PDF《军工用钢建议关注三个领域》

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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告 钢铁行业

2012 年9月24 日 军工用钢建议关注三个领域 ――钢铁行业跟踪报告 谨慎推荐 维持评级 核心观点: 根据常见的军工应用领域, 我们可以将该部分需求划分为如下三个 部分: ? 舰艇建造,包括船体用钢、其他部件用钢等.其中船体用钢主 要指中厚板,即船板,而其他部件包括燃气轮机、甲板、轴承 和连接件等部分. ? 航空航天, 包括发动机使用的合金材料、 起落架和其他部件等. 其中发动机所使用的主要是高温合金, 起落架和襟翼等部件则 主要是高强度钢. ? 其他用途,如炮弹用钢、坦克和装甲车使用的轴承部件等. 而分析受益于目前军工题材的个股,主要逻辑应包括: ? 高性能钢和合金材料的技术水平、 生产能力是否在国内处于一 流水平, 尤其是稀缺品种 (考虑到性能要求高于中厚板等常规 品种) ;

? 历史有无军工生产经验,若不具备相应生产经验, 则很难进入 供货序列,除非该品种出现产能严重不足;

? 该企业所生产的钢材或合金材料,是我国相对较为缺乏的品 种,如高温合金、低磁性船板、超高强度钢等. 基于上述分析,我们认为宝钢股份、钢研高纳、抚顺特钢为受益能 力较强标的,具体盈利预测见下表(其中宝钢股份

2012 年EPS 计 入非经常性损益为 0.75 元,不考虑非经常性损益则为 0.34 元) : 分析师 胡皓钢铁行业分析师 ?: (8621)2025

2665 ?:huhao_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130511100005 特此鸣谢 杨件(8621)2025

2605 (yangjian_zb@chinastock.com.cn) 曹阳(8621)2025

7805 (caoyang_yj@chinastock.com.cn) 对本报告的编制提供信息 相关研究 重点关注公司 名称 股价 评级 EPS PE PB 一周涨 幅% 一月涨 幅%

3 个月涨 幅%

6 个月涨 幅% TTM 11A 12E 11A 12E 11A 宝钢股份 4.54 谨慎推荐 0.68 0.42 0.75 11.0 6.2 0.71 4.34 10.39 3.39 -4.24 钢研高纳 14.80 谨慎推荐 0.34 0.30 0.36 51.4 42.9 3.61 4.75 13.49 -3.04 -0.21 抚顺特钢 4.88 谨慎推荐 0.05 0.05 0.04 113.2 62.9 1.74 25.5 22.5 10.3 3.1 资料来源:WIND,中国银河证券研究部 行业研究报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

一、 军工类钢铁股概述 钢铁及有关合金材料广泛应用于飞机、船舶、车辆、装备制造等领域,其中在军事工业中 也有着广泛的应用. 根据常见的军工应用领域,我们可以将该部分需求划分为如下三个部分: 1) 舰艇建造,包括船体用钢、其他部件用钢等.其中船体用钢主要指中厚板,即船 板,而其他部件包括燃气轮机、甲板、轴承和连接件等部分,考虑到中厚板为体 量较大的部分,我们下文中专门进行分析. 2) 航空航天,包括发动机使用的合金材料、起落架和其他部件等.其中发动机所使 用的主要是高温合金,起落架和襟翼等部件则主要是高强度钢. 3) 其他用途,如炮弹用钢、坦克和装甲车使用的轴承部件等. 表1军工钢材与其对应的主要应用领域 主要产品 应用领域 军工钢材 工模具钢、超高强度钢 航空航天、加工模具等 高温合金 航空航天 大型特钢精锻件 船舶 齿轮钢、轴承钢 齿轮、轴承等零部件 粉末冶金 炭炭复合材料 发动机材料、飞机刹车片 关节轴承产品 航空航天、船舶 其他粉末冶金 航空航天 资料来源:网络资料整理,中国银河证券研究部 而基于军工用途的高性能要求, 我们认为只有具备一流技术能力、 且历史上具备军工生产 经验的企业才能进入这一行业,即分析受益于目前军工题材的个股,主要逻辑应包括: 1) 高性能钢和合金材料的技术水平、生产能力是否在国内处于一流水平,尤其是稀缺品 种(考虑到性能要求高于中厚板等常规品种) ;