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本报告表述了中诚信国际对该公司信用的评级观点,并非建议投资者买卖或持有该公司发行的 债券.

报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性. 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 本报告表述了中诚信国际对该公司信用的评级观点,并非建议投资者买卖或持有该公司发行的 债券.报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性. 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员

2007 年金东纸业(江苏)有限公司信用评级报告 评级主体 金东纸业(江苏)有限公司 长期信用 A 评级展望 稳定 概况数据

2004 2005

2006 所有者权益(亿元) 60.81 69.00 74.34 总资产(亿元) 188.71 194.25 207.84 总债务(亿元) 107.50 103.62 108.05 主营业务收入(亿元) 63.51 68.84 88.80 主营业务毛利率(%) 26.80 20.28 24.68 EBITDA(亿元) 16.23 19.25 26.02 所有者权益收益率(%) 12.83 11.98 16.04 资产负债率(%) 67.78 64.48 64.23 总债务/EBITDA (X) 6.63 5.38 4.15 EBITDA 利息倍数(X) 2.49 3.99 3.77 分析师郭冰 bguo@ccxi.com.cn 曹红丽 hlcao@ccxi.com.cn 孙蕴 ysun@ccxi.com.cn Tel:(010)66428877 Fax:(010)66426100

2007 年6月8日基本观点 中诚信国际评定

2007 年金东纸业(江苏)有限公司(以下简 称 金东纸业 或 公司 )长期信用级别为 A .本级别反映了 公司偿还债务的能力较强.中诚信国际肯定了持续增长的铜版纸 市场需求为公司带来的良好发展机遇,肯定了公司目前业已在行 业内形成的竞争优势、较高的管理水平和良好的环保措施对公司 发展的正面影响.同时,也关注公司债务重组进程、木浆上涨对公 司形成的成本压力、以及日益激励的竞争环境对其未来发展的影 响. 优势?市场需求持续增长. 近年来铜版纸的市场需求快速增长, 预计 未来一定时期内随着我国经济持续增长及高档印刷业的发展, 铜版纸的需求仍将保持增长,行业发展前景较好. ? 盈利能力不断提高.随着三号纸机

2005 年的试生产和

2006 年的达产,公司近三年主营业务收入、净利润及 EBITDA 不 断提高,现金获取能力及偿债能力稳步增强. ? 市场占有率高,技术水平领先.公司生产设备先进,技术研发 能力较强, 生产规模优势明显, 目前其产品具有较高的市场占 有率,公司主要生产技术指标在我国居于领先水平. ? 较高的管理水平. 公司内部管理较为严谨, 成本控制能力较强, 环保设备及管理能力均居全国前列, 为公司未来的持续发展奠 定了良好的条件. ? 产业链进一步完善.2006 年,金东纸业取得了母公司金光纸 业下属的海南金海浆纸业有限公司(以下简称 海南金海 ) 50.5%的股权,林浆纸一体化产业链初步形成;

此外公司还计 划收购金光纸业国内

16 家贸易公司 75%的股权,建立独立的 销售体系,产业链有望进一步完善. 关注?债务重组.公司受其原实际控制方 APP 公司债务危机的影响 形成一定的逾期境外债务, 虽然目前已就债务重组达成初步协 议,根据该协议还款条件的相关法律文件正在准备签署中. ? 政策因素. 中国对国外铜版纸实施为期五年的铜版纸反倾销即 将在

2008 年期满以及近期美国对我国出口铜版纸征收惩罚性 关税等政策的变化都将对公司经营形成一定的影响. ? 竞争压力.我国纸品生产能力持续增长,未来将面临更为激烈 的市场竞争, 同时原材料价格的上涨也将对公司的盈利形成一 定的不利影响.