PDF《电子化、智能化浪潮下的国内磁性元器件巨头》

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2016 年03 月28 日 证券研究报告・深度报告 顺络电子(002138)电子 买入(维持) 当前价:13.

64 元 目标价:16.50 元 电子化、智能化浪潮下的国内磁性元器件巨头 投资要点 西南证券研究发展中心 分析师:熊莉 执业证号:S1250514080002

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邮箱:xiongl@swsc.com.cn 联系人:赵琦

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邮箱:zhaoq@swsc.com.cn 相对指数表现 数据来源:西南证券 基础数据 总股本(亿股) 7.41 流通 A 股(亿股) 7.23

52 周内股价区间(元) 8.8-25.89 总市值(亿元) 100.62 总资产(亿元) 32.40 每股净资产(元) 3.25 相关研究 ? 推荐逻辑:智能机增速放缓,但是功能增加、性能增强仍然会带动对电感等基 础元器件的需求;

电子化向智能化大趋势下,对基础元器件的需求增长是确定 性的.以新能源汽车为代表的电气化终端向电子化转变的科技趋势,为基础元 器件厂商带来巨大的增量市场空间.我们认为公司的大逻辑将由智能机时代的 受益者过渡为多行业的磁性基础元器件龙头. ? 终端行业是电子元器件行业的风向标,消费电子市场增长是确定的.消费电子 五年左右一个周期,一个消费电子产品市场末期增速放缓,往往又会有另一个 新的消费电子产品进入快速增长期, 为公司产品带来新的市场空间. 另一方面, 消费电子功能一直在增加,性能也在增强,是原有市场增长的底层动力;

终端 轻薄化的趋势使得基础元器件厂商在产品研发上也做的更小, 但是价格会更高. ? 新能源汽车产业是电子元器件产业的大机遇,磁性元器件机会巨大.汽车行业 未来将是电感、变压器等磁性元器件厂商的大机遇.一是汽车电子终端增多, 包括车载娱乐系统、车联网以及自动驾驶都为汽车电子打开了成长空间.二是 以新能源电动汽车为代表的电气化终端产品向电子化转变科技趋势下,动力系 统中电源管理、滤波、EMI电磁干扰等基础电路对磁性元器件有巨大需求. ? 公司存量市场稳步增长,增量市场打开成长空间.现有业务将稳步增长,智能 机、LED市场对电感等元器件需求仍呈增长态势,预计未来三年智能机保持近 10%左右增长.同时公司研发投入一直保持较高,创新产品扩宽产品线,是公 司未来业绩增长的主要驱动力.公司有 NFC、无线充电线圈、陶瓷盖板等产品 作为公司未来业绩增长点.尤其随着手机快速充电成为标配,公司的电子变压 器产品有望放量.快速充电成本目前大约是普通充电器的

3 倍,按2015 年全 球13 亿部手机出货量计算,快速充电市场空间达到

200 亿元以上.同时公司 也在开拓手机之外市场,像汽车电子、军工电子等,前景可期. ? 估值与评级.公司未来将受益于电子产品功能增加、性能变强带来的电子电路 增加, 也将受益于新能源汽车等终端电气化向电子化过渡产生的新的市场空间. 考虑到公司新产品和新市场,我们给予公司

2016 年33 倍估值,对应目标价 16.50 元,给予 买入 评级. 指标/年度 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 1319.28 1651.20 2016.32 2419.99 增长率 13.48% 25.16% 22.11% 20.02% 归属母公司净利润(百万元) 263.38 369.24 433.62 492.92 增长率 23.76% 40.20% 17.43% 13.68% 每股收益 EPS(元) 0.36 0.50 0.59 0.67 净资产收益率 ROE 10.86% 13.61% 14.13% 14.16% PE

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