PDF《安泰科技》

中银国际研究可在彭博 BOCR ,thomsonreuters.

com 以及中银国际研究网站 ( www.bociresearch.com.)上获取 证券研究报告 ― 调整目标价格

2012 年8月16 日18% ? 买入 目标价格: 人民币15.20 000969.SZ 原目标价格: 人民币22.00 价格: 人民币 12.81 目标价格基础:27 倍13 年市盈率 板块评级: 增持 主要催化剂/事件 ? 非晶带材产品在国网系统实现大规模应用 ? 难熔、粉末冶金等高端产品项目陆续投产后 市场反映良好 ? 稀土永磁产品出现产销两旺的局面 股价表现

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20 25 15/08/11 15/09/11 15/10/11 15/11/11 15/12/11 15/01/12 15/02/12 15/03/12 15/04/12 15/05/12 15/06/12 15/07/12 15/08/12

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400 600

800 1,000 1,200 1,400 安泰科技 新华富时A50指数 成交额 (人民币 百万) 人民币 (%) 今年 至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对 (18) (0) (18) (36) 相对新华富时 A50 指数 (18)

5 (8) (21) 发行股数 (百万)

858 流通股 (%) 58.54 流通股市值 (人民币 百万) 6,459

3 个月日均交易额 (人民币 百万)

156 净负债比率 (%) (2012E) 净现金 主要股东(%) 中国钢研集团 40.97 资料来源:公司数据,彭博及中银国际x究 以2012 年8月15 日收市价为标准 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 金属与矿产:有色金属 李文宾 (8621)

2032 8507 wenbin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300512070002 乐宇坤 (8621)

2032 8559 yukun.le@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120007 安泰科技 盈利低于预期,公司上下力战市场低迷

2012 年上半年公司实现营收 20.14 亿元,同比增长 9.03%;

录得净利润 9,189.6 万元,同比大幅下降 27.49%,折合每股盈利约 0.107 元,低于我 们的预期.公司营收的增长来自于特种材料和超硬材料两大板块大部分产 品实现了营收的增长,此外

12 年中报合并报表与去年同期比较增加了天 津三英焊业的贡献.公司盈利的大幅下滑则是源自于金刚石等部分产品市 场低迷导致盈利能力不佳,以及河冶科技新产能投产后折旧和摊销负担较 大.基于对未来市场短期内无法快速恢复的判断,我们下调了公司 2012-2014 年盈利预测.基于公司成长为 新材料龙头企业 的潜力,以 及与国网合作的不断深入,我们依然维持对公司的买入评级,目标价格因 下调盈利预测而调整至 15.20 元. 支撑评级的要点 ? 与国网电科院合作成立安泰南瑞非晶科技有限公司即将成立, 未来有 望逐步全方位进入国网采购体系. ? 非晶、 磁性材料等高端产品将于 十二五 期间进入市场高速发展期. ? 管理层锐意进取,在市场困境中勇于进取 评级面临的主要风险 ? 非晶带材成材率较低,有待进一步提高. ? 管理费用和财务费用有所增长. 估值 ? 我们将公司 2012-2014 年盈利预测分别下调 30.4%、29.5%和21.3%至约 0.39 元、0.56 元和 0.76 元.由于业绩的下调和对未来公司盈利增长的谨 慎预期,我们将公司目标价由 22.00 元下调为 15.20 元,这是基于约

27 倍的

2013 年市盈率估值.目前公司与电网整合即将见诸行动,我们相 信凭借政策春风和长期的技术储备实力,公司拥有成长为国内 新材 料 领域龙头企业的潜力.因而我们维持对公司的买入评级. 投资摘要 年结日:

12 月31 日2010

2011 2012E 2013E 2014E 销售收入 (人民币 百万)

3525 4531

5061 6129