PDF《陕西海升果业发展股份有限公司短期融资券 2012 年度跟踪评...》

报告表述了中诚信国际对公司和本期融资券的信用评级观点, 并非建议投资者买卖或持有本融资券.

报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性. 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 陕西海升果业发展股份有限公司短期融资券

2012 年度跟踪评级报告 发行主体 陕西海升果业发展股份有限公司 本次主体信用等级 AA- 评级展望 稳定 上次主体信用等级 AA- 评级展望 稳定 存续企业债列表 债券简称 发行额 (亿元) 期限 (年) 上次债项 信用等级 本次债项 信用等级

11 海升 CP01

4 1 A-1 A-1 概况数据 海升果业(合并口径)

2008 2009

2010 2011.9 总资产(亿元) 29.78 27.05 33.96 29.11 所有者权益(含少数股东权益)(亿元) 10.38 11.19 10.85 12.04 总负债(亿元) 19.40 15.86 23.11 17.07 总债务(亿元) 13.35 10.35 13.08 7.39 营业总收入(亿元) 15.63 13.28 12.70 15.24 EBIT(亿元) 2.53 1.29 0.87 -- EBITDA(亿元) 3.34 2.14 1.77 -- 经营活动净现金流(亿元) 5.15 3.96 0.21 6.44 营业毛利率(%) 25.18 18.58 2.59 22.80 EBITDA/营业总收入(%) 21.39 16.14 13.91 -- 总资产收益率(%) 8.19 4.56 2.84 10.05 资产负债率(%) 65.13 58.65 68.05 58.63 总资本化比率(%) 56.24 48.05 54.66 38.03 总债务/EBITDA(X) 3.99 4.83 7.41 -- EBITDA 利息倍数(X) 3.28 3.35 2.76 -- 注:

1、2008 年~2011 年9月财务报表为新财务准则;

2、2011 年三季度报表未经审计;

3、2011 年9月财务报表中总资产收益率经过年化处理. 分析师 胡君然 jrhu@ccxi.com.cn

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2012 年2月6日基本观点 中诚信国际维持陕西海升果业发展股份有限公司(以下 简称 海升果业 或 公司 )的主体信用等级为 AA- ,维持

11 海升 CP01 的债项信用等级为 A-1. 中诚信国际肯定了浓缩苹果汁行业的发展前景广阔;

作 为行业内龙头企业,公司市场地位稳固.同时,我们也关注 到浓缩苹果汁生产行业受上下游的影响盈利能力波动较大;

受行业季节性特征影响,公司的短期资金需求量较大,抵质 押资产占比过大,给公司带来资金管理方面的压力. 优势?2011 年浓缩苹果汁行业逐步复苏.随着国际市场需求 和销售价格的稳步回升,浓缩苹果汁行业逐步复苏,

2011 年公司扭转了亏损局面. ? 国家政策支持.作为行业龙头企业,公司有望借助政 府提高行业准入条件、鼓励兼并重组的契机,获得发 展. ? 公司市场地位稳固,客户质量较高.公司作为行业内 的龙头企业,依托可靠的产品质量和多年的诚信经营, 与优质客户建立了稳固的合作关系,主要客户包括可 口可乐和百事可乐等知名食品饮料企业. 关注?公司盈利能力波动较大.受上游苹果产量、价格波动 及下游国际果汁市场需求、价格波动等因素影响,企 业盈利能力波动较大. ? 短期债务占比较高且资金季节性需求较大,给公司带 来一定的资金管理压力.受行业特征影响,公司榨季 开始前短期资金需求量加大, 短期债务占比较高,

2011 年9月末占总债务比例达到 78.66%. ? 公司抵质押资产规模较大.截至

2011 年9月末,公司 的抵押、质押资产共计 8.79 亿元,抵质押资产占公司 净资产比重为 73%. 陕西海升果业发展股份有限公司短期融资券

2012 年度跟踪评级报告

2 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 近期关注