PDF《多点花开,打造锂电池材料综合供应商》

公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格

1 of

36 [Table_MainInfo] 多点花开,打造锂电池材料综合供应商 DD杉杉股份(600884)深度报告 分析师: 郑连声 SAC NO: S1150513080003

2019 年04 月09 日[Table_Summary] 投资要点: ? 成功转型,从首家服装上市公司到锂电材料龙头 杉杉股份成立于

1992 年,于1996 年在上交所上市,成为首家服装上市公司;

于1999 年开始先后进军负极材料、 正极材料、 电解液等锂电材料领域和新能源 汽车、能源管理服务等其他新能源板块,实现成功转型,现已成为全球规模最 大的锂离子电池材料综合供应商.

杉杉股份的实际控制人是郑永刚先生,第一 大股东是杉杉集团,杉杉集团持股 23.79%,杉杉控股(杉杉集团的控股股东) 以16.09%的持股比例成为第二大股东. ? 正极材料行业优质厂商,钴酸锂和高镍三元共同发力 公司正极材料产能扩张逐步推进,现有产能

5 万吨(截至

2018 年12 月) ;

正 极材料产销居前,2018 年出货量为 2.11 万吨,同比增长 21.26%,排名位居行 业第二.1)在高电压钴酸锂领域技术领先,产品已进入苹果、华为、三星等高 端手机厂商的供应链和 ATL、力神等动力电池企业;

2018 年公司钴酸锂出货量 1.04 万吨,排名上升至第二位.2)突破高镍三元材料技术,现已开发出 NCM523/622/811 和NCA 产品, 并提前布局了三元前驱体,同时认购洛阳钼业 2.18%股权以布局上游资源行业;

2018 年公司三元材料出货量 1.07 万吨,排 名从第三位下降至第五位,主要原因在于动力电池大客户拓展正在持续推进. ? 负极材料领先企业,积极布局硅碳负极 1) 公司是人造石墨行业的领先企业, 人造石墨产品性能优越, 绑定 LGC、 CATL 和ATL 等大客户;

通过收购湖州创亚 100%股权以完善负极材料布局,进一步 扩大了产能;

此外布局了上游石墨化环节,现有产能

7000 吨,负极材料生产成 本将得到有效降低;

2018 年公司人造石墨出货量 2.38 万吨,排名下滑至第三, 绑定大客户仍是扩大市场份额的关键所在.2)硅碳负极材料已产业化,可满足 新能源乘用车 300wh/kg 性能要求,已对 CATL 实现供货. ? 布局六氟磷酸锂以增强电解液竞争力 公司电解液业务市场竞争力偏弱,为此公司收购巨化凯蓝并新建年产

2 万吨电 解液及

2000 吨六氟磷酸锂项目, 以降低成本并扩充产能, 但电解液及六氟磷酸 锂价格下跌使大幅提升毛利率的预期难以达成,预计仅小幅上升;

未来需加快 研发新型添加剂和配方才能巩固和提高在行业中的地位.

2018 年公司电解液出 货量 1.30 万吨,市占率由 5.53%提升至 9.12%,排名上升至第四位. ? 盈利预测,首次覆盖给予 增持 评级 我们预计公司 2018~2020 年实现营业收入分别为 98.38/112.53/130.74 亿元, 同比增速分别为+18.95%/+14.39%/+16.19% ;

实现归母净利润13.55/11.91/12.90 亿元, 同比增速分别为+51.17%/-12.11%/+8.33%, 对应 EPS [Table_Analysis] 汽车――汽车零部件 证券分析师 郑连声 022-28451904 zhengls@bhzq.com [Table_Author] 助理分析师 陈兰芳 SAC No: S1150118080005 022-23839069 chenlf@bhzq.com [Table_Invest] 首次评级: 增持 目标价格: 最新收盘价: 15.32 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 [Table_Report] 相关研究报告 公司研究证券研究报告深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格