PDF《IGBT 行业研究报告》

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1 行业研究报告 ――节能推动需求高速增长,进口替代凸显投资机会 投资要点 ? 投资逻辑:我们建议从战略角度来看待中国 IGBT 行业的投资机会.

我们 认为中国 IGBT 市场未来五年将保持复合 25%以上增速增长,市场容量由

09 年53 亿元成长至

160 亿元.而未来本土企业的技术创新突破推动中国 IGBT 市场出现 进口替代 的现象,从而凸显本土企业的投资价值. ? 革命性、必要性:节能减排、低碳经济势必推动功率半导体市场繁 荣,而IGBT 是功率半导体的技术前沿,具有节能效率高,便于规模化 生产,较易实现节能智能化等优点,将成为功率半导体市场发展的主 流技术.而目前该产品市场应用率较低,市场增长空间巨大. ? 高增长、高容量:中国 IGBT 市场未来五年将保持复合 25%以上的增 速增长,市场容量由

09 年53 亿元成长至

100 亿元.节能家电应用成 为市场的主要动力. ? 进口替代:中国已经拥有较好的 IGBT 的产业规模;

同时,部分本土企 业已经积极进行 IGBT 制造技术的突破,并取得较好的进展;

而智能电 网、高铁建设、新能源汽车以及家电节能等本土市场更为这些企业的 技术突破,实现 IGBT 的 进口替代 创造了坚实的市场基础. ? 投资策略:我们围绕着以下三点来选择 IGBT 相关企业进行投资. ? 在行业发展初期,芯片制造环节利润最为丰厚,拥有 IGBT 芯片制造技 术的企业成为我们优先考虑条件之一. ? 而在 进口替代 的投资逻辑下,IGBT 制造技术突破顺序成为企业受 益的先决条件,因此,技术突破顺序也是我们考虑因素. ? 本土市场是这些企业实现技术突破的关键因素,对企业的选择我们也 将立足于最贴近本土市场的企业. ? 投资标的:根据这三大标准,我们推荐华微电子、中环股份与长电科技, 积极关注科达股份.

图表:投资标的选择 2010年2011年YOY(%) 2010年2011年PB

600360 华微电子 521.6 0.252 0.401 59.13% 32.3 20.3 2.89 买入

2129 中环股份 482.83 0.105 0.375 257.14% 102.86 28.8 3.61 买入

600584 长电科技 745.18 0.272 0.413 51.84% 31.76 20.92 3.93 买入

600986 科达股份 335.27 0.131 0.242 84.73% 63.97 34.63 4.79 暂未

300046 台基股份 59.2 0.769 1.012 31.67% 53.99 41.01 10.12 暂未 代码 股票名称 股本(百万) EPS PE 投资评级 来源:国金证券研究所 持有 增持 减持 IGBT 行业 IGBT 行业研究报告 程兵 (8621)61038265 chengb@gjzq.com.cn 联系人:朱莉 (8621)61038271 zhuli@gjzq.com.cn 中国上海黄浦区中山南路

969 号谷 泰滨江大厦 15A 层(200011) 长期竞争力评级:高于市场均值 市场数据 市场优化平均市盈率 29.70 沪深

300 指数 3259.76 上证指数 3031.07 深证成指 12341.74 中小板指数 5859.16

2010 年03 月07 日 程兵 (8621)61038265 chengb@gjzq.com.cn 联系人:朱莉 (8621)61038271 zhuli@gjzq.com.cn 中国上海黄浦区中山南路

969 号谷 泰滨江大厦 15A 层(200011) 首次评级增持 IGBT 行业研究报告 敬请参阅最后一页之特别声明

2 内容目录 节能大环境是 IGBT 快速成长的温室

4 功率器件市场的发展顺应节能减排潮流.4 IGBT 是功率器件的新星,中国市场发展潜力大,高成长是其特征.5 广阔的应用空间推动 IGBT 快速增长

7 推动力之一:变频家电的快速崛起

7 推动力之二:电机节电,重中之重

9 新兴产业成为 IGBT 未来新的市场突破点