PDF《兴业期货》

第1页兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 策略周报 供应宽松预期修复,沪锌短多继续持有 ----有色金属(锌)策略周报(2018/8/27-8/31) (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:樊丙婷 从业资格编号: F3046207 E-mail: fanbt@cifutures.

com.cn Tel: 021-80220261 第2页核心观点: 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 止损价格(差) 收益(%) 投机 ZN1810 B

20860 2018/8/24 3星21500

20540 21.33% 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 保证金比率:10% 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 保值比率(%) 保值效果/收益率(%) 买入保值 ZN1810 B

20860 2018/8/24 70% 21.33% ? 美元进一步下跌概率较低:特朗普再度陷入通俄门,甚至面临弹劾风险,总统地位的动摇令美元显著承压,同时此前其对于美联储加息过快的批评也 在不断发酵,即使周中美联储会议纪要偏鹰、欧央行偏鸽也未能止住美元跌势,周末万众瞩目的杰克逊霍尔年会上,鲍威尔言辞意外地谨慎,鸽派的 表态令美元再度承压;

虽鲍威尔鸽派言论很有可能在周初继续发酵,但本周需要留意中美贸易谈判的进程,其很大程度上可能对整体新兴市场国家的 风险产生重要影响,再度恢复对美元的上行驱动力,同时英国脱欧的不确定性或再度施压英镑,给予美元间接支撑,此外,预期向好的美国PCE数据 则有望改善市场对美联储的加息预期,预计本周美元将于当前位置获得支撑,进一步下跌概率不大. ? 供应宽松预期修复,沪锌短多持有:国内库存及注册仓单持续下降加剧国内锌锭短缺,叠加LME锌注销仓单大增提振锌价,激进者短多可继续持有. 但我们认为后期随着海外锌矿集中复产以及TC上涨增加冶炼厂开工积极性,锌锭短缺局面将得到缓解,锌价上行空间较为有限,稳健者可持有买近卖 远组合. 第3页1.1 行情回顾:价格变化 跨期价差窄幅波动 收益率曲线持续陡峭 SHFE锌LME锌 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第4页1.2 行情回顾:持仓变动 沪锌持仓量 LME锌机构持仓量 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第5页1.3 波动率:沪锌波动率低于LME锌?根据有色金属的波动率监测结果,目前沪锌的30日及60日波动率贴近75分位数,周内无明显变化, 90日波动率处于 50分位与75分位之间,小幅上涨.伦锌的30日、 60日和90日波动率位于75分位数之上,整体波动率明显增加. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 SHFE锌波动率 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 LME锌波动率 第6页1.4 价差结构:锌现货升水195元/吨 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 沪锌现升水195元/吨 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 沪锌近月升水收窄 ? 截止2018-8-24,SMM A00#锌现货价格为21460元/吨,较前周上涨1020元/吨,较近月合约升水195元/吨,本周仍 有部分炼厂惜售少出.周初市场流通偏紧,而长单进入收尾阶段,贸易商交单需求集中释放,市场供需失衡,现货升 水快速上调,而进口锌报价持稳,高升水刺激部分贸易商释放库存入市交易,流通困局略有缓解,现货升水小幅回落, 随后长单结束后锌锭回流市场,加之新到进口锌补充,市场流通转向宽松,而盘面走高加之高升水施压,下游采兴不 振,实际需求疲弱,多出少接现货升水快速回落,整体成交平平. 第7页1.5 沪伦比:锌现货进口盈利,三月进口显亏损 ? 上周沪锌进口比值区间在8.60-8.63之间,现货进口多处于盈利状态,三月进口仍呈亏损. ? 截至8月24日,上海保税区库存较上周下降1.1万吨,已有部分进口锌流入国内,因此目前不建议反套组合入场. 锌现货进口多盈利 锌三月进口亏损 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第8页2.1 利率:流动性仍相对平稳 ? 上周央行以MLF续作到期逆回购,加大中长期流动性投放力度.本周临近月末,财政支出力度逐渐加大,央行也将在 公开市场操作中对冲地方债发行缴款的影响,预计资金面将平稳跨月. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 央行上周公开市场累计净投放400亿元 流动性仍相对平稳 第9页2.2 汇率:美元进一步下跌概率较低 ? 特朗普再度陷入通俄门,甚至面临弹劾风险,总统地位的动摇令美元显著承压,同时此前其对于美联储加息过快的批评也在不断发酵, 即使周中美联储会议纪要偏鹰、欧央行偏鸽也未能止住美元跌势,周末万众瞩目的杰克逊霍尔年会上,鲍威尔言辞意外地谨慎,鸽派的 表态令美元再度承压;