PDF《陕西动力煤龙头,低估值高弹性,修复》

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各项声明请参见报告尾页. 陕西动力煤龙头, 低估值高弹性, 修复 可期 陕西动力煤龙头:公司于

2014 年1月上市,为陕西省唯一煤炭上市 平台,煤炭开采与销售为公司最核心业务.其中,公司

2017 年实现营 业收入 509.27 亿元,同比增 53.71%;

实现归母净利 104.49 亿元,同比 增279.3%;

2018 年一季度实现营业收入 125.87 亿元,同比增 2.55%;

实现归母净利 28.41 亿元,同比增 6.25%. 动力煤价格中枢抬升,看好基于稳定盈利的估值行情:供给端,2018 年继续化解过剩产能、Z换落后产能,产量同比微增.如果考虑基数 调整,1-5 月累计同比增幅为 0.05%.需求端,数据频超预期,平稳改 善.2017 年总体相对乐观,火电平均增速维持 4.27%的水平.2018 年 需求显著回暖,其中

2018 年5月火电发电量同比增加 10.3%.动力煤 价格中枢上移,我们看好基于市场认可盈利可持续性背景下估值提升 的行情. 稀缺增量,高盈利弹性:公司现有并表产能为

10925 万吨/年(权益 产能

6887 万吨/年) ,在上市公司中位居第

3 位.公司是目前上市公司 之中仅有的还有产能释放潜力的标的,其中小保当矿井未来有望贡献

800 万吨权益产量,袁大滩矿未来有望贡献

170 万吨权益产量,预计袁 大滩与小保当陆续投产后未来四年公司产量增速分别为 4.14%、 10.28%、9.80%、2.23%.此外,由于公司煤质好,开采成本低.2017 年公司吨煤成本

174 元/吨, 远低于行业平均值

373 元/吨. 低成本使得 公司盈利能力凸显. 公司未来增长点或在华中等地,蒙华铁路开通为催化剂:蒙华铁路, 即蒙西到华中煤运铁路,为国内最大规模运煤专线.线路全长

1837 公里,规划设计输送能力为

2 亿吨/年.建成运营初期输送能力达到

1 亿吨,将在

2019 年底全线开通.考虑华中等地产能退出较多,调入需求 强,公司未来销售增长点或将在华中、西南和华南地区.对比传统模 式,蒙华铁路的开通有望节省 9.6%-80.5%的运费,大大地降低了公司 运输成本. 投资建议:维持买入-A 投资评级.预计 2018-2020 年营收增速为 6.50%/11.0%/2.4%,对应净利润 118.08/132.29/134.98 亿元.考虑未 来动力煤行业公共事业属性提升,公司业绩和现金流均有望持续稳定 地改善.未来小保当煤矿投产后,产销量有望不断释放.考虑公司过 往分红历史,未来高分红依旧值得期待.我们认为公司当前被低估, 具备修复预期.从估值的角度,考虑公司煤质出众、业绩稳定、弹性 强等优势, 维持买入-A 投资评级,

6 个月目标价

12 元, 对应

10 倍PE. 风险提示:宏观经济低迷,动力煤价大幅下跌,动力煤价暴涨后所带 Tabl e_Title

2018 年06 月25 日 陕西煤业(601225.SH) Tabl e_BaseInfo 公司深度分析 证券研究报告 动力煤 投资评级 买入-A 维持评级

6 个月目标价: 12.00 元 股价(2018-06-22) 8.80 元Tabl e_Mar ketInfo 交易数据 总市值(百万元) 88,000.00 流通市值 (百万元) 88,000.00 总股本(百万股) 10,000.00 流通股本 (百万股) 10,000.00

12 个月价格区间 6.76/10.56 元Table_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 18.26 19.88 43.28 绝对收益 9.86 11.53 34.79 周泰 分析师 SAC 执业证书编号:S1450517090001 zhoutai@essence.com.cn 胡博 报告联系人 hubo@essence.com.cn 010-83321067 Table_Report 相关报告 陕西煤业:一季报符合预 期,期待未来产量释放/周泰2018-04-25 陕西煤业:业绩符合预期, 看好未来量价齐升/周泰 2018-03-30 陕西煤业:积极投资新能 源,主业/周泰 2018-01-18 陕西煤业:三季度归母净 利同比增 686.13%,符合 预期/周泰 2017-10-28 陕西煤业:秦川白马,一 骑绝尘/周泰 2017-09-20 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2017-06 2017-10 2018-02 陕西煤业 动力煤 上证指数