体化服务体系

13 4. 盈利预测与投资建议

14 4.1 盈利预测

14 5. 估值定价.15 6.风险提示.15 表格目录 表1:本次发行一般情况

4 表2:发行前后公司股权比例变动情况

4 表3:公司募投项目(单位:万元)5 表4:2010 年新增余热项目水泥生产线

7 表5:预计其他行业余热发电需求量为 4200MW.9 表6:公司历年余热发电项目数

10 表7:余热发电行业市场占有率表

11 表8:公司积极进取海外市场

11 表9:

12、13 收入略有下滑

12 表10:公司 BOOT 和EMC 业务发展情况.12 表11:公司盈利预测表

14 表12:A 股可比公司估值水平.15 插图目录 图1: 双压系统(补汽式纯低温余热发电取热方式与热力循环系统)6 图2:全国水泥生产线数

8 东兴证券新股定价 中材节能(603126):一体化的余热发电龙头企业 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图3:公司主要子公司图

9 图4:公司主要业务发展规划

10 图6:公司未来发展规划

13 P4 东兴证券新股定价 中材节能(603126) :一体化的余热发电龙头企业 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 本次发行情况 1.1 发行一般情况 表1:本次发行一般情况 公司名称 中材节能股份有限公司 公司简称 中材节能 发行地 上海 发行日期

7 月22 日 申购代码

603126 发行股数(万股)