PDF《新三板策略报告》

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司.

各项声明请参见报告尾页. 事件:2018 年8月13 日,阅文集团(0772.HK)公告:拟以不超过

155 亿元的交易对价,收购新丽传媒 100%的已发行股本.同年

3 月, 光线传媒以 33.17 亿元的对价, 将拥有的新丽传媒 27.64%股份转让给腾 讯(光线传媒公告) ,对应估值为

120 亿元,本次收购系溢价收购.若 按新丽传媒

2017 年税后利润 3.77 亿元计算(阅文公告) ,收购对应的 市盈率高达 41X. 蛟龙出海,阅文集团稳坐网络文学 第一把交椅 :阅文集团拥有中 国领先的网络文学平台,旗下拥有起点中文网、创世中文网、云起书 院、潇湘书院等网络文学品牌,运营管理 QQ 阅读、起点读书等移动 阅读 APP.截至

2017 年底,阅文集团的内容库共有

1010 万部作品,包 括自有平台上产生的

970 万部原创文学作品(较去年

800 万部增长了

170 万部) 、来自第三方在线平台的

28 万部作品及

14 万部电子书;

平 台拥有

690 万位作家,较2016 年530 万位增加了

160 万;

同时,2017 年新创作的文字数量达到了

430 亿字. (公司年报&

Frost&

Sullivan) . 原创网络文学作为众多影视剧创作的母体,变现潜力亟待激发.网络 文学作品作为影视与游戏等母体,凭借已有的广泛观众基础和影响力, 是各大制作商争抢的稀缺资源.根据阅文招股说明书披露,在2016 年 票房最高的

20 部国产改编电影中, 改编自阅文平台文学作品占比 65%;

在收视率最高的

20 部国产改编电视剧中,改编自阅文平台文学作品占 比75%.根据

2017 年年报披露,报告期内公司将

100 余部网络文学作 品的改编权分别授予合作伙伴,以供其改编为其他娱乐形式,其中公 司参与投资的如《你和我的倾城时光》 、 《武动乾坤》及《将夜》等表 现突出. 新丽传媒:深耕影视剧领域,打造精品内容创造运营平台.新丽传媒 专注影视剧内容及其衍生产品的投资、制作和运营,公司坚持剧本是 一剧之本 ,构建了一流编剧团队,联合以陈凯歌、于正、陶昆、刘 惠宁、沈严、姚晓峰、宋晓飞等知名制片人和导演在内的演艺人才队 伍,打造了如《一仆二主》 、 《风筝》 、 《二炮手》 、 《虎妈猫爸》 、 《女医 明妃传》 、 《小丈夫》等众多头部影视剧作品.公司投资拍摄并播出的 电视剧 100%首轮播出即涵盖了全国前十大强势卫视黄金档,远高于行 业平均水平,且收视率表现优异,在国内一流影视剧公司中地位也极 为突出.然而,因资金实力不足,公司产能受限,面对 IPO 困阻重重, 公司亟需寻找新 靠山 打开成长空间.与阅文的 强强联合 将视 作产业链内的垂直整合,或发挥 1+1>

2 的协同效应. Tabl e_Ti t l e

2018 年08 月21 日 阅文

155 亿高溢价入主新丽传媒背后的路径启示? Tabl e_BaseI nf o 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号:S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_R eport 相关报告 物业公司专题分析之半年报 系列(1) 2018-08-17 医药公司专题分析之半年报 系列(3) 2018-08-17 新三板

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