PDF《信贷倒逼转型,流动性还将紧张》

2012 银行已经难以为投资主导的经济增长提供足够的融 资,流动性还将紧张,银行有较明显的防御优势 我们虽然对

2012 流动性的判断较为谨慎,但只要资产质量风险不大量暴露,这对 于银行板块投资并不是坏事.银行板块估值也继续处于低位,对各项风险的反映已 较为充分,已未来板块进一步下行的可能性较小. 目前动态整体法计算 PB 估值为 1.3倍,我们认为该估值已经反映了较为悲观的预 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 期,风险释放较为充分,这一估值将带来明显的相对优势,未来存在围绕估值中枢 的波段交易性机会. 在2011 年银行板块在流动性较紧的情况下,获得了明显的相对收益,在2012 年 还很有可能持续这样的局面.我们维持板块 谨慎推荐 评级. 银行板块估值水平波动 过去一周银行板块指数基本持平, 显著跑赢沪深

300 (-1.3%) 和中证

500 (-2.9%) , 过去一个月三者分别下跌 1%、9%和16%,市场调整中银行板块再次显示了较强 的抗跌性.银行板块当前

2011 PB 约为 1.3倍,2011 PE 为6.5 倍,目前与沪深

300 的PE 估值差约为 35%,PB 估值差约 22%. 本周个股观点 银行板块存在围绕估值中枢的波段交易性机会,目前估值水平处在中枢水平左右, 我们维持板块 谨慎推荐 评级.目前上市银行面临两大瓶颈,一个是资本,估值 偏低带来的融资困难;

另一个是存款,自发的利率市场化使得行业吸存难度上升. 这种环境使得优秀银行的相对优势上升,主要是招行和工行、建行.此外,民生银 行有可能得益于小企业信贷结构性放松政策机会. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

4 行业动态

2012 年中小企业贷款投放力度或将更大 媒体从多家银行采访获悉,明年中小企业业务仍是战略重点,对其信贷支持力度比 今年更大. 某股份制银行广州分行个贷部一位人士表示,总行下达到分支行的指令中,明年新 增的信贷额度,1/3 投放给大企业,1/3 投放给中小企业,另外 1/3 投放给微小企 业和个贷.这跟往年有很大变化,以往约 50%的新增信贷都是投放给大企业的. 而且为了配合明年对小微企业的信贷战略, 该行开始对个贷经理进行小微企业信贷 培训,个贷经理明年开始涉足对微小企业的信贷业务.目前该行将小企业贷款的不 良率容忍度从以前的 1%左右提升至 2%.此外,有业内人士透露,目前一些大行 也将小........