PDF《量增本降现拐点,成长属性加速凸显》

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20 [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间:2018.05.28 股票研究 必需消费 农业 [Table_Stock] 天邦股份(002124) [Table_Target] 评级: 增持 上次评级: 增持 目标价格: 12.00 上次预测: 12.00 当前价格: 9.76 [Table_Website] 公司网址 www.tianbang.com [Table_Company] 公司简介 公司是以绿色环保型饲料的研发、生产、 销售和技术服务为基础, 集饲料原 料开发、 动物预防保健、 标准化动物养 殖技术和动物食品加工为一体的农业 产业化国家重点龙头企业、 国家重点高 新技术企业和全国第一批农产品加工 示范企业.

2006 年企业获 中国饲料行业最具竞 争力企业 殊荣, 海水生物活饵料全 熟化饲料的关键技术创新与产业化 研 究成果获得

2006 年国家科技进步二等 奖, 还有研究项目先后获得浙江省科技 进步二等奖、浙江省科学技术奖三等 奖、 宁波市科技创新一等奖、 长沙市科 技进步三等奖. [Table_PicTrend] 绝对价格回报(%) [Table_Range]

52 周价格范围 7.74-10.31 市值(百万) 7,545 [Table_Forcast] 财务预测(单位:百万元) 损益表 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业总收入 2,370 3,061 5,496 11,247 17,061 营业成本 1,614 2,313 4,455 9,276 13,643 税金及附加

5 10

16 34

51 销售费用

105 128

220 450

682 管理费用

251 340

440 900 1,365 EBIT

396 270

366 587 1,320 公允价值变动收益

0 0

0 0

0 投资收益

15 -9

10 10

10 财务费用

21 9

14 31

33 营业利润

376 250

361 566 1,297 所得税

11 18

19 29

65 少数股东损益

0 -3 -4 -7 -7 净利润

373 262

357 554 1,257 资产负债表 货币资金、 交易性金融资产

172 430

240 230

250 其他流动资产

25 35

0 0

0 长期投资

189 432

432 432

432 固定资产合计 1,101 1,962 2,576 3,085 3,490 无形及其他资产

214 360

378 409

439 资产合计 2,490 4,426 5,524 8,099 10,440 流动负债 1,056 1,359 2,191 4,296 5,471 非流动负债

10 18

1 9

9 股东权益 1,404 3,030 3,309 3,786 4,965 投入资本(IC) 1,642 2,661 3,230 4,158 4,932 现金流量表 NOPLAT

384 252

347 558 1,254 折旧与摊销

131 247

295 401

507 流动资金增量 -38 -1 -5 -387 -340 资本支出 -651 -987 -916 -932 -932 自由现金流 -174 -489 -279 -360

490 经营现金流

513 335

634 577 1,426 投资现金流 -629 -1,279 -906 -922 -922 融资现金流 -38 1,201

83 335 -485 现金流净增加额 -154

257 -190 -10

20 财务指标 成长性 收入增长率 10.7% 29.1% 79.6% 104.6% 51.7% EBIT 增长率 251.6% -31.9% 35.6% 60.6% 124.9% 净利润增长率 238.2% -31.4% 39.5% 55.3% 126.9% 利润率 毛利率 31.9% 24.4% 19.0% 17.5% 20.0% EBIT 率16.7% 8.8% 6.7% 5.2% 7.7% 净利润率 15.7% 8.4% 6.5% 4.9% 7.4% 收益率 净资产收益率(ROE) 26.6% 8.6% 10.8% 14.6% 25.3% 总资产收益率(ROA) 15.0% 5.9% 6.5% 6.8% 12.0% 投入资本回报率(ROIC) 23.4% 9.5% 10.8% 13.4% 25.4% 运营能力 存货周转天数

94 117

117 117

117 应收账款周转天数

13 10

10 10

10 总资产周转天数

343 412

330 221

198 净利润现金含量 1.38 1.31 1.78 1.04 1.13 资本支出/收入 27% 32% 17% 8% 5% 偿债能力 资产负债率 42.8% 31.1% 39.8% 53.2% 52.5% 净负债率 28.9% 1.3% 10.2% 21.0% 8.2% 估值比率 PE 19.4 28.4 20.3 13.1 5.8 PB 4.3 2.4 2.2 1.9 1.5 EV/EBITDA 12.1 14.1 11.5 8.1 4.2 P/S 2.5 2.4 1.3 0.6 0.4 股息率 0.0% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% -3% 2% 7% 13% 18% 23% 1m 3m 12m -8% -1% 5% 11% 17% 23% 0% 6% 12% 18% 24% 30% 2017-5 2017-8 2017-11 2018-2 股票绝对涨幅和相对涨幅 天邦股份价格涨幅 天邦股份相对指数涨幅 0% 21% 42% 63% 84% 105% 16A 17A 18E 19E 20E 利润率趋势 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 0% 5% 11% 16% 21% 27% 16A 17A 18E 19E 20E 回报率趋势 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) 0% 6% 12% 17% 23% 29%