PDF《主业维持小幅增长,稳健是公司目前主基调》

请阅读最后一页评级说明和重要声明 分析师: 吴云英 (8621)68751781 wuyy@cjsc.

com.cn 执业证书编号: S0490510120001 联系人: 张明淇 (8621)68751781 zhangmq@cjsc.com.cn 主业维持小幅增长,稳健是公司目前主基调 事件描述 飞力达今日公布2011年三季报,公司2011年前三季度共实现营业收入8.65亿元,同比增11.61%;

其中第三季度单季 度实现营业收入3.2亿元,同比增12.80%. 公司前三季度整体毛利率为32.50%,同比增加1.52个百分点;

其中第三季度单季度毛利率为30.54%,同比增1.19个 百分点,环比下滑4.16个百分点. 公司前三季度归属于母公司的净利润为5691.07万元, 同比增加15.5%, 其中3季度实现归属于母公司净利润为2232.14 万元,同比增长19.42%. 公司前三季度基本每股收益为0.64元,其中第3季度实现基本每股收益0.21元,同比下降 8.7%,环比下滑22.22%. 我们认为: 1)IT产业增速三季度有所回暖,公司整体营收同比小幅增长;

2)公司整体毛利率维持平稳,小幅波动;

3)销售费用率大幅下降促归属母公司净利润增幅领先于营收增幅. 市场上对西部地区IT产业发展对昆山地区IT产业的替代效应表示担忧,进而对昆山地区IT物流商的业绩增速持谨慎态 度.通过我们近期在重庆的调研,昆山地区IT产业受到西部地区的竞争压力不大,重庆和成都保税区分流的是昆山IT 制造业的部分 增量 而非 存量 .在今年笔记本电脑市场低迷的背景下,西部地区IT业所受冲击较大,而昆山地区 则增速平稳.公司不管是从仓库总量,还是业务规模在昆山地区都稳居行业龙头.IT制造业物流服务提供商以 仓库 主导,管理并行 来驱动公司的成长,公司紧跟客户扩张的脚步,稳步布局,同时也继续加强IT系统的完善,既保证 了在需求压力下公司仓库的及时扩张,也确保了公司管理能力的齐头并进.随着公司未来募投项目仓库新增产能的陆 续投放,综合物流业务收入有望继续保持高速增长.而基础物流随着欧美经济的复苏和国内内需的加速,增速回归正 常水平可期.我们预计,公司2011-2013 年全面摊薄EPS分别为0.91 元、1.175 元和1.532 元,对应未来三年业绩 增速分别为32.65%、29.12%和30.38%.维持 谨慎推荐 . 事件评论 第一, IT 产业增速三季度有所回暖,公司整体营收同比小幅增长 公司第三季度营业收入同比小幅增长12.80%,环比二季度增长8.36%.我们认为主要是随着3季度计算机出口的有所 回暖,综合物流依然保持,基础物流业务摆脱上半年持续低迷的阴霾,推动公司整体营收同比和环比都小幅增长. 飞力达(300240) 公司点评 研究报告 维持 谨慎推荐 2011-10-25

2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 图1:公司近年整体营收和成本及同比增速

0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 整体营业收入 整体营业成本 收入同比 成本同比 资料来源:Wind,长江证券研究部 图2:中国计算机与通信技术出口量及同比增速

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5000000 2009/01 2009/03 2009/05 2009/07 2009/09 2009/11 2010/01 2010/03 2010/05 2010/07 2010/09 2010/11 2011/01 2011/03 2011/05 2011/07 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 计算机与通信技术 同比增速 数据来源:Wind,长江证券研究部 图3:中国笔记本电脑出货量及同比增速