PDF《兖州煤业（600188.sh）》

采掘业/煤炭采选业 公司季度分析报告

2005 年10 月31 日 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务.

本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明. 兖州煤业(600188.sh) 压煤村庄搬迁迟缓 业绩大幅下降 刘彪 煤炭行业研究员

电话:020-87555888-393 eMail:lb@gf.com.cn 净利大幅下降,出乎市场预期 三季度原煤生产同比减少 30.2%,煤炭销售同比减少 27.2%.主营 业务收入同比减少 17.1%,主营业务成本为同比增长 21.2%,净利 润同比减少 55.1%,出乎市场预期. 压煤村庄搬迁迟缓,安全投入和员工工资增加、原材料价格 上涨、出口退税率降低等是导致三季度产销量下降、成本上 升、业绩下降的主要原因. 产能将逐步恢复 预计第四季度将完成两个压煤村庄的搬迁工作,使三个采煤生产系 统恢复正常生产,原煤生产能力恢复到

2005 年上半年度水平.其余 四个压煤村庄预计将于

2006 年一季度搬迁完毕, 另外三个采煤生产 系统将于

2006 年一季度恢复正常生产. 新建项目短期难有作为 作为未来利润增长点的榆林地区煤矿、甲醇项目和赵楼煤矿等新建 项目,由于商务谈判等原因,投产时间将被推迟到

07 年的一季度和 年底,因此,在06 年,甚至于

07 年对公司业绩难有贡献. 煤炭价格呈缓步下降的趋势,以卖出股票为宜 我们预计明后二年国际国内煤炭价格总体呈现一种缓步下降的趋 势,公司盈利水平下降,建议卖出股票为宜. 预测及评估 来源:兖州煤业股份有限公司财务报表,广发证券研究 公司评级 当前价格(元) 6.20 目标价格(元) 5.20 前次评级 卖出 股价走势 市场表现

1 个月

3 个月

12 个月 股价涨幅 -14.24% -10.75% -36.59% 上证综指 -6.47% -.20% -18.15% 股票数据 总股本(万股) 491,840.0

0 流通 A 股(万股) 224,640.0

0 主要股东: 兖矿集团有限公司 主要股东持股比例 33.95% 流通 A 股比例 45.67% 财务比率 ROE 17.75% ROA 14.87% 资产负债率 16.11% 每股净资产(元) 4.96 . 2004A 2005(3Q)A 2005E 2006E 2007E 主营收入(百 万元) 12,209.16 9,336.59 12,342.32 12,253.80 11,532.00 EBITDA( 百万元) 5,171.95 3,836.38 4,492.41 4,516.60 4,254.90 净利润(百万元) 2,707.78 2,041.24 2,558.10 2,573.30 2,311.60 净利润增长率 144.97% 6.65% -5.52% 0.58% -11.17% 每股收益(元) 0.88 0.42 0.52 0.52 0.47 市盈率 14.14 12.28 11.92 11.92 13.19 市净率 2.51 1.89 1.83 1.78 1.55 EV/EBITDA 10.11 2.55 5.05 5.53 5.86 每股红利(元) 0.26 0.00 0.10 0.10 0.10 股息率(%) 2.09 0.00 1.50 1.50 1.50 PAGE

2 2005-10-31 公司季度分析报告 净利大幅下降,出乎市场预期 三季度,公司生产原煤736万吨,同比减少318万吨或30.2%;

实现商 品煤产量665万吨,同比减少331万吨或33.2%.销售煤炭681万吨,同比减 少255万吨或27.2%.铁路资产完成运量436万吨,同比减少232万吨或 34.7%.公司实现主营业务收入2,659,941千元,同比减少548,032千元或 17.1%;

主营业务成本为1,413,968千元,同比增长246,875千元或21.2%;

实现净利润384,614千元,同比减少471,165千元或55.1%.产销量和净利 润下降幅度之大,出乎市场的普遍预期. 压煤村庄搬迁迟缓等诸多因素是导致业绩下 降主要原因 受压煤村庄未按期搬迁的影响, 三季度煤炭产销量大幅下降 2005年由于公司煤矿所在地有六个压煤村庄没有按期搬迁, 影响公司 六个采煤生产系统不能正常生产,致使原煤生产在三季度同比减少318万 吨或30.2%;