PDF《巩固已有优势,布局新兴产业》

1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值

2015 年10 月20 日――顺络电子(002138.

sz)深度报告 评级:首次覆盖,推荐 投资本公司的主要逻辑: ? 电子元件细分行业龙头, 企业战略定位清晰. 在片式电子元件领域, 包括片式电感器和片式压敏电阻器方向, 公司的产品在国内长期保 持领先水平.利用已有的技术和市场优势,不断扩大和延伸产能和 产品线,巩固行业地位.按照开展一代、储备一代、布局一代的发 展战略,提高延伸领域的市场占有率. ? 提升主营业务产能, 不断扩张已有领地.作为公司的主营业务和主 要利润来源,公司历来十分重视升级片感产能,来提高公司业绩水 平.2014年公司投入2.5亿进行了新一轮的片式电感产能升级项目, 充分发挥在电子细分市场的龙头地位. ? 顺应下游市场需求, 积极准备市场放量.随着智能化和小型化成为 消费类电子产品的主流趋势,元器件间的相互干扰也与日俱增,作 为抗干扰的主力原件,片式电感的市场需求急剧增加. ? 积极涉足军工领域, 享受国家政策支持.公司投资10亿元在贵阳建 立了贵阳顺络迅达电子公司, 主要生产绕线式片感, 作为军工用途. 不仅有稳定的订单流向,而且还能享受西部优惠政策. ? 给予 推荐 评级.我们预计

15、

16、17年EPS分别为0.35元、0.49 元、0.63元,对应PE分别为37倍、27倍、21倍,公司目前的发展势 头依然强劲,产能不断扩大,未来三年的复合增速达到30%,综合 参照行业发展态势, 以及公司在细分行业的龙头地位, 给予 推荐 评级. ? 风险提示:大环境经济放缓导致达不到经营目标的风险;

人力资源 成本上涨导致整体利润下降的风险;

由于汇率原因导致单品价格相 对上涨,损害竞争优势的风险. 公司股价最近

52 周走势: 相关研究报告: 报告作者: 牧原 执业证书编号:S0590515040002 联系人: 牧原,张立新

电话:0510-82833217 Email: muy@glsc.com.cn zhanglx@glsc.com.cn 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正.结论 不受任何第三方的授意、影响,特此申明. 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准 具备证券投资咨询业务资格. 电子行业 巩固已有优势,布局新兴产业 证券研究报告

2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 目录

1、内生+外延双向发展

3 1.1 公司的基本情况

3 1.2 立足细分市场,开拓产品延伸领域

4 1.3 业绩稳定增长,市场前景一片光明

6

2、优势产品提升发展深度和广度.7 2.1 主营业务产能提升

7 2.2 下游市场需求强劲

10 2.3 积极涉足军工领域

13

3、高新技术的储备和开发.15 3.1 储备外延技术开拓潜力市场.15 3.2 开发新兴技术引领时代浪潮.18

4、估值与评级

20

5、风险提示

20 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值

1、内生+外延双向发展 1.1 公司的基本情况 深圳顺络电子股份有限公司 (深交所:002138/顺络电子) 成立于2000年, 2007年6月,该公司在深圳证券交易所成功上市, 是一家专业从事各类片式电 子元件研发、生产和销售的高新技术企业,承担国家重点 火炬 计划和国家

863 计划项目.企业主要产品包括叠层片式电感器、绕线片式电感器、共模 扼流器、压敏电阻器、NTC热敏电阻器、LC滤波器、各类天线、NFC磁片、 无线充电线圈组件、电容、电子变压器等电子元件.产品广泛应用于通讯、 消费类电子、计算机、LED照明、安防、智能电网、医疗设备以及汽车电子 等领域.深圳顺络电子股份有限公司的控股股东是金倡投资有限公司,持有 25.20%的股权.倪秉达先生是金倡投资有限公司的实际控制人,直接持有 0.01%的金倡投资有限公司的股份,并且通过100%控股的CHINAFIRST HOLDINGS LIMITED(BVI)公司间接持有金倡投资有限公司99.9%的股份. 具 体的产权及控制关系如下: