PDF《中金环境 （300145）》

环保

2016 年10 月25 日 中金环境 (300145) 业绩高速增长, 以环评、 污泥处理为起点打造环保综合服务平台 请务必阅读正文后免责条款 公司报告公司首次覆盖报告推荐(首次) 现价:28.

15 元 主要数据 行业 机械 公司网址 www.nanfang-pump.com 大股东/持股 沈金浩/29.12% 实际控制人/持股 沈金浩 总股本(百万股)

668 流通 A 股(百万股)

360 流通 B/H 股(百万股)

0 总市值(亿元) 188.00 流通 A 股市值(亿元) 101.31 每股净资产(元) 5.73 资产负债率(%) 40.12 行情走势图 证券分析师 余兵 投资咨询资癖嗪 S1060511010004 021-38636729 YUBING006@PINGAN.COM.CN 研究助理 邱正 一般从业资癖嗪 S1060116050045 QIUZHENG320@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用注意阅读研 究报告尾页的声明内容. 投资要点 ~项: 2016年10月24日,中金环境公布2016年三季报,前三季度公司实现营业收入 17.56亿元,实现归母净利润2.94亿元,同比分别增长51.7%、108%. 同时,公司公布股权激励计划,拟对733名员工授予3881.11万股期权,分三次 考核,同比2015年业绩增长分别为70%、125%、170%,期权行权价裎27.84 元. 平安观点: ? 环保板块高速增长,对赌业绩完成难度不大: ? 前三季度中咨华宇实现净利润 0.76 亿元,全年表利润约为

6000 万元左右,同比增长 30%左右.基本确定完成对赌业绩. ? 金山环保实现净利润 1.08 亿元,完成全年 1.9 亿净利润承诺应无问 题,同比增长约 60%. ? 泵业稳定增长,环保下游空间巨大: ? 污泥行业作为 十事五 期间被忽视较多的行业有望迎t补偿性增长, 整个 十三五 期间污泥处理市场投资需求超过

500 亿, 是环保细分行 业中欣欣向荣的朝阳行业之一. ? 环评业务费用约占我国固定资产投资的 0.01%左右,目前每年市场 _模约为 200-300 亿元.截至

2015 年,我国约有 50%的环评机构 拥有政府背景, 其收入占行业总量的 70%. 随着红顶中介脱钩, 70% 的环评市场空间将向市场放开,民营企业迎t巨大的д蛊趸. ? 泵产品广泛用于工业、 居民生活等各个领域, 与我国宏观经济д构 系密切.自2012 年以t,随着我国宏观经济增速放缓,泵及真空设 备销售增速迅速下滑,预计目前每年市场增速为 10%左右. ? 上下齐心,协力打造环保综合服务运营平台:自购中咨华宇与金山环保 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元)

1571 1,948 2,887 3,684 4,545 YoY(%) 16.9 24.0 48.2 27.6 23.4 净利润(百万元) 196.7

284 485

683 877 YoY(%) 23.7 44.3 70.9 40.9 28.3 毛利率(%) 38.0 41.9 40.9 41.6 41.5 净利率(%) 12.5 14.6 16.8 18.5 19.3 ROE(%) 13.0 7.8 11.8 14.5 15.9 EPS(摊薄/元) 0.29 0.42 0.73 1.02 1.31 P/E(倍) 95.97 66.5 38.9 27.6 21.5 P/B(倍) 13.04 5.3 4.7 4.1 3.5 -40% -20% 0% 20% 40% 60% Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 中金环境 沪深300 证券研究报告中金环境q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

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13 以t,公司痛下决心加快转型,致力于构建以环评为基础的环境医院大平台.经过一年的努力,公司 通过大股东增持、更换高管、Р脊扇だ苹⑸枇购基金等方式,上下齐心,打造环保综合服 务运营平台. ? 盈利预测与估值:我们预测公司 2016-2018 年实现营业收入 28.

87、36.

84、45.45 亿元,同比增长 48.2%、 27.6%、 23.4%, 实现归母净利润 4.

85、 6.

83、 8.77 亿元, 同比增长 70.9%、 40.9%、 28.3%, EPS 分别为 0.