PDF《周报：基本面仍旧乐观,继续推荐焦煤涨》

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各项声明请参见报告尾页. 周报:基本面仍旧乐观,继续推荐焦煤涨 价逻辑与动力煤估值修复 市场近期关注库存的问题,我们认为目前钢材库存偏高无需过度担忧, 同时焦煤的库存处于低位.首先,钢材高库存并非致使未来钢材价格 必然下跌的原因.钢材的库存相对较高,但是由于每年同期库存都会 抬升.考虑下游开工因素,未来对需求的预期相对乐观,库存有望不 断去化.第二,焦煤库存处于相对低位.生产企业方面,焦煤库存低 到历史低点. 以煤炭协会统计的19家国有重点焦煤企业炼焦精煤来看, 目前水平为

287 万吨,去年同期

488 万吨,下滑 41%,库存天数仅

6 天.从构成上看库存更为紧缺,生产优质炼焦煤的企业山西焦煤目前 库存仅 20.96 万吨,同比下滑 76%,目前库存仅为

2 天产量.下游企 业的焦煤库存也处于合理水平.一方面,焦化厂的焦煤库存从

1 月中 开始增加,主要基于对后市看好而主动补库存.另一方面,钢厂的焦 煤库存相对稳定,比去年同期低 5%.整体来看,焦煤的库存绝对量属 于相对低位,如果考虑过去一段时下游焦炭、钢铁被限产的时段,当 前库存水平可谓历史低点. 继续看好焦煤的业绩行情.我们自

2017 年11 月中判断焦煤价格上涨 以来,逻辑一直在兑现.当时京唐港山西主焦煤库提价

1600 元,我们 判断价格有望上涨至 1800-2000 元, 目前已经上涨到

1790 元. 据wind 数据,

12 月份, 全国生铁产量

5472 万吨与

10 月高点比下降

529 万吨, 降幅 8.8%.预计

3 月15 号限产放开后以钢厂有望将产量提升到满产 状态,也就意味着生铁产量增加

529 万吨.需要说明的是,实际增加 可能更多.考虑以上计算只是笼统的按全国减产数据来进行的测算, 并没有考虑不受环保影响西北、东北以及南方各省在冬季产量的增加. 从当前时点看,据产业调研数据,实际减产省份减产合计可达到

627 万吨,理论上都可以恢复生产 11%.近期唐山、邯郸宣布常年 15%左 右限产,理论影响产能 2%,但我们认为对于产量影响微乎其微.因为 就开工率来说,历史上全部产能利用率达到 90%以上较为罕见,85% 就是很高的开工率,如果按产能限产 15%,基本满产则为大概率事件. 以现在钢厂的盈利来看,一旦政策放开企业具备满负荷生产动机,在 需求如此大规模提升背景下,焦煤涨价或将如约而至,之前我们预计 的2000 元/吨的价格有望实现.建议关注潞安环能、山西焦化、雷鸣 科华、平煤股份. 动力煤维持我们准公用事业化的判断,继续推荐估值行情.从需求角 度,虽然目前动力煤进入淡季,港口价格会季节性下跌.但从产地价 格和长协价格这类价格上看,上涨中波动小,龙头公司业绩的季节波 Tabl e_Title

2018 年03 月06 日 煤炭 Tabl e_BaseInfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStock 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源:Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -1.41 0.31 -19.53 绝对收益 -4.56 0.37 -2.94 周泰 分析师 SAC 执业证书编号:S1450517090001 zhoutai@essence.com.cn 胡博 报告联系人 hubo@essence.com.cn 010-83321067 相关报告 焦煤进口量如期下滑,加剧国内供给短 缺2018-02-26 周报:维持前期逻辑,焦煤价格或将大 涨2018-02-25 周报:发改委提高Z换比例,行业仍具 较强业绩确定性 2018-02-11 周报:焦煤逻辑兑现,价格如期上涨 2018-02-04