PDF《紫金矿业（601899）》

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1 紫金矿业(601899) 证券研究报告

2018 年08 月26 日 投资评级 行业 有色金属/黄金

6 个月评级 买入(维持评级) 当前价格 3.

31 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 17,294.28 流通 A 股股本(百万股) 16,875.73 A 股总市值(百万元) 57,244.06 流通 A 股市值(百万元) 55,858.65 每股净资产(元) 1.50 资产负债率(%) 58.54 一年内最高/最低(元) 5.55/3.21 作者 杨诚笑 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.com 孙亮 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516110003 sunliang@tfzq.com 田源 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517030003 tianyuan@tfzq.com 王小M 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517060003 wangxp@tfzq.com 田庆争 分析师 SAC 执业证书编号:S1110518080005 tianqingzheng@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告

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3 《紫金矿业-年报点评报告:铜板块持 续发力,公司业绩长期可期》2018-03-28 股价走势 矿铜业务量价齐升,期待产能继续增长 事件:公司发布

2018 年半年度报告.报告期内公司实现营收 498.14 亿元, 同比增 32.75%;

实现归母净利润 25.26 亿元,同比大幅增长 67.82%,扣非 后归母净利润 23.76 亿元,大幅增 172.00%,EPS 为0.11 元/股,符合市场 预期. 上半年公司矿铜产品量价齐升.2017 年以来,铜需求向好,而供给端受矿 铜产能释放慢制约增产有限,铜价重心迅速抬升.18 年以来铜基本面仍然 偏紧,尽管

6 月后受贸易战预期发酵影响铜价有小幅回落,但整体上来看 仍然处于高位.Wind 数据显示,2018 年上半年 LME 铜均价达 6916.74 美元/吨,同比大幅上涨 20.32%,较上年全年均价也有 12.18%的抬升.同时 得益于刚果 (金) 科卢韦齐铜矿浮选系统在

2017 年下半年投产并迅速达产, 公司

18 年上半年生产矿铜 11.94 万吨,同比增 30.41%,其中科卢韦齐铜 矿生产矿铜 2.24 万吨.在此背景下公司上半年矿铜产品实现量价齐升. 黄金及其他业务平稳运行.上半年公司共生产黄金 104.91 吨(+21.87%) , 其中矿产金 16.88 吨,因巴布亚新几内亚地震原因小幅下降 10.48%;

生产 锌24.36 万吨(-0.49%) ,其中矿产锌 14.83 万吨(+4.51%) ;

生产矿铅 1.93 万吨(-0.29%) .按目前进度预计公司大概率可完成

18 年经营计划,各项 主营产品稳定运行. 悲观预期反应充分,铜价有望筑底.近期铜价的回调主要来自贸易战背景 下投资者对全球经济增长的担忧,但目前来看,中美新一轮磋商已在进行 中,贸易战的影响可能十分有限,悲观预期或已过度反应.铜基本面并无 明显改变,待市场情绪平稳后铜价有望迎来筑底反弹. 卡莫阿望成为公司矿铜产能的最大增长点.2015 年公司取得刚果(金)卡 莫阿铜矿 43.5%权益时, 项目保有资源量仅 2416.5 万金属吨 (控制的+推断 的) ,此后项目探矿不断产生突破性进展,2018 年2月更新后项目共保有 铜资源

4249 万吨(控制的+推断的) ,相对于收购初大幅增储 76%.根据艾 芬豪最新发布的开发规划,公司将首先建设

300 万吨/年的采选产能,并分 阶段扩建至

1200 万吨/年,远期随着 Kakula 西部资源量进一步确认,公司 可能会将产能扩至