PDF《凯撒旅游》

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jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz 证券研究报告 ― 调整目标价格

2016 年3月8日[Table_Stock] 买入 20% ? 目标价格:人民币 33.00 原目标价格: 人民币 25.00 000796.CH 价格:人民币 27.46 目标价格基础:92 倍16 年市盈率 板块评级:增持 [Table_PicQuote] 股价表现 [Table_Index] (%) 今年 至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对 0.0 0.0 0.0 279.8 相对深证成指 27.5 2.6 22.7 298.0 发行股数 (百万)

803 流通股 (%)

31 流通股市值 (人民币 百万) 6,770

3 个月日均交易额 (人民币 百万)

0 净负债比率 (%)(2016E) 净现金 主要股东(%) 海航旅游集团有限公司

32 资料来源:公司数据,聚源及中银证券 以2016 年3月4日收市价为标准 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 食品饮料 : 食品加工 [Table_Analyser] 旷实* (8610)66229343 shi.kuang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300513100001 *范欣悦为本报告重要贡献者 [Table_Title] 凯撒旅游 凯撒同盛收入增速超 60% ,打造出境游全产业链 [Table_Summary] 凯撒旅游公布年报,2015 年,公司实现营业收入 49.3 亿元,同比增长 51.92%;

实现归母净利润 2.1 亿元,同比增长 129.72%;

实现扣非后净利 润7197.5 万元,同比增长 9.74%,扣非后净利润与归母净利润相差较大主 要是收购凯撒同盛造成非经常性损益所致;

实现每股收益 0.2941 元,同比 增长 53.34%.我们将目标价格上调至 33.00 元,维持买入评级. 支撑评级的要点 ? 凯撒同盛完成业绩承诺,净利率略有下滑.2015 年9月25 日,凯撒同盛 成为公司全资子公司, 承诺 2015-2017年扣非后净利润分别为 16,180万元、 20,840 万元、25,370 万元.2015 年凯撒同盛实现扣非后净利润 17,495.8 万元,顺利完成业绩承诺. ? 食品业务稳定增长,承接多条铁路餐饮服务.2015 年实现食品业务收入 6.19 亿元,同比增长 13.35%.其中,航空食品业务

2015 全年配餐量达到 2,616.2 万份,同比增长 2%;

实现收入 5.33 亿元,同比增长 8.28%.铁路 配餐业务配餐量达到 96.32 万份, 同比增长 53%;

实现销售收入 0.87 亿元, 同比增长 59%. ? 公司期间费用控制良好,净利率提升明显.2015 年,公司整体毛利率为 19.4%,同比减少 0.8 个百分点,净利率为 4.2%,同比增加 1.4 个百分点. 公司期间费用控制良好, 管理费用率 (-0.66 个百分点) 、 财务费用率 (-0.68 个百分点)降低,销售费用率(+0.51 个百分点)略有提升. 评级面临的主要风险 ? 旅游业系统性风险,出境游增速不达预期. 估值 ? 公司

2015 年业绩超预期,内生增长强劲.上游资源端,公司拟收购首都 航空股权进一步加强对旅游资源的掌控;

下游端,不断强化线上线下渠 道布局;

产品设计方面,迎合差异化需求,打造高端线路.看好公司背 靠海航集团,在境外旅游资源整合和零售端业务上的竞争优势,以及产 业链扩张的动力和布局.预计 2016-2018 年每股收益为 0.

37、0.

46、0.58 元,维持买入评级,目标价格由 25.00 元上调至 33.00 元. 投资摘要 [Table_InvestSummary] 年结日:12 月31 日2014

2015 2016E 2017E 2018E 销售收入 (人民币 百万) 3,248 4,935 7,072 9,570 12,468 变动 (%)