PDF《新天绿色能源 （0956.HK）》

? ? 华北地区清洁能源的领先者 投资评级:买入? 越秀证券――公司研究 新天绿色能源 (0956.

HK) 投资要点: 华北地区清洁能源的领先者:新天绿色能源(0956.HK)是华北地区清 洁能源的领先者,在河北省拥有运营天然气输配设施,并通过天然气 分销渠道销售天然气.此外,公司还从事风电场的规划、开发及运 营,并向各地方电网公司销售风电场生产的电力. 积极拓展的天然气业务:公司在天然气业务上的战略定位是:参与上 游,控制中游,拓展下游.在上游,公司多方位拓展气源;

公司的中 游批发业务在河北省具有垄断地位;

在下游,公司抓住天然气替代升 级和新建经济开发区的有利时机,着力拓展下游业务范围. 天然气批发业务具有垄断优势:公司是河北省最大的天然气分销商, 拥有从河北涿州至邯郸的天然气高压长输管道,其最大输气量达

15 亿 立方米,在区域内具有绝对垄断地位.天然气批发业务具有收益稳 定、现金流入充足的特点,是当前公司天然气业务的盈利主体,而河 北省经济的高速增长则奠定了天然气消费需求的坚实基础. 高效发展的风电业务:截至

2010 年年底,根据中国水利水电集团报 告,以控股装机容量计算,新天绿色能源是河北省最大的风电运营 商,是中国十大风电运营商之一.公司在风电运营的效益上持续提 升.2010 年,公司平均风电场可利用率达到 96.9%,全年平均利用小 时数为 2,360 小时,高于风电行业全国平均水平. 受益于风机价格下降带来的运营成本下降:过去几年我国风机制造产 能的大幅扩张带来了行业的激烈竞争,风机产品均价已经从

2008 年的

6500 元/千瓦降至

2011 年的

4100 元/千瓦,而且我们预测未来 1-2 年 仍将保持小幅下降趋势,而新天绿色能源作为风电场运营企业明显受 益于风机价格下降带来的运营成本下降. 投资建议:我们预测新天绿色能源 2011-2013 期间的 EPS 分别为 0.

18、0.

25、0.33 港元.参考行业平均估值等多方面因素,我们给予 新天绿色能源未来

12 个月内 2.51 港元的目标价.目标价约相当于 2011-2013 年PE 为13.

7、

10、7.5 倍,

2012 年预测市盈率相当于 0.29 倍的 PEG(对应公司 2011-2013 股东净利润 35%的年均复合增长 率).目标价较现价 1.73 港元约有 44.82%的上升空间,故我们首次 给予其 买入 投资评级. 盈利摘要 资料来源: 公司资料, 越秀证券预测 首次报告: 2012-03-16 目标价: HKD 2.51 现价: HKD 1.73 预期升幅: +44.82% 股本数据 股本(亿股) 32.83 市值(亿港元) 56.02

52 周高/低(HKD) 2.65/1.22 每股净值(港元) 1.57 所属行业: 新能源 主要股东 河北建投集团 57.93% 未来资产环球投资(香港)有限公司 4.24% 全国社保基金 3.33% JPMorgan Chase &

&

Co. 2.49%

52 周行情图

1 1.2 1.4 1.6 1.8

2 2.2 2.4 2.6 2.8

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0 3

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0 2 资料来源: Wind 相关报告 越秀证券研究部 分析员:郭彪 中央编号:AXK321

电话:(86) 755-88319668-686 电邮:david.guo@yxsh.hk 至12月31日(RMB) FY2009A FY2010A FY2011E FY2012E FY2013E 营业额(百万元) 1,517,261 2,242,757 3,167,884 3,899,320 4,718,136 增长(%) 48.9% 47.8% 41.2% 23.1% 21.0% 母公司权益持有人利润(千元) 166,322 279,719 486,341 665,574 886,799 每股盈利(分) 8.32 12.38 15.02 20.55 27.38 增长(%) 91.5% 48.8% 21.3% 36.9% 33.2% 基于2.51港元股价的市盈率(倍) 24.70 11.46 9.45 10.00 7.51 每股股息(分) 0.00 5.00 3.00 3.08 4.11 股息率 0.00% 3.52% 2.12% 2.17% 2.89% 越秀证券有限公司 www.yxsh.hk 新天绿色能源 (0956.HK)

2 目录公司概况.4 华北地区清洁能源的领先者

4 新天绿色能源的发展历程

4 公司的股权结构

5 过往业务发展概况

5 积极拓展天然气业务.6 河北省最大的天然气分销商

6 天然气批发业务具有垄断优势

8 上游气源供给逐步多元化

8 积极拓展下游终端用户

8 中国天然气消费进入高增长阶段

9 河北省进入天然气消费快速增长期

10 高效发展的风电业务.11 中国十大风电运营商之一

11 风电运营效益持续提升

12 风电行业短期增速下降,长期看增长空间依然广阔

13 风机价格持续下降,风电运营企业受益菲浅

14 国外品牌风机价格下降带来运营效益的提升

14 稳健的财务状况.15 盈利预测与估值.16 销售收入预测

16 经营费用及利润预测

17 目标价

18 同类公司估值比较

18 风险因素.18 新天绿色能源 (0956.HK)

3

图表目录

图表

1 公司的主营业务

4

图表

2 新天绿色能源的发展历程

4

图表

3 新天绿色能源发展过程中的里程碑事件

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图表

4 公司主要股权结构

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图表

5 主营收入和主营利润

5

图表

6 历年主要财务比率数据

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图表

7 各分部业务的收入

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图表

8 各分部业务毛利率走势图

6

图表

9 公司天然气分类销售量

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图表

10 公司批发、零售和压缩天然气的售价

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图表

11 截至

2010 年底公司的天然气营运设施分布图

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图表

12 截至

2010 年底公司的天然气营运设施汇总表

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图表

13 中国过去

10 年天然气产量和消费量

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图表

14 中国天然气近几年进口量及同比增长

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图表

15 我国与世界的能源消费结构比较图

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图表

16 河北省的 GDP 和增长率

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17 河北省城市供气总量和管道长度

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18 公司的风电运营场

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图表

19 公司运营的风电场

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图表

20 公司风电装机容量

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图表

21 公司控股净销售电量和风场可利用率

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图表

22 中国新增风电装机容量及增长率

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图表

23 西班牙与中国

2011 年发电结构比较

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图表

24 中国新装风机的平均机型(2002-2010)14

图表

25 中国的风机产品均价(2004-2011)14

图表

26 公司的财务状况

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图表

27 收入预测明细表

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图表

28 利润预测表

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图表

29 同类公司估值比较

18 新天绿色能源 (0956.HK)

4 公司概况 华北地区清洁能源的领先者 华北地区清洁能源 的领先者 新天绿色能源(0956.HK)是河北建设投资集团有限责任公司开发清洁能源 的旗舰企业,是华北领先的清洁能源的领先者,在河北省拥有运营天然气输 配设施,并通过天然气分销渠道销售天然气.此外,公司还从事风电场的规 划、开发及运营,并向各地方电网公司销售风电场生产的电力.

图表1 公司的主营业务 压缩天然气 天然气管道 风电场运营 资源来源:公司资料,越秀证券 主要业务 在天然气业务上,新天绿色能源是河北省最大的天然气分销商.截至

2010 年12 月31 日,公司拥有一条天然气长输管道、四条高压分支管道、五个城 市天然气管道网、九座天然气分输站以及一座压缩天然气加气母站,管道输 气能力达到

15 亿立方米,2010 年公司销售天然气量达 9.35 亿立方米. 风电运营业务上,截至

2010 年12 月31 日........