PDF《轻工造纸》

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CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 行业深度模板 证券研究报告・行业深度 家居稳成长,造纸看龙头,个股转型亮点多 ――2015 年报与

2016 一季报总结 轻工板块

2015 年报、2016 年一季报陆续披露完毕,总体呈 现以下特征: (1)家居板块:收入稳健,盈利较好.2015 年家居类重点 龙头公司收入增速整体 20%左右(个别因市场调整、公司调整, 收入增速仅个位数) ,且2016 年Q1 成长趋势仍在延续,其中定 制更加靓丽,索菲亚 Q1 收入增 46%,好莱客收入增 22%. (2)包装板块:龙头分化,部分企业拐点向上.包装公司 业绩分化明显,其中,金属包装领域,N兴股份销量增幅 20%以上,但受产品价格下降影响,收入增速仅 7.68%,奥瑞金 Q1 收 入增速较 2015Q1 有所放缓;

美盈森业受金之彩所累净利出现负 增长,通产丽星、上海绿新业绩逐渐恢复,拐点回升.此外,板 块整体运营效率趋降、现金流有所趋紧. (3)造纸板块:分化较大.太阳纸业主业持续稳健,中顺 洁柔

2016 年Q1 业绩高速增长;

岳阳林纸、冠豪高新

2015 年虽 大幅下滑,但2016Q1 明显回暖;

运营效率上造纸企业运营效率 整体降低,但是现金流表现各异. (4)其他板块:文具行业中晨光文具一枝独秀,在生活馆、 科力普、晨光科技三大新业强劲发展的带动下主业优秀稳增;

器 皿制造企业哈尔斯 2016Q1 业绩出现触底回升. 在板块驱动因素上: (1)家居板块线下渠道继续拓展,线上渠道助力全面布局.

2015 年家居企业线下渠道进一步拓展,2016 年索菲亚、好莱客 仍有 200-300 家的渠道增幅,美克家居

2016 年仍计划新增

65 家 (其中 A.R.T.新增

46 家) 、 .此外,各家居企业积极进行线上布 局,通过自建商城,与天猫,京东,苏宁易购等第三方网络平台 合作拓展线上销售渠道并实现线上线下一体化,进一步提升市场 份额;

(2)造纸行业适逢浆价低位运行,终端价格提升尚待观察, 企业转型助力发展.原材料方面,进口纸浆供需失衡格局延续, 行业仍是弱回升,4 月终端纸价方面文印、包装、生活用纸价格 总体均震荡走弱,仅有白卡纸仍有持续提价预期. (3)包装行业龙头整合加快,竞争激烈.包装行业发展进 入成熟期,行业龙头并购整合步伐加快,纷纷通过并购重组完善 自身业务结构、创新业务模式,扩大市场份额. (4)转型继续,亮点多多:轻工板块公司持续转型,涉足 包括 PPP 战略合作,数字版权,手游开发,支付业务,等多领域. 投资建议:重点推荐个股(1)家居板块:索菲亚、好莱客、 宜华木业、大亚科技、美克家居;

(2)造纸板块:太阳纸业、中 顺洁柔;

(3)转型标的:安妮股份、岳阳林纸. [table_invest]

0421 维持 增持 花小伟 huaxiaowei@csc.com.cn 010-85156325 执业证书编号:S1440515040002 研究助理:张溢 zhangyizgs@csc.com.cn 010-85156467 发布日期:

2016 年5月4日市场表现 [table_industrytrend] 相关研究报告 [table_report] 16.04.26 轻工制造:竞争虽有增,定制仍看 好,造纸拐点看龙头 16.04.19 轻工制造:造纸看拐点,家居看成 长,龙头向上斜率确定且持续 16.04.11 轻工制造:造纸龙头拐点回升幅度 高于行业,看好晨鸣、太阳之业绩 确定性 [table_indusname] 轻工造纸 行业深度研究报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN [table_page] 轻工造纸 请参阅最后一页的重要声明 目录