PDF《河南煤化集团和义煤集团 计划战略重组,大有能源将》

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2013 年8月7日中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 能源:煤炭 唐倩 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120036 (8610)

6622 9077 qian.tang@bocichina.com *张伊娜为本报告重要贡献者 河南煤化集团和义煤集团 计划战略重组, 大有能源将 明显受益 事件: 大有能源(600403.CH/人民币 8.41, 买入)昨晚发布公告, 称河南省政府将 推进河南煤业化工集团有限责任公司(简称 河南煤化集团 )和大有能源 控股股东义马煤业集团股份有限公司(简称 义煤集团 )战略重组,并要 求新集团加快资产和业务整合,尽快形成产业和产品优势.其中煤炭板块以 上市公司为平台,通过增发等形式,逐步实现煤炭业务整体上市,提高资产 证券化率. 目前河南煤化集团旗下没有煤炭上市公司, 我们认为新重组的公司未来将借 助大有能源实现煤炭业务整体上市, 大有能源将受益于河南煤化所掌控的超 大煤炭资源量. 河南亿吨级煤炭企业诞生,重组后煤炭资源储量翻倍,煤种多 元化 河南煤化的煤炭资源储量为

400 亿吨,义煤集团资源储量约为

50 亿吨,重组 后总资源储量将达到

450 亿吨,为目前大有能源储量

9 亿吨的

50 倍.2012 年 河南煤化集团生产煤炭 7,520 万吨,义煤集团去年产煤 3,300 万吨(包含上市 公司)左右,重组后的总产量预计可以达到 1.1 亿吨,为目前大有能源产量 的5倍,强强联手后的公司将成为河南省首家亿吨级煤炭企业.重组后,大 有能源还将受益于多元化的煤种: 河南煤化在河南省下属的永成矿区和焦作 矿区均出产无烟煤,鹤壁矿区以喷吹煤为主,在贵州和新疆的资源分别出产 无烟煤和瘦精煤.而目前义煤集团旗下资源中动力煤的占比达到 70%左右, 焦煤约占 25%,剩余为无烟煤.重组后,预计大有能源将优先获得河南煤化 旗下优质的焦煤资源,从而进一步提高公司整体的盈利能力和利润率水平.

图表 1. 河南煤化集团煤炭产量为义煤集团的 2.3 倍,大有能源的 3.3 倍7520

3300 2280

0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 河南煤化集团 义煤集团(含大有能源) 大有能源 (万吨) 是大有能源产量的3.3倍 是义煤产 量的2.3倍 资料来源:公司数据,中银国际研究 ?

2013 年8月7日河南煤化集团和义煤集团计划战略重组,大有能源将明显受益

2 依托优质企业,发展前景更广阔 河南煤业化工集团成立于

2008 年,由永煤集团、焦煤集团、鹤煤集团、中 原大化集团和河南煤气集团等

5 家单位战略重组而成 . 集团在

2013 年位居世 界500 强企业中第

397 位,中国煤炭企业

100 强中第

3 位,仅次于中国神华 和冀中能源集团.河南煤化的主营业务分为

7 大板块:煤炭、化工、有色金 属、装备制造、物流贸易、建筑矿建、现代服务,是目前河南省最大的企业. 从盈利情况看,河南煤化要远好于义煤集团.今年上半年,河南煤化集团实 现净利润 6.02 亿元,煤炭产量 3,879 万吨;

而义煤集团上半年仅盈利

1 亿元 (含上市公司)左右.此外,河南煤化的化工板块是集团的一大亮点:目前 公司拥有世界首创、国内自主研发、具有国际领先水平的煤制乙二醇技术, 拥有华中地区最大的甲醇生产企业、国内最大的高性能碳纤维生产基地、亚 洲最大的聚甲醛生产基地和全球最大的煤制乙二醇生产基地.目前获得国家 审批通过河南煤化旗下的