PDF《兴业期货》

第1页纸浆:下游需求不佳,港口库存高企,纸浆期货上市首周大跌 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 策略周报:2018-12-4 (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:余彩云 从业资格编号:F3047731 E-mail: yucy@cifutures.

com.cn Tel:021-80220133 第2页内容要点 类型 合约/组合 方向 入场价格 (差) 首次推荐日 评级 目标价格 (差) 止损价格 (差) 收益(%) 组合 SP1906- SP1909 B 50-55 2018/12/4

100 30 / 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. ? 宏观:周末的G20峰会结果超市场预期乐观,首先是中美贸易关系首度出现显著的缓和信号,其次是沙特俄 罗斯达成减产共识提振油价,市场风险偏好将会出现显著抬升,本周值得关注的除了鲍威尔的证词之外,还 有周末的非农数据,若鲍威尔再度释放中性偏鸽信号,美元则将进一步承压,在此之前,抬升的风险偏好将 令美元走弱;

同时中美贸易谈判暂达成共识,贸易关系首度出现显著的缓和,市场风险偏好上行. ? 纸浆:近期纸浆期现市场弱势难改,主要原因仍是下游需求不佳及国内港口木浆高库存引起.首先,市场对 明年宏观预期较弱,下游纸品需求疲软,加之环保力度趋严,部分造纸厂被迫关停或减产,纸厂开工率维持 低位,纸浆需求边际转弱.其次,铜版纸、白卡纸等主要纸品价格均有所下跌,或拖累原料浆价走低.库存 方面,11月常熟港及青岛港木浆库存继续增加,已增至近五年高位,亦对浆价形成一定压力.综合看,纸 浆或延续震荡偏弱格局. ? 单边策略:纸浆期货前期跌幅较大,加之主力SP1906合约已大幅贴水现货,继续追空风险较大,建议单边 暂观望. ? 组合策略:明年下半年宏观预期较弱,远月合约压力较大,建议轻仓介入买SP1906-卖SP1909正套组合. 第3页一周回顾:纸浆 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 合约 周涨跌幅 持仓量(万手) 变化(万手) 简述 SP1906 -4.35% 13.48 5.66 纸浆期货上市首日跌停,后跌势趋缓,主力持仓量大幅 增加,关注SP1906在5000整数关口的支撑 SP1909 -5.57% 1.29 0.81 SP1911 -4.98% 0.01 0.00 第4页纸浆基本面一览 基本面 类别 现状 估值 简述 对期货影响 供给 进口 全球木浆出运量同期偏高 偏高 维持现状 空 区域 欧洲漂针木浆库存环比回升 低 维持现状 空 需求 刚需 下游整体偏弱 低 文化纸、包装纸等主要纸 品下跌 空 投机 巨量空单跟进 高 持仓量激增 空 库存 港口 港口木浆库存积累 高 青岛港及常熟港木浆库存 处于近年高位 空 下游 需求整体欠佳 低 刚需采购 空 价差 期现 基差大幅走扩 中性 基差贴水较深 多 跨期 6月合约相对9月走强 中性 6-9价差走扩 中性 内外 内外浆价倒挂 中性 倒挂有趋缓迹象 中性 第5页微观市场结构:原木及纸浆价格指数 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 ? 截止11月30日,国产原木指数周环比下降0.66%,进口原木指数周环比下滑0.71%. ? 截止10月底,漂针木浆价格指数小幅回落,环比下滑0.89个百分点. 第6页?国内纸品需求疲软,进口浆CFR现货价出现不同程度下跌.其中,漂针木浆、漂阔木浆跌幅较大,分别下 跌20-90美元/吨不等,本色浆小幅下跌30美元/吨左右. 微观市场结构:进口浆价走势跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第7页微观市场结构:国内浆价走势跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 ? 未来宏观预期偏弱,下游纸品需求疲软,使得近期国内浆价大幅下跌,其中针木浆、阔木浆跌幅在100- 350元/吨不等. 第8页?期现基差:纸浆期货价格大幅下跌,使得基差大幅走扩,目前期现基差已扩大至1000元/吨以上的高位. ? 跨期价差:下游纸品需求预期不佳,纸浆近月合约较远月合约偏强,SP6-9价差或将继续走扩. 微观市场结构:基差及价差走势跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第9页微观市场结构:现货价差走势跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 ? 内外价差:国内外木浆价格倒挂,但受国内需求疲软及港口库存高位影响,近期倒挂有趋缓迹象. ? 品种价差:纸浆可交割品牌中,凯利普价格相较于银星价格偏高,基本维持在200-300之间. 第10 页 上游动态:全球木浆出运量 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 ? 截止10月底,全球木浆出运量环比回落9.24%,同比增加4.16%,其中针叶浆出运量同比明显下降,阔 叶浆同比大幅上升. 第11 页 上游动态:全球木浆库存天数 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 ? 截止10月底,全球生产商木浆库存天数为37天,同比小幅上升2.78%;