PDF《打造高端纸包装袋一体化服务,新 格局打开新动能》

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? 投资摘要 公司是工业高端包装纸袋生产商.公司在成立之初就主要生产高端 工业纸包装袋,产品包括阀口袋、方底袋、热封口袋、缝底袋.主要使 用的从国外进口为性能优异的牛皮纸,属于纸包装的高端细分行业.

2015 年4月份公司通过收购锐派包装技术(上海)有限公司 100%的股 权,进入到包装机行业.公司近两年业绩稳健,2016H1 实现营业收入 1.54 亿元,同比增长 16.88%,净利润实现

2332 万元,同比增长 11.04% 包装行业未来将向集中化和高端化发展.2015 年全国纸和纸板纸容 器制造行业规模累计完成主营业务收入 3420.11 亿元, 同比增长 4.22%, 累计完成利润总额 208.12 亿元,同比增长 3.18%.整体行业呈现一个稳 中有升的局面.但是行业接近 95%的为中小企业,相对于国际纸业

1491 亿人民币的销售收入,25%的市场占有率,国内企业明显集中度低,未 来行业将进入整合加速的环节.而环保和绿色要求,将推动纸包装行业 向高端化和智能化发展. 一体化解决方案和拓展消费市场新动能助力公司二次成长.公司使用 好材料和高端设备制造高端工业纸袋,成为细分了产品龙头,吸引了化 工、建材、食品行业的众多国内外优秀的客户.公司目前致力于打造纸 袋+膜+智能灌装生产线一体化的供应能力,以及全包装产业链上的服务 能力,我们判断随着新三期工厂的投产以及智能灌装生产线、高端塑料 制品等新动能释放,有望助力公司在奶粉以及终端消费市场打开新的成 长空间,助力公司步入二次成长期. ? 盈利预测和估值讨论:预测公司 2016/2017/2018 年销售收入为 4.00 亿元、5.30 亿元、6.89 亿元. 归属母公司净利润

6263 万元、8138 万元、

10670 万元, EPS 为0.45 元、 0.58 元、 0.76 元. 对应的 PE 为23.1 倍、17.9 倍、13.7 倍.基于公司良好的成长性,首次覆盖,给予 谨慎 增持 的评级. 区分 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入:百万 291.42 400.00 530.00 689.00 增长率 YOY 16.49% 37.26% 32.50% 30.00% 归属母公司股东净利润:百万 45.17 62.63 81.38 106.70 增长率 YOY 18.72% 38.65% 29.94% 31.12% EPS(元) 0.32 0.45 0.58 0.76 PE(倍) 32.5 23.1 17.9 13.7 数据来源:WIND 上海证券研究所 股价截止到 2016/9/28 ? 风险提示: 新三板流动性未改善/纸袋包装行业竞争加剧/公司奶粉 行业拓展不顺利/包装机械销售不及预期. 谨慎增持 D新增 日期:2016 年9月28 日 行业:高端制造-新三板 分析师: 滕文飞 邵锐 Tel : 021-53686

151 021-53686137 E-mail: tengwenfei @shzq.co m shaorui@shzq.com SAC 证书编号:S0870513050001 研究助理: 倪瑞超 Tel : 021-53686

151 021-53686179 E-mail: tengwenfei @shzq.co m niruichao@shzq.com SAC 证书编号: S0870116070010 基本数据(最新) 报告日股价 (元) 10.40 通行 12mth 股价格区间(元) 8.43-16.9 总股本/流通股本(亿股) 1.40/0.84 总市值/流通市值(亿元) 14.56/8.74 每股净资产(元) 3.46 新三板挂牌日期 2014/8/13 新三板做市日期 2014/11/25 新三板做市家数

7 家 主要股东(最新) 陈安康 39.14% 上海鼎丰股权投资合伙企业7.19% 7.19% 陈曙 5.55% 上海傲英一期股权投资中心 4.54% 上海汇旌股权投资合伙企业 3.59% 收入结构(2015) 阀口袋 67.38% 方底袋 11.86% 热封口袋 10.49% 缝底袋 4.49% 其他纸质产品 0.46% 自动包装机 5.31% 最近