PDF《期权价差交易》

期权价差交易 期权套利策略 张嘉成

1 ? 期权价差交易 ? 期权价差交易策略拓展 ? 期权套利策略 ? 波动率策略 讲题总揽:

2 3 预测价格的到期落点 是 期权复式策略的交易主轴 虚拟白糖期权报价:201301合约

4 看涨期权多头价差:基本解说 操作潜能开发中心 程序策略开发中心 ?适用时机:研判区间盘涨,或上档压力明显 不易越过,同时波动率偏低 ?策略特性:到期日之前,风险有限,但获利也有限

5 看涨期权多头价差:预期盘涨 收入250点卖出 5500看涨期权 支出296点买进 5400看涨期权

6 损益

5400 5500 -46 价格水平

54 看涨期权多头价差:到期损益状况 操作潜能开发中心 程序策略开发中心 ?1.

价格损益平衡点:获利 ?4.指数>5500:最大获利 ?5.最大获利/最大亏损=54/46

7 看涨期权多头价差到期损益图 Long a Call at K1 + Short a Call at K2, K1 < K2 *max. profit: K2-K1-(C1-C2) *max. loss: C1-C2 *initial investment: net debit *breakeven point: K1+(C1-C2) K1 K2 Index level Payoff C1 C2 BEP MP ML

8 看跌期权多头价差:基本解说 操作潜能开发中心 程序策略开发中心 ?适用时机:研判区间盘涨,或上档压力明显 不易越过,但波动率偏高 ?策略特性:到期日之前,风险有限,但获利也有限

9 看跌期权多头价差:预期盘涨

10 5300

5400 49 损益 价格水平 -51 收入275点卖出 5400看跌期权 支出226点买进 5300看跌期权 看跌期权多头价差:到期损益状况 操作潜能开发中心 程序策略开发中心 ?1.价格损益平衡点:获利 ?4.价格>5400:最大获利 ?5.最大获利/最大亏损=49/51

11 看盘涨,多头价差:

12 看跌期权空头价差:基本解说 操作潜能开发中心 程序策略开发中心 ?适用时机:研判区间盘跌,或下档支撑明显 不易跌破,同时波动率偏低 ?策略特性:到期日之前,风险有限,但获利也有限

13 看跌期权空头价差:预期盘跌 支出275点买进 5400看跌期权

14 5300

51 价格水平

5400 -49 收入226点卖出 5300看跌期权 看跌期权空头价差:到期损益状况 操作潜能开发中心 程序策略开发中心 ?1.价格 K1 Index level Payoff P1 P2 K1 K2 BEP MP ML *max. profit: K2-K1-(P1-P2) *max. loss: P1-P2 *initial investment: net debit *breakeven point: K2-(P1-P2)

16 看涨期权空头价差:基本解说 操作潜能开发中心 程序策略开发中心 ?适用时机:研判区间盘跌,或下档支撑明显 不易跌破,但波动率偏高 ?策略特性:到期日之前,风险有限,但获利也有限

17 看涨期权空头价差:预期盘跌 收入296点卖出 5400看涨期权 支出250点买进 5500看涨期权

18 5500

5400 46 价格水平 -54 损益 看涨期权空头价差:到期损益状况 操作潜能开发中心 程序策略开发中心 ?1.价格 F ? 卖call 买put 买进期货 ? 期望套利利润=|(C - P + K ) - F|-资金成本 - 手续费 - 交易税 + 保证金利息 F P Ke C rT + = + ? 期权平价定理:(Put-Call Parity)

22 实例 ? C=177 P=165 K=5000 F=5100 ? 套利操作: ? 期望套利利润=|(177 -

165 +

5000 ) - 5100| =

88 (不考虑其它成本) ? 当到期时(T = 0) ? 期初权利金支出= -177+165 = -12 if 目标=4900 ? P/L = -12+0-100+200 =

88 if 目标=5000 ? P/L = -12+0+0+100 =

88 if 目标=5100 ? P/L = -12+100+0+0 =

88 期权平价定理:实例

23 C=177 P=165 K=5000 F=5100 ? 合成多头=Buy 5000C +Sell 5000P =-177+165=-12(权利金净支出) =合成5000点多单+多付12点的权利金 =作多在5012点?合成空头=Buy 5000P +Sell 5000C =-165+177=12(权利金净收入) =合成5000点空单+收入12点的权利金 =作空在5012点 期权平价定理:合成期货