PDF《明泰铝业 （601677）》

上市公司公司研究/公司点评证券研究报告有色金属

2017 年02 月16 日 明泰铝业 (601677) ――2016 年业绩符合预期, 增长形态清晰, 维持买入评级! 报告原因:有业绩公布需要点评 买入(维持)

2016 年归母净利润同比增长 56%,符合预期.

2016 年,上市公司实现销售收入 74.79 亿元,同比增长 19.06%;

实现归母净利润 2.69 亿元,同比增长 55.62%,对应每股收 益0.53 元,符合市场预期.公司四季度销售收入 22.15 亿元,实现归母净利润

6841 万元,分别环比增长 13.24%和4.9%,显示出公司良好的发展态势.报告期内,公司拟 每10 股派发现金红利 1.00 元(含税) ,不进行资本公积金转增股本. 产量和附加值齐升,轨道交通进入实质供货阶段.报告期内,公司一方面产能有所增 加(实际产销量合计

51 万吨) ,同时伴随高精度交通用铝板带产品持续投产(2016 年 贡献利润

4100 万元,预计

2017 年仍将增加

3500 万元以上) ,毛利率稳步走高,其中 铝板带和铝箔的毛利率分别较去年同期增加 1.45 和2.25 个百分点.报告期内,公司 投入研发费用 1.28 亿元,同比大增 118.78%,原因在于加大高铁、汽车、大型船舶用 高性能铝板带产品、动力电池壳用铝板带及锂电池软包铝箔等新产品研发力度所致. 报告期内,由郑州明泰交通新材料实施的 年产

2 万吨交通用铝型材项目 已经形成 了轨道车体大部件加工能力, 该项目生产的地铁车体大部件已开始交付郑州中车,

2017 年将成为公司新的利润增长点. 二期股权激励进一步提振员工积极性, 汽车轻量化成为下一个利润增长点!报告期内, 公司瞄准汽车轻量化市场的需求,经公司

2016 年第二次临时股东大会审议通过,拟非 公开发行不超过 1.05 亿股募资 12.15 亿元投资 年产 12.5 万吨车用铝合金板项目 , 其中轿车车身用铝合金外板

8 万吨,内板为 4.5 万吨,建设期为

2 年,项目达产后预 计实现收入

22 亿元/年,年均实现净利润 1.4 亿元.本项目将对现有(1+4)热连轧生 产线进行升级改造并进军高附加值汽车用铝合金板领域,极大的优化公司产品结构, 提高公司核心竞争力.同时,报告期内,公司实施了第二期限制性股票股权激励计划, 向581 名在公司任职的高级管理人员、中层以上管理人员及骨干员工首次授予限制性 股票 2,804 万股,预留权益

250 万股. 增长点布局错落有致,长期增长潜力可期,维持盈利预测,维持买入评级!我们认为 公司从自备电降成本,切入高附加值的交通用铝板,再与中车合作进入轨道交通(地 铁到高铁)领域,以及目前布局

2 年后的汽车轻量化铝板项目显示公司长期增长潜力 的持续性,相关项目有序错落于各个未来时间段上,是公司给予市场长期增长预期的 关键!按照目前轨交项目投产的进度,我们维持公司 2017-2018 年EPS 不变,分别为 0.75 和1.05 元,分别同比增长 33%和41%.我们给予公司

2017 年30XPE,目标价 22.5 元,较目前股价上涨空间超过 50%,维持买入评级! 市场数据:

2017 年02 月15 日 收盘价(元) 15.23 一年内最高/最低(元) 18.92/11.5 市净率 2.0 息率(分红/股价) - 流通 A 股市值(百万元)

7276 上证指数/深证成指 3212.99 /10177.25 注: 息率 以最近一年已公布分红计算 基础数据:

2016 年12 月31 日 每股净资产(元) 7.59 资产负债率% 31.51 总股本/流通 A 股(百万) 511/478 流通 B 股/H 股(百万) -/- 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 《明泰铝业(601677)点评:收入利润双双 加速,轨交陆续投产,维持买入评级! 》 2016/10/24 《明泰铝业(601677)点评:股权激励计划 推出,利好公司经营效率提升和长远发展, 维持 买入 评级》 2016/10/10 证券分析师 徐若旭 A0230514070002 xurx@swsresearch.com 联系人 徐若旭 (8621)23297818*7427 xurx@swsresearch.com 财务数据及盈利预测