PDF《云南铜业（000878.SZ）/28.12 元》

敬请阅读正文之后的免责声明 未经许可,禁止转载 [table_main] 调研简报 有色金属冶炼Ⅱ 云南铜业(000878.

SZ)/28.12 元 资源自给率将提升,盈利能力改善 事项近日我们就公司的经营情况和公司的注入资产预案等问题和公司的相关人员 进行了深入沟通. 主要观点

1、 在美联储的带领下,第二轮定量宽松货币政策启动,有利于铜价上升一个 台阶.

2、 公司的经营情况比较稳健, 毛利率逐步上升. 预计今年铜精矿产量

6 万吨,

11 年6.8 万吨,12 年7.8 万吨,自产铜精矿炼铜毛利为 42%-45%.目前由 于上游原材料的供给不足,冶炼产能利用率不高,生产成本没有达到规模 效应,未来大股东的原材料支持是公司进一步成长的动力,毛利还有进一 步提升的空间.预计全年阴极铜综合毛利率 11%-12%;

铜杆线毛利率 10-12%;

黄金毛利率 32%,白银毛利率 9%;

硫酸毛利率 38%;

铁精矿毛利 率44%.

3、 集团资产注入再进一步,铜权益储量增加27万吨,资源自给率上升至20%. 公司8月31日公布非公开发行预案,以不低于18.64元/股价格非公开发行3 亿股, 其中投资12.5亿元用于大红山铜矿3万t/a 精矿含铜-西部矿段采矿工 程建设项目;

投资19 亿元购买云铜集团持有的云南达亚有色金属有限公司 100%股权、 云南星焰有色金属有限公司100%股权、 云南景谷矿冶股份有限 公司71.27%股权和昆明西科工贸有限公司100%股权,权益储量增加27万吨,资源自给率由18%上升至20%.

4、 三季度现货加工费上涨有利于公司外购铜精矿冶炼铜的毛利率,公司每年 大约需进口10万吨铜精矿,其中长单占70%,现货占30%.

5、 假设 10/11/12 年铜价均价为 60000/63000/65000;

预计 10/11/12 年EPS 分 别为 0.41/0.55/0.98;

对应的 PE 分别为 68/51/28 倍. [table_research] 研究员: 高羽 Tel: 010-59370853 Email: gaoyu@hczq.com [table_investrank] 投资评级 投资评级: 推荐 评级变动: 首次评级 [table_data] 公司基本数据 总股本(万股)

125669 流通 A 股/B 股(万股) 125667/0 资产负债率(%) 81.91 每股净资产(元) 3.11 市盈率(倍) 94.70 市净率(倍) 9.04

12 个月内最高/最低价 34.68/16.0 [table_stockTrend] 市场表现对比图(近12 个月) 资料来源:港澳资讯 相关研究报告 [table_reportdate]

2010 年11 月04 日 调研简报 敬请阅读正文之后的免责声明 调研简报

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3 附录:财务预测表 [table_money] 资产负债表 利润表 单位:百万元

2009 2010E 2011E 2012E 单位:百万元

2009 2010E 2011E 2012E 流动资产

17684 19200

25943 29717 营业收入

16184 23684

25980 27710 现金

2668 6351

11279 12486 营业成本

14010 20309

21901 22992 应收账款

352 420

472 533 营业税金及附加88

129 141

151 其它应收款

361 364

417 381 营业费用

232 339

372 397 预付账款

2637 2643

2560 2465 管理费用

681 997

1094 1166 存货

10979 8497

10381 12889 财务费用

643 789

743 763 其他

687 925

833 963 资产减值损失

50 637

823 503 非流动资产

8796 8532

8281 8033 公允价值变动收益010

20 30 长期投资

518 579

536 544 投资净收益

9 89

68 55 固定资产

5162 4770

4377 3984 营业利润

490 583

994 1823 无形资产

632 639

582 548 营业外收入

26 55

43 41 其他

2484 2544

2787 2956 营业外支出

46 52

50 49 资产总计

26480 27732