PDF《海尔电器》

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告

2017 年9月20 日 海尔电器 零售表现强劲,改善趋势延续 公司动态 中文摘要 维持推荐 股票代码 01169.

HK 评级 推荐 最新收盘价 港币 19.00 目标价 港币 26.00 主营行业 家电及相关 资料来源:万得资讯,彭博资讯,中金公司研究部 公司近况 中怡康监测的部分线下零售渠道

8 月数据,海尔品牌的市场份额有显著增长:1)8 月洗衣机、冰箱和空调的零售额分别 同比增长 22%、18.6%和5.4%.海尔洗衣机、冰箱和空调的零售额分别同比增长 29.8%、33.7%和10.7%.2)7 至8月,海尔品牌洗衣机、冰箱和空调的零售额分别同比增长 15.5%、19.1%和27.7%. 评论 7~8 月,海尔的零售表现强于上半年.洗衣机和冰箱的终端零售表现出非常强的消费升级趋势,非常有利于海尔高端产 品销售.中怡康监测的线下渠道显示 1~8 月海尔洗衣机和冰箱的零售均价分别同比提升 10%和12%,高于空调的均价 提升(同比提升 7%) .此外,今年线上零售需求增长强劲,除海尔品牌销售快速增长外,日日顺物流来自天猫的物流业 务也大幅增长.

3 季度原材料价格上涨和人民币升值超预期,但对海尔电器的影响有限:1)海尔电器的海外业务占比低,人民币升值影 响不大;

2)海尔电器主推消费升级产品,有能力消化成本.1~8 月,海尔品牌洗衣机均价同比增长 16%,明显高于行 业水平. 近期股价有明显回调,显示出对海尔改善趋势的担忧.从7~8 月零售数据看,海尔的改善趋势在延续. 估值建议 维持

2017 年每股盈利预期 1.2 元和

2018 年每股盈利预期 1.38 元, 分别增长 20.3%和15.4%. 维持推荐和目标价

26 港元,对应

16 倍的

2018 年预期市盈率. 风险 市场需求波动. 本报告是原出版于

2017 年9月20 日英文报告 Strong retail performance, improvement continues 的翻译摘要. 何伟 姜雪烽 分析员 分析员 wei3.he@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080512010001 SFC CE Ref: BBH812 xuefeng.jiang@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080517060001 中金公司研究部:2017 年9月20 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

2 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 利润表 营业收入 62,826 63,855 77,668 86,470 营业成本 52,833 52,783 64,097 71,447 营业税金及附加

0 0

0 0 营业费用 -5,348 -6,091 -7,378 -8,128 管理费用 -1,973 -2,032 -2,408 -2,594 财务费用 -71 -43 -91

15 其他 -72 -63 -63 -63 营业利润 3,403 3,565 4,322 4,869 营业外收支

12 -27

0 0 利润总额 3,344 3,494 4,231 4,884 所得税 -609 -684 -846 -977 少数股东损益

32 24

34 39 归属母公司净利润 2,703 2,786 3,351 3,868 EBITDA 3,649 3,868 4,696 5,409 资产负债表 货币资金 10,244 12,596 14,992 18,676 应收账款及票据 8,362 10,186 11,766 11,657 预付款项

0 0

0 0 存货 4,399 5,183 6,454 6,518 其他流动资产

282 532

441 502 流动资产合计 23,288 28,497 33,653 37,353 固定资产及在建工程 3,943 4,306 5,958 6,943 无形资产及其他长期资产 7,010 7,652 8,978 9,938 非流动资产合计 7,392 8,216 9,569 10,554 资产合计 30,297 36,149 42,631 47,291 短期借款

86 73

73 73 应付账款及票据 4,090 4,583 5,949 5,791 其他流动负债 8,826 12,660 14,817 16,397 流动负债合计 13,002 17,316 20,838 22,261 长期借款和应付债券 1,125

8 8

8 非流动负债合计 1,573

463 463