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2016 年8月8日今日焦点 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 晨晨早早快快讯讯银行业

2 季度货币政策报告点评 - 2Q 新发贷款定价水平下降,央行明确中性 政策导向 李珊珊 CFA lishanshan@bocomgroup.

com 央行公布

2016 年2季度货币政策执行报告.6 月,非金融企业及其他部门贷款 加权平均利率为 5.26%,比3月下降 0.04 个百分点.2 季度执行下浮利率的贷款 占比逐月上升.企业贷款定价的下行主要体现了贷款结构向低风险领域倾斜,新 发企业贷款中中长期贷款占比高,住房贷款利率下行也主要由於银行风险偏好下 降,纷纷加大低风险的住房贷款投放力度降低了银行整体的定价水平.央行表态 表明货币政策仍偏中性,预示短期内降准可能性小.预计 2Q 盈利增速低位平稳, 不良生成速度环比未减,货币政策保持中性,行业催化剂有限,维持行业同步评 级.维持重庆农商行、中信银行买入评级. 华晨中国 (1114.HK) 1H16 业绩预览:上半年表现疲弱,符合预期,下半 年将面临更多挑战;

下调评级至中性 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com 现价: HK$8.88 潜在上升空间: +1.35% 目标价: HK$9.00→ 由於 BMW 销量表现疲弱(尤其是

5 系列),我们预期华晨中国的 1H16 盈利将同比 约下跌 10%.BMW 公布合资企业收入后,1H16 的盈利表现差不多在预料之内.

5 系列的出货量於 2Q 大致同比回升 18%(1Q 下跌约 24%).然而,我们认为出货 量未必会持续回升.下半年,主要竞争对手梅赛德斯-宾士将於 3Q 推出全新 E-class.由於

5 系列处於较后车型周期,我们认为新 E-class 的推出将於下半年对

5 系列构成销量和定价压力. 尽管新 X1 或会进一步为下半年的销量增长带来支持,但我们认为

5 系列将因下 半年推出的全新 E-class 而受到重大影响.一方面,若干投资者正在考虑现在是 否趁低吸纳华晨中国的良机,但我们更为保守.当华晨中国於

2018 年推出新

5 系列,而X3 的生产本地化后,公司的车型周期或会有所改善.该股目前股价相 当於 FY16E 市盈率 11.9 倍,接近

3 年平均水平 11.4 倍.由於下半年会更具挑战 性,我们认为该股的估值合理.我们将评级由「买入」下调至「中性」,维持目 标价 9.00 港元. 全球主要指数表现 收市价 升跌% 年初至今 升跌% 恒指 22,146 1.44 1.06 国指 9,132 1.41 -5.48 上A3,116 -0.19 -15.88 上B344 0.06 -19.25 深A2,031 -0.38 -15.92 深B1,149 -0.06 -12.21 道指 18,544 1.04 6.42 标普

500 2,183 0.86 6.80 纳指 5,221 1.06 4.27 英国富时100 6,793 0.79 8.83 法国 CAC 4,411 1.49 -4.88 德国 DAX 10,367 1.36 -3.50 资料来源:公司资料, 彭博 主要商品及外汇价格表现 收市价 三个月 升跌% 年初至 今升跌% 布兰特 44.37 -2.20 19.02 期金 1,333.60 3.55 25.64 期银 19.67 12.56 41.91 期铜 4,789.00 0.08 1.79 日圆 102.06 6.13 17.79 英镑 1.31 -9.23 -11.26 欧元 1.11 -2.59 2.08 bps 变动 三个月 六个月 HIBOR 0.56 0.02 -0.11 美国10 年孳息 1.59 -0.19 -0.16 资料来源:公司资料, 彭博 恒生技术走势 恒生指数 22,146

50 天平均线 21,083

200 天平均线 20,950

14 天强弱指数

62 沽空 (HK$ m) 5,541 资料来源:彭博 交银国际机构投资者路演活动

8 月16 日 新世界发展 (17.HK)

8 月18 日 百富环球 (327.HK)

8 月24 日 金山软件 (3888 HK)

8 月26 日 粤丰环保 (1381.HK)

8 月31 日 云南水务 (6839.HK)