PDF《招金矿业（1818.HK）》

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19 公司研究|广发海外研究

2016 年12 月28 日 证券研究报告 Tabl e_Title 招金矿业(1818.

HK) 黄金龙头,资源储备雄厚 Table_Aut horHorizontal 分析师: 韩玲 S0260511030002 ARI073 分析师: 巨国贤 S0260512050006 021-60750603 0755-82535901 gfhl@gf.com.cn juguoxian@gf.com.cn Table_Summary 核心观点: ? 黄金资源储备丰富,15 年收购海域金矿提振公司业绩 公司位于中国黄金第一大省山东,坐拥得天独厚的地理位置.上市以来加速推进对外扩张战略,是目前中 国最大的黄金生产企业之一,黄金资源储量丰富.2015 年5月30 日,公司收购山东瑞银 63%股权,注入 中国最大单体金矿海域金矿探矿权,黄金储量大幅增长,2015 年底黄金储量增加 51.40%,预计未来增储 前景良好,盈利有望大幅提升. ? 矿产金产量规模大,克金综合成本低

2016 年上半年,公司黄金总产量约 18.49 吨,比上年同期增长约 11.60%,其中矿产黄金为 10.42 吨,占 总产量约 56.35%.同时,得益于公司基建技改项目,选冶技术改造等项目顺利实施,公司矿石入选品位提 高,选矿冶炼综合回收率提高,

2016 年1~6 月,公司综合克金成本比上年同期下降约 3.93%,约为人民 币129.89 元/克,具有较强的成本优势. ? 产量不断增加,资源自给率高,盈利能力及收入变现水平突出 近年来 COMEX 黄金价格逐年走低,但得益于黄金产量增加以及较高的资源自给率水平,公司仍保持较高 的盈利水平;

销售现金比率大幅增加,2016 年1~9 月达 33.61,比上年同期增长约 31.54%,公司收入变 现能力显著增强,可运作资金充盈,未来项目运营得到保障. ? 盈利预测与投资评级 按照

12 月27 日汇率 0.8956 计算,预计公司 16-18 年EPS 为人民币:0.

22、0.

29、0.33 元;

按照

12 月23 日股价 6.19 港币,折人民币 5.54 元计算,对应 PE 为25.

4、19.

4、16.7 倍,给予公司 买入 评级. ? 风险提示 汇率变动风险;

香港与内地市场环境不同、市场风险差异;

美联储经济政策变化;

中国经济政策变化;

黄金 价格波动风险;

收购资源储量不及预期等. 投资摘要 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 销售收入 (人民币百万) 5,606 5,887 6,300 6,700 7,100 变动 -12% 5% 7% 6% 6% 净利润 (人民币百万)

455 308

647 846

982 全面摊薄每股收益 0.154 0.104 0.218 0.285 0.331 市盈率 (倍) 36.1 53.3 25.4 19.4 16.7 每股股息 0.063 0.047 0.099 0.130 0.151 股息率 (%) 1.14 0.85 1.79 2.35 2.72 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 Table_Report 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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19 公司研究|广发海外研究 目录索引

一、资源雄厚,收购优质矿山进一步夯实资源基础.4 坐拥得天独厚地理位置,稳步推进对外扩张战略.4 黄金资源储备丰富,注入海域金矿大幅提振公司业绩.7 省外矿山逐渐成为产能效益增长点,产能仍有较大提升空间.9

二、矿产金产量规模大,克金综合成本低

10 矿产金产量规模大,金精矿自给率水平高.10 品位高克金综合成本低,技术实力支撑发展

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三、黄金市场价格走低,公司盈利能力仍突出.13 金价走低,营业收入不减反增.13 收入变现能力突出,保障未来项目运营

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四、收入预测、估值比较与投资评级

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五、风险提示.17 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明