PDF《行业加速启动,公司潜力无限》

东江环保(002672)公司调研报告

2014 年08 月29 日http://www.

cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级:强烈推荐(维持) 郑川江 0755-83516230 Email:zhengcj@cgws.com 执业证书编号:S1070512110001 联系人: 杨洁 010-88366060-8865 Email:yangj@cgws.com 从业证书编号:S1070111020005 目前股价

31 总市值(亿元) 107.68 流通市值(亿元) 38.87 总股本(万股) 34,735 流通股本(万股) 12,539

12 个月最高/最低 33.87/20.02 2014E 2015E 2016E 营业收入 2,023 3,273 5,106 (+/-%) 27.8% 61.8% 56.0% 净利润

276 441

674 (+/-%) 32.7% 59.5% 52.9% 摊薄 EPS 0.80 1.27 1.94 PE 38.1 23.9 15.6 数据来源:贝格数据 行业加速启动,公司潜力无限 ――东江环保(002672)公司调研报告 公司作为危废处理龙头企业, 将充分享受行业的快速增长, 且储备项目丰富, 推动业绩不断增长. 我们预计 2014-2016 年EPS 0.80/1.27/1.94 元, 目前股价 对应 PE 为38/24/16 倍, 公司业绩反转明确, 外延式扩张值得期待, 维持 强 烈推荐 评级. ? 危废处理行业供需缺口较大,市场空间广阔: 根据我们的测算和草根调 研的信息反馈,我国危废真实产生量或有

7000 万吨左右,是现阶段处 理量的两倍之多,且无害化处理量严重不足,市场空间广阔. ? 政策趋严推动危废行业规范化发展, 市场集中度有望提升: 两高司法解 释和环保法的出台倒逼各企业加大危废处理投入, 顶层设计推动行业规 范化发展,而过去危废处理企业规模小而分散,经验、技术并不达标, 我们预计实力偏弱的小企业将退出市场,行业集中度望提升. ? 东江环保技术、资金、经验优势明显,有望通过外延式扩张形成全国性 布局:公司作为行业龙头,资质齐全、经验丰富,现有项目保证公司未 来三年高成长无忧, 且现金充足, 近期不断通过并购省外公司打开市场, 未来有望依靠兼并方式布局全国. ? 风险提示:项目进度不达预期. -20% 0% 20% 40% 13-08 13-09 13-10 13-11 13-12 14-01 14-02 14-03 14-04 14-05 14-06 14-07 东江环保 沪深300 电力及公用事业 投资建议 投资要点 证券研究报告 电力及公用事业| 公司调研报告

2014 年08 月29 日 股价表现 相关报告 盈利预测 市场数据 分析师 公司调研报告 长城证券

2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 公司概况.4 1.1 历史沿革和股权结构.4 1.2 公司收入情况.4 2. 危废行业进入快速发展通道.5 2.1 危废处理供需缺口大,行业空间广阔.5 2.2 政策利好危废行业发展,管理趋向严格.6 3. 公司准备充分,兼并收购值得期待.8 3.1 公司技术全面,优势突出.8 3.2 现有项目保障公司近几年高速成长.8 3.3 在手现金充足,外延式扩张值得期待.9 4. 投资建议.10 附:盈利预测表.11 公司调研报告 长城证券

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图表目录 图1:公司股权结构.4 图2:公司业务构成.4 图3:公司 2008-2013 年收入与净利润(万元)4 图4:公司毛利率与净利率.4 图5:珠三角地区不同产能企业比例.6 图6:长三角地区不同产能企业比例.6 图7:公司负债情况.10 表1:环境统计公报危废数据(万吨)5 表2:2007 年危废产量数据对比(万吨)5 表3:两高司法解释出台后的危废案件.7 表4:主要危废处理企业.8 表5:公司主要项目(万吨/年)9 表6:粤北项目盈利测算.9 表7:公司今年以来收购情况.9 表8:公司近两年融资历史.10 公司调研报告 长城证券