PDF《钢铁行业》

? ? 1?请务必阅读正文后的免责条款部分? ? 2011/8/14-2011/8/22 钢铁行业 行业数据周报 评级:推荐(维持) 需求不弱,风险仍在海外 重点推荐公司 钢材市场:7 月钢厂订单不足,同时也是传统的检修季节,粗钢日均产量 191.

3 万吨, 环比小幅下降.

8 月以来市场出现转暖迹象, 产量再次回升,

8 月上旬为 194.2 万吨,预计

8 月产量在

193 万吨左右,供给压力不减.需求方面,固定资产投资和 房地产的数据依然较好,保障房开工率已经达到了 70%,但是新开工高潮过去之后 后期的建设是否能够持续更上,仍有待观察.板材方面,汽车、机械、家电等主要 下游

7 月份的数据仍不甚乐观,但是从历年的历史数据来看,9 月之后情况好转的 概率很大,7 月中下旬以来,冷轧产品已经开始有所表现.总体来说我们仍然维持 之前的观点,钢材现货市场依然处于

7 月中下旬开始的上升通道中,我们初步预计 上涨可能持续到

9 月底

10 月初左右,但是国际宏观经济的不确定性使得国内钢价 上涨的幅度可能略低于此前预期. 原材料:铁精粉市场继续保持上涨,但是涨幅比前期有所放缓.上周末唐山铁 精粉为

1440 元/吨,相比前一周上涨

10 元/吨.与印度现货矿价差(折算到对应品 位后)为68 元/吨,国产矿的价格优势仍不明显.进口矿库存小幅减少,巴矿资源 增多.上周末 Mysteel 统计重点港口铁矿石库存总量

9464 万吨,比前一周减少

9 万吨,其中巴矿增加了

16 万吨,澳矿和印矿分别减少

32 万吨和

5 万吨.印度多个邦 限制铁矿石出口,并且提高了出口关税,今年印矿占港口库存的比例从最高的 19% 已经降低到目前的 14.3%. 盈利空间:据Mysteel 模型测算,上周末螺纹钢和热轧的完全制造成本较前一 周增加

5 元/吨.盈利方面,螺纹钢上周平均盈利在

421 元/吨,较前一周减少

7 元/ 吨;

热轧周平均盈利在

117 元/吨,较前一周减少

2 元/吨.后期随着主要钢厂上调 板材出厂价格,现货价格可能也随之上涨,钢厂的热轧产品的盈利状况可能会有好 转. 库存:上周末社会库存总量

1373 万吨,比前一周下降 6.0 万吨.其中中板、 冷轧库存有少量增加,线材、螺纹钢、热轧库存继续降低,社会库存已经回落到年 初的低点附近.根据往年的经验,去库存阶段可能持续到四季度.今年现货行情波 动幅度窄,加之货币政策的收紧,使得贸易商囤货意愿不强,更加促进了社会库存 的降低. 估值与投资策略:产量增长的情况下库存持续回落,验证了下游需求增速高 于其产能增长水平,产能利用率持续提高,同时维持铁矿石等大宗商品价格继续 强势的因素已得到改变的观点正在逐步得到验证. 中长期看钢铁行业的整体趋势 可以归纳为 产能难扩、需求不弱、上游原材料约束减缓 ,行业景气度缓慢上 行是大概率事件,从成本和需求两方面考虑,预计今年行业整体盈利空间呈上升 态势,钢铁行业相对配置价值逐渐提升.我们认为钢铁行业未来复苏的路径是: 上游价格持续强势――上游供给增加――供需关系逐渐逆转――上游原材料约 束减轻――钢铁冶炼环节在经济复苏中享受的收益比例增加――盈利(EPS)提升――股价(P)提升――PE维持相对稳定――PB提高,回归至相对合理水平. 行业复苏路径并非一蹴而就,而是反复确认的过程.具体品种,我们继续推荐目 前盈利水平较高PE较低或者合理的上市公司宝钢股份、大冶特钢、凌钢股份、西 宁特钢、八一钢铁.最大风险在于海外形势及市场估值的系统性下降. 公司名称 投资评级 大冶特钢(000708) 买入 凌钢股份(600231) 买入 攀钢钒钛(000629) 增持 宝钢股份(600019) 买入 八一钢铁(600581) 买入 西宁特钢(600118) 买入 武钢股份(600005) 增持 金岭矿业(000655) 增持 华菱钢铁(000932) 增持 行业相对股价表现 相关研究 《自下而上选择投资标的》 《钢铁股配置价值逐渐提升》 《产业链上的博弈:此涨彼消的上 中游》 《不可忽视的中游配置价值, 低PE 公司为首选》 钢铁行业研究小组 联系人 蔡培培 8621-68761616-8521 caipp@tebon.com.cn 德邦证券有限责任公司 上海市福山路