PDF《 主要逻辑》

6 月份试产;

江苏德龙

200 万吨不锈钢项目已经基本建设妥当,北海诚德炼 钢二期

180 万吨将于

2016 年下半年计划投产.随着不锈钢新增项目的陆续投产,将增加对上游镍的需求 量. 图3: 中国不锈钢炼钢新增产能(万吨) 钢厂 炼钢产能 新增时间 江苏德龙

200 2016 年下半年满产 内蒙古上泰

100 2016 年下半年满产 青山印尼基地

100 2016 年6月投产 临沂金海汇

60 2016 年7月投产 北海诚德

180 2016 年下半年投产 小计

640 数据来源:兰格钢铁,国信期货研发部

三、全球镍市处于供需缺口状态 世界金属统计局(WBMS)最新公布数据显示,镍产业由供应过剩转入供给短缺.2016 年1-8 月全球镍 矿山产量为 135.65 万吨,同比下降 7.51 万吨,降幅为 5.54%,相比 1-7 月份数据,同比降幅有所扩大.

2016 年1-8 月间全球精炼镍产量总计为 118.3 万吨,需求量为 125.8 万吨,供需缺口达 7.51 万吨,相比 1-7 月份数据,供需缺口小幅缩窄.从月度数据来看,自2015 年4月以来,全球精炼镍就持续处于供需缺 口,月度供需缺口最高达到 3.5 万吨.根据国际镍业小组(INSG)最新数据显示,8 月镍市基本供需平衡, 但今年前

8 个月镍市都处于供应短缺的状态,供需短缺数量达到 4.73 万吨.受益于中国镍使用量的强劲 增长,1-8 月全球镍需求量同比增长 6.1%,但1-8 月全球矿山产出下降 6.9%,精炼镍产量将出现下降,供 需间的差异将导致镍市供需缺口进一步扩大,支撑镍价走高. 图4: 全球镍持续供需缺口 国信期货研究 Page

4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源:WBMS,国信期货研发部 图5: 中国镍供需缺口持续扩大 数据来源:WBMS,国信期货研发部

四、苏里高雨季来临,港口库存并不高 根据公开资料,苏里高地区的出货量占菲律宾总出货量的 50%以上,甚至可以达到 60%,而苏里高雨 季一般在

11 月份至次年的

3 月份,因此后续菲律宾镍矿出口量将受到很大的限制.尽管今年以来,因担 忧菲律宾环保核查可能出现的镍矿中断,贸易商加大对镍矿的采购力度,全国镍矿港口库存呈持续上升的 态势,但与去年同期相对,当前镍矿港口库存与去年基本持平,在历年中处于相对低位.当前下游不锈钢 需求增长明显,随着港口库存的消化,而菲律宾镍矿出口受到限制,镍供需间矛盾有望激化,推动镍价上 行. 图6: 全国镍矿港口库存处于相对低位 图7: 全国港口红土镍矿库存处于相对低位 -40.00 -30.00 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00

0 50

100 150

200 250 2011-01 2011-04 2011-07 2011-10 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 镍供需缺口 全球精炼镍产量 全球精炼镍消费量 -70.00 -60.00 -50.00 -40.00 -30.00 -20.00 -10.00 0.00 10.00

0 20

40 60

80 100

120 140 2011-01 2011-04 2011-07 2011-10 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 镍供需缺口 中国精炼镍产量 中国精炼镍消费量 国信期货研究 Page

5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源:WIND,国信期货研发部 数据来源:WIND,国信期货研发部

五、结论 总体来看,尽管受到宏观经济增幅放缓等不利因素的影响,但全球不锈钢粗钢产量,特别是中国不锈 钢粗钢产量超预期增长,且下游不锈钢需求较好,带动镍消费增长.经过长达四年时间后,镍市由供应过 剩转入供给短缺时代.当前下游不锈钢需求增长明显,而国内港口库存并不高,随着港口库存的消化,而 菲律宾镍矿出口受到限制,镍供需间矛盾有望激化,参考目标价